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廣發(fā)銀行IPO或步壘資本后塵詳情點評
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2011-4-22

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中研網(wǎng)訊：

2011-2015年中國融資行業(yè)發(fā)展趨勢分析及投資價值

《2011-2015年中國融資行業(yè)發(fā)展趨勢分析及投資價值預測報告》在大量周密的市場調(diào)研基礎上

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本研究咨詢報告在大量周密的市場調(diào)研基礎上，主要依據(jù)了國家統(tǒng)計局、國家商務部、中國期貨業(yè)協(xié)會、

2011-2015年中國個人理財產(chǎn)品市場投資分析與前景

【出版日期】 2011年3月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【印

2011-2015年中國風險投資行業(yè)盈利預測及前景發(fā)展

【出版日期】 2011年3月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【印

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     本月8日，廣東發(fā)展銀行高調(diào)改名廣發(fā)銀行，并公開宣布上市計劃進入加速推進階段。隨后，這一消息通過眾多中外投行接到其“選秀”通知得以進一步證實。然而，這家國內(nèi)組建最早且惟一未上市的全國股份制商業(yè)銀行IPO也還是遭到了分析人士的質(zhì)疑。有觀點認為，廣發(fā)行上市難覓亮點，未來幾年增長也預計有限。而據(jù)已知的上市后擴張計劃來看，廣發(fā)行的發(fā)展前景似乎確實并不令人樂觀。

    IPO融資只為加速網(wǎng)點擴張

    盡管廣發(fā)銀行董事長董建岳沒有透露上市時間、地點、融資額度等詳細信息，但據(jù)媒體報道，董建岳曾經(jīng)指出，資本市場好、內(nèi)部準備工作全部就緒、完成審批，這三個條件同時滿足的時機就是合適的時間窗口。

    有投行人士預計，廣發(fā)行“A+H”的上市計劃，融資規(guī)模大約為150億至200億之間，低于預計今年登陸H股的光大銀行融資規(guī)模。但在目前A股市場，光大銀行的PE估值僅12倍，PB估值也只有1.58倍。招商銀行PE估值更是低至8.6倍，PB為1.86倍。分析師指出，廣發(fā)行的估值應該只是在行業(yè)的平均水平，即使是末單股份制銀行IPO，也不會太高。

    據(jù)分析，廣發(fā)行IPO首先要解決的將是監(jiān)管要求的資本困境。同多家銀行一樣，面對當前步步逼來的緊縮政策，融資再次成為商業(yè)銀行不二選擇。就廣發(fā)行而言，截至2010年末，資本充足率及核心資本充足率為11.02%、8.30%，分別較年初增加2.04個和2.68個百分點。雖然兩項指標尚在監(jiān)管紅線范圍之上，但低于2010年商業(yè)銀行整體加權(quán)平均值。

    其次，IPO融資將為廣發(fā)行下一步發(fā)展解燃眉之急。隨著“去區(qū)域化”步伐的加快，按照董建岳三五年再造一個廣發(fā)的擴張構(gòu)想，成本投入將十分巨大。廣發(fā)管理層在前述更名會議上表示，該行將繼續(xù)推進機構(gòu)拓展步伐，在珠三角、長三角、環(huán)渤海以及成渝地區(qū)等進一步加大網(wǎng)點建設和資源配置力度，并響應國家號召，謀劃在西部的網(wǎng)點布局，加速擴張之勢明顯。

    舊模式下難覓創(chuàng)新亮點

    然而，業(yè)內(nèi)人士指出，急于上市的廣發(fā)行，對中標投行和管理層來說明顯缺乏一個有吸引力的投資故事。廣發(fā)行在同業(yè)中，資產(chǎn)、盈利等主要指標也未見突出，最關(guān)鍵的是，難以找到能說的特色。資料顯示，廣發(fā)行8147億元的資產(chǎn)，盈利僅62億元，總資產(chǎn)回報率僅0.7%，相比全國股份行同業(yè)，盈利能力明顯較弱。有分析師甚至懷疑，未來三年廣發(fā)行利潤增速不一定能達到年均20%。

    另一方面，中國銀行業(yè)靠貸款和利差為生仍是不爭的事實。未來幾年繼續(xù)靠做大資產(chǎn)規(guī)模的盈利模式難以為繼，有分析師樂觀估計，銀行業(yè)將來每年的增速只有14%或15%的水平。今年央行已經(jīng)四次調(diào)整銀行存款準備金率，貸款增長的幅度極可能會回落到10%左右，勢必影響銀行股的利息收入增長。據(jù)悉，2009年，廣發(fā)行利息收入約231億元，而非利息收入僅20億元，政策調(diào)整對其的影響可以想象。

    而數(shù)據(jù)還顯示，2009年，廣發(fā)行不良貸款率2.4%，遠高于光大銀行的1.25%和招商銀行的0.82%，而其撥備覆蓋率僅156.1%，遠低于光大銀行的194%和招商銀行的246.66%。專家指出，雖然廣發(fā)行凈利差和凈息差在同業(yè)里排名第二，資產(chǎn)定價有優(yōu)勢，但風險控制的水平卻與同業(yè)還有距離。

    另一個惹人注目的還有其內(nèi)部的人事紛爭。2009年由于管理上出現(xiàn)分歧，廣發(fā)行高層開始震蕩，董事長李若虹突然離職，副行長王新涉嫌弊案獲刑。當年6月，來自中國銀行北京分行的董建岳正式接棒李若虹，擔任董事長。2010年洋行長辛邁豪則到期卸任，行長一職由同來自花旗的臺灣利明獻接任。

    據(jù)一位接近廣發(fā)管理團隊的投行人士表示，花旗進入廣發(fā)后，委派洋行長辛邁豪，“帶來穩(wěn)健的理念，規(guī)范化的管理”，從長遠來看，對廣發(fā)幫助比較大。不過，在短期內(nèi)，花旗對本土市場的特質(zhì)了解有限，市場營銷等不及本土銀行，業(yè)務增長較慢。

    內(nèi)業(yè)人士指出，按照廣發(fā)行上市后的發(fā)展思路，走的還是“壘貸款—壘存款—壘資本”的傳統(tǒng)模式，再加上資本充足率監(jiān)管要求的提高，銀行不斷補充資本金的壓力揮之不去。在銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式下，往往只會看到規(guī)模的擴張、利潤的增加而看不到效益的明顯提高。面對日趨嚴格的監(jiān)管環(huán)境、日趨嚴峻的融資環(huán)境和日趨臨近的全面利率市場化，其未來的經(jīng)營將會面臨越來越嚴峻的挑戰(zhàn)。

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