分析報告表示，與電力、電信、銀行等已經(jīng)步入改革深水區(qū)的行業(yè)相比，鐵路行業(yè)仍處于改革初期階段，但重組壓力越來越大，未來的改革將集中于政企分離和引入競爭打破行業(yè)壟斷。行業(yè)整合和運價上浮將催生比現(xiàn)有鐵路局更大規(guī)模的運營商，并改善行業(yè)目前僅千分之三的低下盈利水平。

    資金瓶頸

    衛(wèi)強表示，2006年至2010年，鐵路行業(yè)需要投入1.25萬億元，2006年、2007年的投資雖有所增加但沒有達到預期，接下來三年年均資本開支將超過3000億元，相應的資金缺口可能達到2000億元。

    衛(wèi)強稱，這個缺口是集監(jiān)管機構和運營商于一身的鐵道部自己無力填補的。據(jù)悉，2006年全國鐵路運輸盈利只有30余億元，鐵道部2006年總資產(chǎn)為1.52萬億元，資產(chǎn)負債率卻達到80％以上，未來靠大規(guī)模的發(fā)債或借貸來填補資金缺口基本不可能，“2006年鐵道部還本付息就高達560億元，盈利不過32億元，如果未來更大規(guī)模地增加借款，可能就面臨虧損，因此鐵道部必須實行投資體制多元化的改革嘗試”。

    衛(wèi)強認為，鐵路行業(yè)的籌資手段有兩條：其一，在資本市場“以存量換取增量”，由于未來一至二年鐵路企業(yè)新的IPO基本不大可能，鐵道部將利用目前A股上市的大秦鐵路（601006）、廣深鐵路（601333）、鐵龍物流（600125），來注入優(yōu)質資產(chǎn)，募集更多資金。其二，鐵路行業(yè)可借由放開運價管制，來提升鐵路企業(yè)的總體盈利水平，吸引更多中小企業(yè)資金進入，目前鐵路行業(yè)投資回報率只有千分之三。

    改革兩大路徑

    除了實施迫在眉睫的融資手段外，瑞銀認為，中國鐵路產(chǎn)業(yè)未來將在網(wǎng)運合一的前提下，走出兩條改革路徑。衛(wèi)強認為，業(yè)界熱議的網(wǎng)運分離改革，在2000年－2003年經(jīng)嘗試后宣布無限期擱置下，實施的可能性已經(jīng)不大；未來中國鐵路將堅持網(wǎng)運合一的格局，因為中國鐵路運能密集，網(wǎng)運合一可以取得較好的回報，而一旦分開后造成的調度成本則太高而不經(jīng)濟，且安全隱患大。

    而對兩條改革路徑，瑞銀的預測分別是，在傳統(tǒng)鐵路資產(chǎn)上，中國將在現(xiàn)有18個路局的基礎上，建立沈陽、北京、成都、上海、廣州五大區(qū)域公司；在新建的高速鐵路資產(chǎn)上，將成立專營公司，并尋求分別上市。

    衛(wèi)強表示，目前18個路局各自管理相對較少的資產(chǎn)，一旦形成更大型的運營商，將會借規(guī)模效應促進行業(yè)競爭，降低運營成本。他認為，調整運價是近期可以實施的改革之舉，唯有如此才能提升行業(yè)盈利水平，吸引資本進入。瑞銀的盈利模型表明，貨運價格提高30％，行業(yè)的投資回報率將達到8.6％；客運的價格提高20％，行業(yè)回報率可以高達9.1％，不過，由于已經(jīng)停滯13年的客運價格調整十分敏感，短期內變化的可能性很小，而貨運市場的價格敏感度相對較低，且可以補貼客運業(yè)務的虧損，因此可以率先實施靈活的定價機制。

• · 中國金融監(jiān)管歷史沿革符合實際需要
• · 2007年日本經(jīng)濟形勢和2008年展望
• · 2008年全球金融形勢及未來趨勢展望
• · 2008年北京銀行業(yè)面臨六大挑戰(zhàn)
• · 2008年債券市場平均收益率預測
• · 2008年中國經(jīng)濟金融形勢分析與預測

• · 2008年我國期貨市場成交額破71萬億
• · 港媒稱2009年中國仍是全球最佳投資地
• · 我國出口信用保險體制改革啟動
• · 中國鐵路部門2008年利用金融工具融資1,100億元
• · 浙江能源計量示范單位將優(yōu)先獲得節(jié)能改造項目和資金
• · 銀行需拓寬手機銀行服務宣傳渠道

• ·2008年1-7月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指