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2008年上半年零售行業(yè)發(fā)展的態(tài)勢與展望
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-8-4
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 零售業(yè) 家具 建材 王府井 超市 化妝品
- 中研網(wǎng)訊：
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鑒于行業(yè)半年數(shù)據(jù)已公布，我們此次的報告是對中期投資策略報告的進(jìn)一步說明，我們基本延續(xù)我們原來的觀點(diǎn)。
上半年千家商業(yè)企業(yè)保持了20.1%的增長，但是我們認(rèn)為這一個高點(diǎn)，未來有向下的可能；
06月份行業(yè)增長反彈一是受5月份賑災(zāi)因素影響，居民消費(fèi)延遲到6月份，另外一個因素是上游促銷打折所致；
6月份百貨單月銷售反彈，但7、8月份百貨面臨"7死8不活"境地，銷售增長更多的是靠商家讓利促銷帶動的，雖有銷售增長，但利潤貢獻(xiàn)不高。大型綜合超市是超市的主力，增長相對平穩(wěn)，超市競爭趨勢是"恒者恒強(qiáng)"，區(qū)域超市企業(yè)龍頭是有議價、轉(zhuǎn)嫁能力的；
在06年之前的熊市中零售業(yè)確實(shí)產(chǎn)生了一批牛股，但是那時行業(yè)面臨比較低的通貨膨脹率，此次通脹的壓力使行業(yè)的防御性具有一定的折扣；
行業(yè)仍需要第3季度來消化宏觀經(jīng)濟(jì)對行業(yè)的影響，我們認(rèn)為行業(yè)在第4季度表現(xiàn)才會明朗，行業(yè)中報行情難以產(chǎn)生；
從商品銷售分類來看：金銀珠寶類、體育娛樂用品增長高于07年同期，而服裝品類與去年增長基本持平，而幾類商品增速下降值得注意：肉禽蛋類、日用品類、家電器材、化妝品、家具、建材裝潢、通訊器材幾類商品增長低于07年同期。
上半年數(shù)據(jù)：行業(yè)同比增長20.1%
上半年我國商品零售市場保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長20.1％（前五月是20.3%），高出去年同期3.4個百分點(diǎn)，扣除物價因素，實(shí)際增長12.6%，比去年同期回落1.7個百分點(diǎn)。進(jìn)入6月份，行業(yè)同比增長較5月份增長出現(xiàn)反彈，6月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長19.1%。
上半年行業(yè)仍保持20%的增長，有兩個因素
一方面是源于消費(fèi)相對宏觀經(jīng)濟(jì)具有一定的滯后性；
我們注意到去年上半年通脹并不明顯，此輪通貨膨脹是起于07年7月份（突破5%），考慮靠今年上半年物價上漲因素，08年上半年增長超過20%是在意料之中的。
我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)增長處于高位，這樣高的增長不能持續(xù)，未來行業(yè)增長趨勢有向下的可能。
這一方面是整個宏觀經(jīng)濟(jì)不支持，收入增長的放慢以及通脹對居民購買力的侵蝕，都將迫使名義消費(fèi)增長向?qū)嶋H消費(fèi)增長靠攏，行業(yè)增長未來有約5個百分點(diǎn)的下行空間；
另一方面是我國零售業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，力量還相當(dāng)脆弱，當(dāng)前沒形成新的推動力。
如何來看待6月份銷售增長反彈？我們認(rèn)為這主要在于今年6月份的銷售氛圍好于5月份（今年6月份新增端午節(jié)，且無賑災(zāi)影響），是一種恢復(fù)性反彈。
同時我們也注意到從區(qū)域來看，中西部零售增長快于東部地區(qū)。中部、西部、東部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長23.3%、22.6%和18.4%，中、西部地區(qū)分別高出東部3.7和3個百分點(diǎn)。我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)并不平衡，中西部具有消費(fèi)提升的潛力，而東部市場飽和度日益提高。
即將開幕的奧運(yùn)會也將影響該百貨的銷售業(yè)績，人們留在家中看電視的時間可能要多于外出逛街購物的時間。
我們并不是對百貨十分悲觀，而是認(rèn)為百貨未來仍有持續(xù)增長，但增長速度將會放慢，門店面臨新一輪的調(diào)整，部分門店日子將會比較難過。
面對同店銷售出現(xiàn)增幅下降的態(tài)勢，有實(shí)力的百貨企業(yè)擴(kuò)張步伐未來并不會放慢。我們看好未來內(nèi)生性增長顯著，對外擴(kuò)張有效的百貨企業(yè)，包括：王府井、百聯(lián)股份、廣州友誼、新世界。
超市：大型綜合超市表現(xiàn)強(qiáng)勁
大型綜合超市上半年增長到21.2%，進(jìn)入6月份同比增長達(dá)到23%，超級市場（標(biāo)準(zhǔn)超市）上班年增長17.4%，6月份同比增長較5月份回落到14%。
大型綜合超市顯示出業(yè)態(tài)增長動力強(qiáng)勁，在通脹的情況下大型綜合超市價格上的優(yōu)勢對居民有足夠的吸引力；
對標(biāo)準(zhǔn)超市6月份增速下降，我們并不驚訝，因?yàn)槌袠I(yè)態(tài)的發(fā)展早已讓位于大型綜合超市，標(biāo)準(zhǔn)超市在市場上只屬于從屬地位，客流量已不斷向大型綜合超市分流。此外標(biāo)準(zhǔn)超市多為社區(qū)店，為居民提供的是一種便捷，6月份限塑令使居民出行購物更有目的性，減少了購買的隨意性，這導(dǎo)致社區(qū)店的客流、客單出現(xiàn)顯著下降。
我們在中期投資策略報告中指出，如果從業(yè)態(tài)在通脹時期的表現(xiàn)而言，超市業(yè)態(tài)好于其它業(yè)態(tài)。但是市場關(guān)心超市企業(yè)是不是真的能夠轉(zhuǎn)嫁成本。
從國外超市的競爭格局來看，行業(yè)表現(xiàn)為"恒者恒強(qiáng)"的態(tài)勢，市場份額為幾個大的超市企業(yè)所占據(jù)，他們具有足夠的轉(zhuǎn)嫁能力。
國內(nèi)目前競爭格局也在不斷分化，"恒者恒強(qiáng)"這種趨勢也很明朗，內(nèi)資超市也已經(jīng)形成"各路諸侯"，他們具有足夠的議價能力和市場話語權(quán)，我們?nèi)匀徽J(rèn)為區(qū)域性超市仍然是投資策略的首選，包括：武漢中百、友誼股份、步步高。
行業(yè)增長態(tài)勢仍需要第三季度來檢驗(yàn)..我們也注意到市場對商業(yè)防御性的看重，在本次牛市股市起來之前，確實(shí)在熊市中產(chǎn)生一批商業(yè)類牛股，但是我們也注意到05年之前整個零售業(yè)面臨寬松的環(huán)境：較低的通貨膨脹率。但此次整個行業(yè)遭受到通脹的威脅。行業(yè)仍需要第3季度來消化宏觀經(jīng)濟(jì)對行業(yè)的影響，我們認(rèn)為行業(yè)在第4季度表現(xiàn)才會明朗。
行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)超預(yù)期的概率不大，行業(yè)中報行情難以產(chǎn)生�！� 市場先前對行業(yè)的預(yù)期相對較高，上半年較好的數(shù)據(jù)還沒能使市場對今年業(yè)績進(jìn)行充分的調(diào)整；..從上市公司角度來講，即使上半年業(yè)績良好，但是考慮到下半年銷售的不確定性，業(yè)績需要有一定的余地，上半年業(yè)績未必充分。
公司中期業(yè)績預(yù)覽：
廣州友誼：我們預(yù)計(jì)上半年收入同比增長約25%，4月份公司銷售勢頭良好，5月份震災(zāi)以及天氣因素導(dǎo)致單月同比增長受到影響，約增10%，6月份同比增長顯著上升，預(yù)計(jì)達(dá)到17%左右，公司高檔定位，促銷活動作的相對較少，僅在7月初作了9個小時的促銷活動，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)收入3000余萬，我們預(yù)計(jì)公司中報業(yè)績約增38%，每股收益0.527元，符合我們的預(yù)期。我們對公司的全年盈利預(yù)測為1.107元，同比增長38.68%，維持乃入評級。
王府井：上半年公司發(fā)展勢頭依然良好，主要?dú)w因于公司門店經(jīng)營基礎(chǔ)較好和有力的管理，公司已進(jìn)入業(yè)績收獲期，上半年外地門店除烏魯木齊店外皆盈利。上半年北京市門店銷售約增長26%，依然保持良好勢頭。我們預(yù)計(jì)上半年每股收益為0.41元，同比增長42%。
百聯(lián)股份：上半年公司投入1.2億對一百老樓、東方商廈南東店進(jìn)行裝修，新開奉賢購物中心以及嘉定東方商廈。預(yù)計(jì)受收入增長放慢、門店裝修以及財務(wù)費(fèi)用上升因素影響，公司中報業(yè)績并不顯著，增長約14%，每股收益約為0.184元。對全年業(yè)績，我們暫不調(diào)整我們?nèi)甑念A(yù)期。
友誼股份：上半年主業(yè)發(fā)展比去年大有改善，盈利主要來自聯(lián)華超市，銷售增長超過25%，業(yè)績更是完全全年預(yù)算的80%。好美家上半年在行業(yè)不景氣的情況下，扭虧為盈，購物中心及百貨保持平穩(wěn)增長，去年公司投資收益規(guī)模非常大，而今年投資收益規(guī)模大幅降低，上半年業(yè)績我們認(rèn)為每股收益約為0.25元左右。
從商品分門類來看，增速下降仍值得注意
從分品類商品看，總體銷售幅度依然比較高，但是我們也看到有幾種商品增長出現(xiàn)下降：
肉禽蛋類下降7.1百分點(diǎn)，這主要在于肉類商品價格上升導(dǎo)致需求微幅下降，但是此類商品為生活必需品，增幅下降的空間未來并不是很大；
日用品類下降5.4個百分點(diǎn)，家電器材下降2.4個點(diǎn)，化妝品下降4.7個點(diǎn)，此類為生活的可選擇消費(fèi)品，我們認(rèn)為CPI的上漲將會影響居民支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整，一些商品需求會受到削弱；
家具下降11.1個點(diǎn)、建材裝潢下降42.8個點(diǎn)，我們認(rèn)為更多的原于住房市場景氣下降；
通訊器材銷售一直保持較低的增長，仍下降7.4個點(diǎn)，在3G未推出前，通訊市場已經(jīng)日趨飽和，且競爭激烈。
金銀珠寶類商品仍保持37.5%的增長，較去年上升6.4個點(diǎn)，這一方面是金銀等貴金屬價格在不斷上漲，另一方面居民對此類商品需求增加（既有增值保值功能，又有消費(fèi)升級的需求）。
今年是奧運(yùn)年，體育娛樂用品增長20.8%，較去年提升2.8個百分點(diǎn)，奧運(yùn)即將召開，居民體育健身意識會一步提高，下半年仍會保持較快的增長。
而服裝商品與去年增長基本持平，當(dāng)前服裝企業(yè)已經(jīng)開始大規(guī)模打折促銷，下半年服裝的銷售增長我們認(rèn)為并不是很樂觀。
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