對(duì)于商業(yè)零售業(yè)來說，已經(jīng)過去的一季度是行業(yè)的最差階段，目前名義消費(fèi)增速可能已經(jīng)見底，預(yù)計(jì)二季度增速有望持續(xù)回升。

　　5月13日公布的4月份銷售數(shù)據(jù)顯示，4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速14.8%，略高于3月份14.7%的增速水平；1-4月累計(jì)增速15%，與第一季度持平。其中，2009年一季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額2.94萬億元，名義增速15%，顯著低于去年20.6%的同期水平。但我們分析，一季度名義消費(fèi)增速較低與負(fù)值的CPI關(guān)系較大，隨著通縮壓力的降低，預(yù)計(jì)2009年二季度消費(fèi)增速有望持續(xù)回升。 

　　事實(shí)上，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際消費(fèi)的情況并不是很悲觀，一季度相比去年同期甚至增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。即使是在4月份CPI仍為負(fù)值的情況下，消費(fèi)增速仍實(shí)現(xiàn)了名義環(huán)比增長(zhǎng)，說明消費(fèi)復(fù)蘇的跡象確實(shí)明顯。因此，未來通縮壓力減輕，消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)是完全可以預(yù)期的。

　　商務(wù)部的千家核心商業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)和工信部的百家零售企業(yè)數(shù)據(jù)，與企業(yè)微觀的擬合度比社會(huì)消費(fèi)品零售總額強(qiáng)。但這兩個(gè)數(shù)據(jù)發(fā)布不夠及時(shí)，我們僅能搜集到不連續(xù)的幾個(gè)數(shù)據(jù)，但透過數(shù)據(jù)看趨勢(shì)，仍然沒有問題。

　　千家數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間的銷售情況要差于元旦與1、2月份。其中，“五一”小長(zhǎng)假，全國(guó)千家重點(diǎn)零售企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額120億元，同比增長(zhǎng)9.0%；2月份銷售同比增長(zhǎng)12.1%；1月份同比增長(zhǎng)21.8%，其中重點(diǎn)零售企業(yè)銷售同比增長(zhǎng)24.5%；元旦期間銷售同比增長(zhǎng)13%。

　　百家數(shù)據(jù)顯示，3月份的銷售數(shù)據(jù)要差于1、2月份。3月份，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額增速達(dá)到8.12%，同比降幅超過15個(gè)百分點(diǎn)，比1-2月10.29%的累計(jì)增速還低2.17個(gè)百分點(diǎn)；今年第一季度百家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額累計(jì)增速8.4%，比前兩月累計(jì)增速下降1.89個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。

　　之前我們認(rèn)為即便是4月份數(shù)據(jù)環(huán)比下降，也屬正常。因?yàn)檎�常情況下，消費(fèi)也應(yīng)該在春節(jié)后進(jìn)入清淡季節(jié)，然后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖、換季商品上柜，又逐步復(fù)蘇。而4月份銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)出來是14.8%，略高于3月份的14.7%，環(huán)比上升，好于我們的預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，從連續(xù)數(shù)字看，消費(fèi)數(shù)據(jù)短周期內(nèi)下降符合行業(yè)趨勢(shì)。一季度或?qū)⒊蔀槿�年行業(yè)基本面底部。從年報(bào)和一季報(bào)企業(yè)的數(shù)據(jù)看，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重的階段，危機(jī)對(duì)消費(fèi)的影響并沒有比市場(chǎng)預(yù)期的差，實(shí)際報(bào)出來的業(yè)績(jī)很多都有一定程度超預(yù)期，特別是優(yōu)勢(shì)公司。而現(xiàn)在，感覺消費(fèi)市場(chǎng)的恢復(fù)比預(yù)期中的好（這可以從房地產(chǎn)、汽車、家具、家電等周期性更強(qiáng)一些的品種看），因此，我們更相信：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)抬頭。伴隨著同比基數(shù)降低，企業(yè)有望在5月份之后（優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)提前）實(shí)現(xiàn)同店正增長(zhǎng)（內(nèi)生增長(zhǎng)）。而復(fù)蘇跡象明顯，也會(huì)縮短新店的培育時(shí)間，使得新開店的盈利時(shí)間比預(yù)期中的提前（外延擴(kuò)張）。

　　當(dāng)然，令人擔(dān)憂的指標(biāo)也同樣存在。我們?cè)�在二季度策略�?bào)告中用發(fā)電量、出口額、個(gè)人所得稅納稅額、收入增速、消費(fèi)者信心等指標(biāo)作為消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)型指標(biāo)，認(rèn)為它們有先行指標(biāo)的特性。從這些指標(biāo)來看，反映收入的個(gè)人所得稅納稅額3月份突然降至-17%，消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)下探，收入和消費(fèi)者情緒似乎并不樂觀。但用電量和出口額探底繼續(xù)回升，表明工業(yè)活動(dòng)復(fù)蘇，人們的收入未來不會(huì)繼續(xù)差。我們?nèi)孕枰�緊密跟蹤這些數(shù)據(jù)。

　　還有一個(gè)不容忽視的情況是潛在疫情對(duì)消費(fèi)的潛在沖擊。世衛(wèi)組織已經(jīng)將甲型H1N1流感引發(fā)的疫情警報(bào)提高到5級(jí)（最高級(jí)別是6級(jí)）。第5級(jí)意味著同一類型流感病毒已在同一地區(qū)至少兩個(gè)國(guó)家人際間傳播，并造成持續(xù)性疫情。從發(fā)病國(guó)家和人數(shù)看，以美洲和歐洲最多，中國(guó)大陸境內(nèi)也出現(xiàn)確診病例。雖然還沒有在我國(guó)境內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)，但情勢(shì)不樂觀，對(duì)居民消費(fèi)外出消費(fèi)的心理影響肯定是負(fù)面的。而一旦真的大規(guī)模爆發(fā)，對(duì)人口集聚多的購(gòu)物場(chǎng)所肯定是致命的打擊。這是一個(gè)隱憂。

　　總體而言，無論從行業(yè)數(shù)據(jù)，還是企業(yè)微觀看，我們都判斷消費(fèi)復(fù)蘇的跡象越來越明顯，一季度才是行業(yè)基本面的低點(diǎn)，行業(yè)已經(jīng)度過最差的時(shí)刻。重申二季度策略觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)抬頭。本輪消費(fèi)景氣下滑可能只是短周期回落，中國(guó)消費(fèi)長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)仍然存在，預(yù)計(jì)未來5年，消費(fèi)能夠獲得超過GDP5個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)。而優(yōu)勢(shì)公司能獲得20%-30%的增長(zhǎng)。百貨的彈性更大，已經(jīng)即日啟程；超市的復(fù)蘇會(huì)稍晚一些。

• · 2009年第二季度中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)預(yù)測(cè)
• · 全球貿(mào)易復(fù)蘇預(yù)測(cè)
• · 2009年國(guó)內(nèi)出口貿(mào)易形勢(shì)預(yù)測(cè)
• · 2009年二季度出口預(yù)測(cè)分析
• · 2009年二季度外貿(mào)展望預(yù)測(cè)
• · 世界貿(mào)易形勢(shì)預(yù)測(cè)

• · 萬寧未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)
• · 2009年1-4月廣東外貿(mào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
• · 2009年四月社會(huì)消費(fèi)品零售額統(tǒng)計(jì)
• · 2009年4月中國(guó)單月進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
• · 2009年4月我國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)
• · 食品流通新政點(diǎn)評(píng)

• ·2009年2月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)預(yù)警信號(hào)圖
• ·2009年2月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)預(yù)警趨勢(shì)圖
• ·2009年2月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)
• ·2009年2月消費(fèi)者信心指數(shù)
• ·2009年2月商品零售價(jià)格分類指數(shù)
• ·2009年2月各地區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)