結(jié)論或投資建議：

　　化纖行業(yè)三季報業(yè)績環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，粘膠短纖企業(yè)回升最為明顯。粘膠短纖09Q3毛利率恢復(fù)到20%以上，1-3季度凈利潤同比均實現(xiàn)正增長，預(yù)計山東海龍、澳洋科技三季度凈利潤環(huán)比增長80%和100%以上。氨綸毛利率恢復(fù)到15%左右，預(yù)計華峰氨綸、煙臺氨綸凈利潤環(huán)比增長50%以上，但因08年基數(shù)高，1-3季度同比仍下降。滌綸工業(yè)絲龍頭海利得繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，預(yù)計1-3季度業(yè)績同比增長60%左右，高于預(yù)期。

　　四季度關(guān)注行業(yè)周期變化，精選成長確定個股。粘膠短纖三季度景氣度已較高，四季度面臨成本上漲壓力大，自備漿粕的產(chǎn)業(yè)鏈較完整企業(yè)有相對優(yōu)勢，山東海龍棉漿粕自給率90%以上，在行業(yè)波動中能將景氣周期延長一些。氨綸行業(yè)還處于復(fù)蘇初級階段，四季度成本壓力不大，煙臺氨綸、華峰氨綸彈性較大，等待出口復(fù)蘇帶來景氣回升。滌綸關(guān)注規(guī)模擴張較快、需求穩(wěn)定增長的子行業(yè)龍頭，隨著2010年產(chǎn)能投放將帶來業(yè)績大幅增長，推薦成長性高的海利得。

　　原因及邏輯：

　　（1）粘膠短纖價格自低點上漲50%，氨綸價格自最低點上漲20%；粘膠短纖毛利率超過20%，已進(jìn)入景氣較高階段，氨綸毛利率約15%，還處于復(fù)蘇初級階段。

　�。�2）粘膠和氨綸的表現(xiàn)消費量和產(chǎn)量增速在6月達(dá)到峰值，7月增速略有下滑。7-8月有淡季的因素，關(guān)鍵看9-11月的秋季旺季產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否繼續(xù)保持高增速，這反映了下游對上漲后價格的認(rèn)同度。粘膠產(chǎn)能投放將集中在四季度，預(yù)計試銷品上市會對市場的量和價格有所沖擊。

　�。�3）棉花價格上漲對粘膠短纖價格形成支撐，09/10棉花種植面積下降12%使棉花產(chǎn)量同比下降13%以上已成定局，考慮到國家收拋儲備棉以及發(fā)放進(jìn)口配額，預(yù)計棉花價格將平穩(wěn)上漲。粘膠短纖與棉花用途上有替代補充關(guān)系，因此價格變化方向與棉花基本一致。

　�。�4）出口在恢復(fù)，量和價格都在小幅增長。5月以來出口/產(chǎn)量數(shù)據(jù)開始上升，7月粘膠的出口占當(dāng)月產(chǎn)量的8%，氨綸的出口占當(dāng)月產(chǎn)量的11%，出口價格在8月出現(xiàn)上漲�；�纖和紡織業(yè)的9月PMI指數(shù)表明，出口恢復(fù)仍較弱。

　�。�5）從量、價關(guān)系判斷2、3季度粘膠短纖漲價是需求推動型，4季度漲價將轉(zhuǎn)為成本推動型。9月粘膠原料價格快速上漲，國慶期間棉短絨、棉漿粕均上漲了1000元/噸，而短纖以及下游人棉紗、人棉布價格滯漲，預(yù)計10月中旬將小幅提價，如果價格上漲、銷量持平或下降，那么屬于成本推動型漲價。

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