雖然銀行新增信貸有所回穩(wěn)，但野村證券17日發(fā)布最新研究報(bào)告指出，考慮到本輪投資熱潮不會(huì)很快降溫，預(yù)期將持續(xù)到2010~2011年，因此信貸熱潮也將持續(xù)。野村預(yù)計(jì)銀行貸款余額在三年時(shí)間內(nèi)或增加一倍，2011年底或達(dá)到60萬(wàn)億元左右。

　　野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春指出，今年開(kāi)始的投資熱潮可能會(huì)成為16年來(lái)規(guī)模最大的一次。"在這一背景下信貸熱潮不會(huì)在今年結(jié)束，而是會(huì)延續(xù)至2010~2011年，"孫明春表示，"我們預(yù)期2010~2011年的銀行貸款余額每年將增加10萬(wàn)億元。這意味著三年內(nèi)銀行貸款余額應(yīng)該會(huì)幾乎翻一倍，從2008年底的32萬(wàn)億元增加至2011年底的60萬(wàn)億元左右"。

　　孫明春解釋說(shuō)，如果增加不足將出現(xiàn)兩種可能的情形。在一種情形下，今年或之前開(kāi)工的許多固定資產(chǎn)投資在建項(xiàng)目可能會(huì)被推遲或停工，從而直接導(dǎo)致不良貸款的上升。今年開(kāi)工的許多新項(xiàng)目規(guī)模較大，并且預(yù)計(jì)需要幾年時(shí)間才能完工。盡管項(xiàng)目已經(jīng)獲得了第一階段的開(kāi)發(fā)資金，但在2010~2011年許多項(xiàng)目將需要第二期或者第三期資金。突然大幅收緊貨幣政策將會(huì)切斷其中許多項(xiàng)目所必需的資金來(lái)源，從而推遲完工日期或者導(dǎo)致破產(chǎn)這樣更糟的結(jié)果。

　　在另一種情形下，銀行可能會(huì)優(yōu)先放貸給已經(jīng)提供了第一期資金的在建項(xiàng)目，從而避免不良貸款的上升。但這意味著留給新建項(xiàng)目的信貸額度將會(huì)非常有限。特別是，假如明年私人部門(mén)投資者有足夠的信心進(jìn)行投資的話，他們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)極難獲得銀行貸款。換而言之，緊縮的貨幣政策可能會(huì)在2010~2011年對(duì)私人部門(mén)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

　　孫明春預(yù)計(jì)2010年所需的貸款增額將為8.3萬(wàn)億元，這一金額并未包括2010年新開(kāi)工項(xiàng)目的貸款需求。他認(rèn)為，假如明年的貸款增額僅為7萬(wàn)億~8萬(wàn)億元，就將出現(xiàn)上述假設(shè)情形中的一種。

　　孫明春說(shuō)，1992~1993年，中國(guó)也曾經(jīng)歷了類似的投資熱潮，當(dāng)時(shí)政府采取了最嚴(yán)厲的措施，在中國(guó)各地留下了數(shù)以千計(jì)的爛尾項(xiàng)目，并導(dǎo)致了大量不良貸款。與當(dāng)時(shí)情況相比，今年開(kāi)始的投資熱潮沒(méi)有導(dǎo)致那么嚴(yán)重的過(guò)熱問(wèn)題，政府更不愿意大肆收緊政策，采取1993年那樣嚴(yán)厲的措施。這也是未來(lái)三年銀行貸款和貨幣供應(yīng)量將會(huì)維持高增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因之一。

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