投資要點：

　　截至11月20日，09年A股紡織服裝板塊累計上漲110.28%，漲幅高于上證綜指29.10個百分點，低于深成指7.13個百分點。紡織板塊市盈率43.78，明顯高于滬市平均水平，與深市整體估值水平接近。

　　09年1-10月，化纖、紗、服裝產(chǎn)量分別同比增長11.30%、9.63%和14.45%；布產(chǎn)量同比略降0.3%。與年初相比，化纖、紗、布產(chǎn)量增速分別提高14.63、7.47、7.98個百分點，服裝產(chǎn)量增速小幅下降3.08個百分點。

　　1-10月，紡織業(yè)累計固定資產(chǎn)投資同比增長10.05%，服裝制造業(yè)13.29%，較年初分別提高了30和9.38個百分點。但與全國制造業(yè)同期平均33.35%的固定資產(chǎn)投資增速相比仍明顯偏低。

　　1-10月，行業(yè)累計實現(xiàn)出口額1312.03億美元，同比下降12.08%；增速較1-9月下滑0.14個百分點。其中紡織品出口497.29億美元，同比下降12.53%；服裝出口814.74億美元，同比下降11.8%。

　　與出口相比，國內服裝消費下滑的時間短，恢復的速度快，反彈力度也要更大。09年1-10月，限額以上企業(yè)服裝紡織品零售額3607.8億元，同比增長20.60%，與以往年份已基本持平。

　　11月國內328棉現(xiàn)貨價格達到14281元/噸，已經(jīng)接近06年以來的價格高點，較年初上漲30.58%，9月以來漲幅達到9.65%。粘膠短纖和滌綸短纖較年初分別上漲53.08%和35.83%。與纖維相比，紗線和坯布的價格變化往往滯后，而且幅度也要小。這也意味著纖維價格的上漲很難完全向下游轉嫁，企業(yè)的利潤空間將被壓縮。

　　關于出口，我們預計未來全球紡織品服裝貿易額增速會較前幾年出現(xiàn)下滑。未來中國占全球貿易額的比重仍能繼續(xù)提升，但速度會比較緩慢。預計2009年全年出口額同比下降9.27%，2010年出口同比增長5.90%，基本恢復到2008年水平。隨著全球經(jīng)濟的復蘇，未來3-5年內行業(yè)出口應能維持5%-8%的增長。

　　我們認為國內的服裝消費還有巨大的增長空間，而快速的城市化進程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來服裝消費增長的重要推動力。未來十年中國的服裝消費將迎來黃金增長期。

　　維持紡織及服裝制造業(yè)“中性”評級，建議增持品牌服裝及家紡類上市公司，重點推薦報喜鳥、七匹狼、偉星股份、華孚色紡。

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