□行業(yè)背景：2010年政府工作的重點(diǎn)主要在于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L方式，工作重點(diǎn)已經(jīng)由保增長轉(zhuǎn)向了促消費(fèi)、調(diào)結(jié)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很可能呈現(xiàn)“前高后穩(wěn)”的走勢(shì)，總的政策取向?qū)⑹恰皩捸泿牛�穩(wěn)信貸”。 同時(shí)，明年國家把加快城市化進(jìn)程作為重點(diǎn)，將為鋼鐵行業(yè)提供很好的發(fā)展機(jī)會(huì)和需求保證。

　　□需求：房地產(chǎn)將成為2010年拉動(dòng)建筑用鋼需求的引擎，2009年下半年開始房地產(chǎn)投資和新開工面積迅速恢復(fù)，但受資金、心態(tài)等因素的影響，工地開工率相對(duì)偏低，全年施工面積增速較為平緩，需求尚未得到有效釋放。我們認(rèn)為在2010年春季終端需求將會(huì)得到集中釋放，屆時(shí)螺紋鋼、線材供應(yīng)壓力將得到緩解。

　　□供給：2010年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張減弱，需求逐漸好轉(zhuǎn)，淘汰落后產(chǎn)能、企業(yè)并購等產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的執(zhí)行將使得總體供需環(huán)境好于2009年。2010年建筑鋼材高產(chǎn)量、高庫存將是常態(tài)，我們預(yù)計(jì)2010年螺紋鋼新增產(chǎn)量1450萬噸左右；線材新增產(chǎn)量950萬噸左右。

　　□庫存：2010年在貨幣政策持續(xù)寬松的前提下，建筑鋼材價(jià)格走勢(shì)主要取決于下游需求以及市場心態(tài)的變化，在未來一段時(shí)間內(nèi)，市場仍將以消化庫存為主，但對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的影響不必過分看空。

　　□成本：2010年鐵礦石上漲是大概率事件。對(duì)于我國來講，外礦供給增速低于需求增速，因此2010年外礦供給將相對(duì)偏緊，鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格的上漲，將不斷推高鋼廠成本以及鋼材市場價(jià)格。

　　2010年鋼材價(jià)格將在供給大于需求的態(tài)勢(shì)中變化，一季度前鋼材價(jià)格不具備上漲的動(dòng)力，不過在煉焦煤和鐵礦石價(jià)格上漲的預(yù)期下，隨著鋼廠出廠價(jià)格的提高，市場價(jià)格可能在波動(dòng)中小幅上揚(yáng)，形成底部抬高的振蕩趨勢(shì)。如果房地產(chǎn)需求出現(xiàn)有效的集中釋放，進(jìn)入春季建材市場價(jià)格可能開始出現(xiàn)階段性的上漲勢(shì)頭。從全年來看，2010年鋼材市場價(jià)格將整體好于2009年，將呈現(xiàn)脈沖式上漲的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。結(jié)合鋼鐵行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性這一特點(diǎn)，建議中線投資者逢低買入rb1005、rb1010合約，穩(wěn)健并且有資金實(shí)力的投資者可關(guān)注合約間價(jià)差走勢(shì)進(jìn)行套利操作。

　　一、2010年建筑用鋼行業(yè)預(yù)測(cè)

　　1.外需回暖，2010年建筑鋼材出口逐步回升

　　2010年隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，國外長材需求將會(huì)緩慢復(fù)蘇。隨著國內(nèi)外價(jià)差逐步恢復(fù)，長材出口將在2010年繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，但由于受到出口關(guān)稅的壓制，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇，消費(fèi)需求依然基于國內(nèi)市場。

　　2.2010年建筑用鋼終端需求穩(wěn)步回升

　　2009年建筑鋼材終端需求主要來自于基建行業(yè)，2010年在基礎(chǔ)建設(shè)繼續(xù)保持一定用鋼強(qiáng)度的前提下，房地產(chǎn)行業(yè)將成為拉動(dòng)螺紋鋼、線材等建筑用鋼消費(fèi)增量的主要?jiǎng)恿�。另外，中央�?jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加快城市化進(jìn)程也將成為鋼材消費(fèi)的新的增長點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)新開工用鋼需求存在滯后性，將在2010年釋放。2009年6月開始，房地產(chǎn)新開工面積明顯增加，但值得注意的是，施工面積增速平緩。我們了解到，一般從新開工到實(shí)際施工需要2-3個(gè)月的時(shí)間，但除了在10月末需求有部分釋放外，新開工項(xiàng)目的用鋼需求并未得到有效釋放，考慮到行情低迷、春節(jié)民工返鄉(xiāng)等影響因素，需求將滯后啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在2010年春季集中釋放。

　　3.2010年基建項(xiàng)目將持續(xù)拉動(dòng)鋼材消費(fèi)

　　2008年年末國家大力發(fā)展基建項(xiàng)目的投資，在2009年一、二季度有顯著體現(xiàn)，在時(shí)間點(diǎn)上很多大型基建項(xiàng)目建設(shè)周期較長，通常會(huì)持續(xù)2-3年，即使2010年政府基建項(xiàng)目投資減弱，但從這個(gè)角度來講，基建投資的持續(xù)性拉動(dòng)效益在2010年將會(huì)在鋼鐵等行業(yè)有更多體現(xiàn)。

　　二、2010年建筑鋼材高產(chǎn)量、高庫存是常態(tài)

　　2009年國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格維持在相對(duì)低位波動(dòng)，但產(chǎn)量較2008年出現(xiàn)較大幅度的提升，這主要源于鐵礦石等原料價(jià)格大幅下調(diào)，給鋼廠擠出了一定的利潤空間，因此減產(chǎn)情況并不樂觀，螺紋鋼產(chǎn)能利用率全年平均在90%左右。預(yù)計(jì)2010年建筑鋼材將繼續(xù)在高產(chǎn)能的前提下保持較高的產(chǎn)出量。

　　我們按照2009年螺紋鋼1-10月的日產(chǎn)數(shù)據(jù)33.228萬噸/天，平均91.02%的產(chǎn)能利用率，計(jì)算2009年螺紋鋼產(chǎn)能約為13324.79萬噸，實(shí)際產(chǎn)量約為12128.22萬噸；線材1-10月的日產(chǎn)數(shù)據(jù)為25.926萬噸/天，平均91.02%的產(chǎn)能利用率，計(jì)算2009年線材產(chǎn)能約為10396.6萬噸，實(shí)際產(chǎn)量約為9462.99萬噸。我們預(yù)計(jì)2010年螺紋鋼將會(huì)增產(chǎn)1450萬噸左右；線材增產(chǎn)950萬噸左右。

　　1.資金、心態(tài)對(duì)庫存的影響

　　2009年以來，我們發(fā)現(xiàn)資金對(duì)庫存的影響也是起著至關(guān)重要的作用。目前較高的社會(huì)庫存中約有30%是不能流通的，主要用于銀行倉單的質(zhì)押以及鋼材期貨中用于交割的倉單。因此在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的前提下，貿(mào)易商手中可供流通的庫存相對(duì)這種特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來講并不算很高，因此對(duì)鋼價(jià)的打壓力度較為有限。

　　2.期貨價(jià)格對(duì)庫存的調(diào)節(jié)具有一定指導(dǎo)性

　　自鋼材期貨上市以來，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相互影響，聯(lián)動(dòng)性較高，由于期貨價(jià)格展現(xiàn)的是對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，所以一些大型鋼企、貿(mào)易商均以期貨價(jià)格的變動(dòng)作為庫存調(diào)節(jié)的風(fēng)向標(biāo)，特別是鋼廠方面表現(xiàn)尤為突出。自2009年8月鋼價(jià)下跌以來，鋼廠庫存不升反降，說明在預(yù)期價(jià)格下跌的同時(shí)，鋼企已經(jīng)通過各種途徑把廠內(nèi)庫存向外轉(zhuǎn)移，從而減輕自身壓力，表明期貨價(jià)格對(duì)庫存的調(diào)節(jié)具有一定指導(dǎo)性。

　　3.庫存展望

　　目前來看，雖然庫存整體處于歷史較高水平，但庫存占消費(fèi)比重處于歷史正常范圍，因此在貨幣政策持續(xù)寬松的前提下，后期影響到建筑鋼材價(jià)格走勢(shì)主要取決于下游需求以及市場心態(tài)的變化。在未來一段時(shí)間內(nèi)，市場仍將以消化庫存為主旋律，但投資者對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的影響不必過分看空。

　　三、原材料價(jià)格上升趨勢(shì)將成為2010年鋼價(jià)不斷攀升的動(dòng)力

　　1.2010年鐵礦石價(jià)格上漲無懸念

　　2010年大宗商品，特別是大宗原材料價(jià)格在全球需求增長，通脹壓力增加的環(huán)境下，總體上將演繹價(jià)格不斷攀高的趨勢(shì)。對(duì)于我國來講，外礦供給增速低于需求增速，因此對(duì)于2010年來講，外礦供給將相對(duì)偏緊，鐵礦石等原材料價(jià)格的上漲，將不斷推高鋼廠成本以及鋼材市場價(jià)格。

　　2.國際需求復(fù)蘇，三大巨頭將縮減對(duì)中國現(xiàn)貨礦市場投放量

　　目前三大巨頭的產(chǎn)能利用率逐漸接近峰值，其新增客戶需求也正在持續(xù)增加，很多重要產(chǎn)鋼國對(duì)鐵礦石需求量已經(jīng)接近歷史最高位。數(shù)據(jù)顯示，截至2009年10月，世界粗鋼產(chǎn)量（扣除中國）連續(xù)7個(gè)月環(huán)比上升，說明國際市場需求正在逐步恢復(fù)，因此為了滿足協(xié)議礦需求數(shù)量的大幅增長，三大巨頭已經(jīng)縮減了現(xiàn)貨礦的投放比例，這將推高三大礦山在鐵礦石談判中的要價(jià)。

　　3.澳元升值推高鐵礦石的到岸價(jià)格

　　隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球央行開始試探性退出寬松貨幣政策，向市場發(fā)出緊縮信號(hào)。澳大利亞央行三次加息，將美元兌澳元匯率推向低點(diǎn)，由于鐵礦石貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)，美元的走軟，必然導(dǎo)致澳礦出口商利益受損，所以要求提價(jià)來補(bǔ)償損失。

　　4.海運(yùn)費(fèi)強(qiáng)勁上漲

　　2009年自國慶節(jié)后，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格強(qiáng)勁上漲，除了原油價(jià)格不斷走高的刺激因素外，還有市場投機(jī)因素。由于國外礦山銷售模式改變，越來越多的礦石以到岸的方式出售，礦山對(duì)船的需求增加，較之前由鋼廠分散租船為主體的運(yùn)作模式相比，更容易出現(xiàn)集中租船的狀況。各航線運(yùn)費(fèi)中，西澳—中國航(601111,股吧)線漲幅最大，高達(dá)87.24%，巴西—中國航(601111,股吧)線漲幅次之，達(dá)71.11%。可見，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的上漲推動(dòng)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不斷攀升。

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