投資要點

　　本周，國際糧價飆升倍受關(guān)注，極端天氣助漲了國際小麥、玉米等價格的漲勢，推高了全球?qū)�糧荒和食品通脹的預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計，全球農(nóng)產(chǎn)品大牛市發(fā)生的基本條件為：（1）較低的期初庫存；（2）當(dāng)期產(chǎn)量小于消費量即出現(xiàn)缺口。目前來看，08-10年全球糧食豐產(chǎn)導(dǎo)致庫存相對充足，小麥、玉米和大豆都創(chuàng)出高產(chǎn)記錄，大牛市的條件并不具備，不過，這不意味著農(nóng)產(chǎn)品價格不會繼續(xù)上行。

　　全球流動性充裕、美元走低、天氣災(zāi)害、俄羅斯出口限制措施引發(fā)了農(nóng)全球產(chǎn)品的系統(tǒng)性上漲。近期，美元指數(shù)下跌了6%，標普-高盛商品指數(shù)上漲12%，布倫特原油漲13%，LME銅漲16%，農(nóng)產(chǎn)品更是加速上漲，7月以來CBOT小麥、玉米、大豆、ICE原糖分別上漲了49%、12%、15%、14%。

　　繼上上周我們?nèi)�面看好通脹預(yù)期下的農(nóng)業(yè)股機會之后，上周農(nóng)業(yè)股全線開花，以獐子島為代表的上游水產(chǎn)品及種子股一路高歌猛進、攻城略地，而蜇伏良久的眾多中下游公司如海大集團、中糧屯河、國投中魯?shù)纫舶蔚囟�起，自平臺向上突破，這標志著農(nóng)業(yè)股行情已經(jīng)進入了中繼階段。

　　在行情趨向白熱化階段，結(jié)構(gòu)性機會將會和結(jié)構(gòu)性風(fēng)險并存，我們建議投資者要控制過度預(yù)期的風(fēng)險，把握行業(yè)輪動節(jié)律，在堅守上游的原則下，適當(dāng)參與飼料、蘋果汁、番茄醬等中下游的反彈。不過，我們?nèi)詧猿终J為未來兩年水產(chǎn)品和種業(yè)的景氣度仍將優(yōu)于多數(shù)中下游的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)。

　　按照行業(yè)景氣度排序，最看好水產(chǎn)品，其次是種子，豬肉及飼料次之，再次為蘋果汁和番茄醬，最后是制糖行業(yè)。預(yù)計水產(chǎn)品龍頭獐子島今年EPS為0.80-1元，當(dāng)前股價對應(yīng)40-50?10PE和30-40?11PE；登海10-11年EPS為1.09和1.68，對應(yīng)54?10PE和35?11PE，短期估值向上拓展的空間顯著收斂。

　　維持獐子島、登海領(lǐng)漲細分子行業(yè)的觀點不變，本周重點關(guān)注：東方海洋（10-12年EPS為0.33、0.46、0.54元，目標價16.1-18.4元）、海大集團（10-12年EPS為0.71、0.90、1.06元，目標價31.5－36元）、順鑫農(nóng)業(yè)（10-12年EPS為0.78、1.12、1.34元，目標價23.4－28元）、好當(dāng)家、國投中魯、中糧屯河。

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