2011年房地產(chǎn)仍將成為宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆向調(diào)節(jié)的重要工具，而地方政府在整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)作中處于十分重要的環(huán)節(jié)，部分地方政府嚴(yán)重依賴土地的收入結(jié)構(gòu)，因此，在地方政府"經(jīng)營(yíng)城市"以提高土地收入的理念沒有根本扭轉(zhuǎn)之前，GDP對(duì)房地產(chǎn)的依賴程度仍難以弱化，而相應(yīng)的房地產(chǎn)調(diào)控政策也只能是階段性的。

　　華創(chuàng)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，量化寬松環(huán)境下的外部流動(dòng)性和低利率沖擊和內(nèi)部"總量對(duì)沖"有限性將決定2011年中國(guó)的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫壓力，一旦出現(xiàn)這種情況，房地產(chǎn)作為居民"財(cái)富池"的效應(yīng)將再度呈現(xiàn)相應(yīng)的吸引力。因此，即使考慮地產(chǎn)調(diào)控的政策變量，2011年的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然有機(jī)會(huì)進(jìn)入新一輪的"再泡沫化"周期。

　　整體上判斷，11年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升周期，房地產(chǎn)將成為逆周期調(diào)控的工具，如果11年上半年經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力較足，那么對(duì)房地產(chǎn)的依賴程度將有所下降，房地產(chǎn)調(diào)控政策難以"松綁"，這決定了11年前兩個(gè)季度的地產(chǎn)股表現(xiàn)難有趨勢(shì)性行情；相反，如果下半年經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力在外部出口沖擊和地產(chǎn)投資下降的影響下有所減弱，那么房地產(chǎn)的逆向調(diào)節(jié)功能再次顯現(xiàn)，地產(chǎn)股的向上趨勢(shì)也將逐步得到市場(chǎng)確認(rèn)。

　　華創(chuàng)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果11年的GDP增速在某個(gè)階段出現(xiàn)下滑跡象，CPI走勢(shì)從高位回落，政策"不加碼"與"不放松"的平衡點(diǎn)將逐步呈現(xiàn)，而地產(chǎn)股的投資會(huì)也將得到確認(rèn)。具體的配置策略是：其一是布局在核心城市土地儲(chǔ)備豐富的全國(guó)綜合類開發(fā)商及一線區(qū)域龍頭。如萬科、保利、首開股份、北京城建、新湖中寶等；其二是布局二線城市成長(zhǎng)潛力較大的區(qū)域開發(fā)商

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