家電板塊目前估值安全邊際很高，向下風(fēng)險(xiǎn)不大，全年還將震蕩向上，個(gè)股空間可達(dá)30%-50%；不過(guò)，5月部分投資者擔(dān)心的不確定性依然存在，空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼5月底退出。因此我們認(rèn)為，如果5月大盤(pán)下跌，家電板塊則具備防御性，這在目前已得到印證；如大盤(pán)上漲，家電板塊則欠缺進(jìn)攻性。
　　
　　空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)旺盛，庫(kù)存處于低位。近期我們跟蹤空調(diào)配件企業(yè)5月的生產(chǎn)狀況，感到需求依然非常旺盛；另外，今年5月全國(guó)各地氣溫普遍高于去年，上海、杭州、南昌、濟(jì)南等地都已確認(rèn)今年提前入夏，氣溫較早升高有利于推動(dòng)空調(diào)的銷(xiāo)售。
　　
　　洗衣機(jī)和電視機(jī)4月單月產(chǎn)量增速環(huán)比上升，冰箱冰柜增速環(huán)比下降。由于洗衣機(jī)和電視機(jī)已經(jīng)進(jìn)入淡季，所以檢驗(yàn)這一推動(dòng)力的作用程度還需等到四季度；而冰箱已經(jīng)在2009、2010年經(jīng)歷了兩年爆發(fā)性增長(zhǎng)，基數(shù)龐大，所以也難有超預(yù)期增長(zhǎng)。所幸黑電毛利率大幅提升，因此還能期待優(yōu)秀黑電企業(yè)二季度繼續(xù)大幅的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　
　　家電下鄉(xiāng)和以舊換新：家電下鄉(xiāng)零售額同比下降13%，但不需因此擔(dān)心三四級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)增速。4月15日-5月11日期間，全國(guó)日均以舊換新銷(xiāo)售額為4億元/天，仍維持高位。
　　
　　一季度統(tǒng)計(jì)局行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析：1-2月，空調(diào)行業(yè)的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)41%，但毛利率下降2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)211%，侵蝕約10%的利潤(rùn)。影視設(shè)備制造業(yè)的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)乏力，但毛利率提高4個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　原材料價(jià)格：銅、鋁、原油和鋼材價(jià)格近期都有不同程度下跌，有助于二季度白電企業(yè)毛利率的環(huán)比提升。各尺寸液晶面板價(jià)格5月小幅上漲0-3美元不等，預(yù)計(jì)下半年面板價(jià)格將溫和上漲，相信企業(yè)可以應(yīng)對(duì)。
　　
　　空調(diào)銷(xiāo)量增長(zhǎng)全年還有超預(yù)期可能：空調(diào)今年的高速增長(zhǎng)得益于氣候極端化和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的存量房中保有量的快速上升，因而盡管空調(diào)城鎮(zhèn)需求占比80%，但并沒(méi)有受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。4月內(nèi)銷(xiāo)增速環(huán)比上升屬于超預(yù)期，我們對(duì)空調(diào)全年增速達(dá)到20%的判斷還有超預(yù)期的可能性。
　　
　　5月的推薦組合不變：格力、美的、海爾、華帝、海信；另外追求全年絕對(duì)收益的投資者還可布局有安全邊際的個(gè)股蘇泊爾、三花股份等，并繼續(xù)積極關(guān)注TCL集團(tuán)。

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