主要觀點：

　　1月銷量創(chuàng)歷史新高。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，初步判斷1月份轎車銷量為50萬輛左右，銷量增速為20%左右，超出市場預(yù)期及高于07年12月的增速。若包含受雪災(zāi)影響延至2月的訂單，則真實增速在20%以上，創(chuàng)造出歷年來單月新高，且除03年1月份外，成為1月份超過往年12月銷量的一年，說明轎車需求仍相當(dāng)旺盛。

　　結(jié)構(gòu)性增長仍明顯。1月數(shù)據(jù)表明以中高檔車為主的主流企業(yè)仍然旺銷，前三甲仍然是一汽大眾、上海通用、上海大眾；第二梯隊中一汽豐田和長安福特需求仍旺盛；廣汽系由于雪災(zāi)影響運輸，廣州豐田和廣州本田銷量出現(xiàn)同比下降，但我們判斷2月份銷售將恢復(fù)正常。

　　風(fēng)雪并未阻止需求，預(yù)期2月銷售更佳。我們判斷2月份轎車銷售仍然較好，其增速很可能超過1月份增速。主要原因：其一，雪災(zāi)使部分廠商的訂單延后至2月份；其二，07年2月轎車銷量基數(shù)較低。

　　廠商出廠價格指數(shù)快速回升，08年價格下降幅度有限。從我們所跟蹤的轎車出廠價格指數(shù)看，07年廠商出廠價格指數(shù)快速回升，反映實際中廠家主動降價減少。在08年通脹以及轎車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端發(fā)展背景下，我們認(rèn)為08年轎車整體價格下降幅度有限。

　　維持上海汽車、長安汽車買入評級，維持一汽轎車增持評級。部分公司股價已經(jīng)釋放了年報低于預(yù)期的風(fēng)險，從估值水平來看，與其它行業(yè)比較，汽車股股價安全邊際加大。而作為轎車行業(yè)，其消費屬性更強，在市場看好內(nèi)需消費增長前提下，我們認(rèn)為其估值水平存在提高空間。

　　最新主要觀點

　　1、1月銷量創(chuàng)歷史新高。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，初步判斷1月份轎車銷量為50萬輛左右，銷量增速為20%左右，高于市場預(yù)期及高于07年12月的增速。若按乘聯(lián)會的統(tǒng)計，受雪災(zāi)影響，1月份少賣轎車約2萬輛左右，若加上2萬輛，則1月份真實的銷量增速將達(dá)到25%左右。08年1月份創(chuàng)造出歷年來單月新高，且除03年1月份外，成為1月份超過往年12月銷量的一年，說明轎車需求仍相當(dāng)旺盛。

　　2、結(jié)構(gòu)性增長仍明顯。1月數(shù)據(jù)表明以中高檔車為主的主流企業(yè)仍然旺銷，前三甲仍然是一汽大眾、上海通用、上海大眾；第二梯隊中一汽豐田和長安福特需求仍旺盛；廣汽系由于受雪災(zāi)影響運輸，廣州豐田和廣州本田銷量出現(xiàn)同比下降，但我們認(rèn)為這是暫時性的下降。

　　3、風(fēng)雪并未阻止需求，預(yù)期2月銷售更佳。我們判斷2月份轎車銷售仍然較好，其增速很可能超過1月份增速。主要原因：其一，雪災(zāi)使部分廠商的車型定單延后至2月份；其二，07年2月轎車銷量基數(shù)較低。

　　4、廠商出廠價格指數(shù)快速回升，08年價格下降幅度有限。從我們所跟蹤的轎車出廠價格指數(shù)看，07年廠商出廠價格指數(shù)快速回升，反映實際中廠家主動降價減少。在08年通脹以及轎車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端發(fā)展的背景下，我們認(rèn)為08年轎車整體價格下降幅度有限。

　　5、維持上海汽車、長安汽車買入評級，維持一汽轎車增持評級。部分公司股價已經(jīng)釋放了年報低于預(yù)期的風(fēng)險，從估值水平來看，與其它行業(yè)比較，轎車股股價安全邊際加大。而作為轎車行業(yè)，其消費屬性更強，在市場看好內(nèi)需消費增長前提下，我們認(rèn)為其估值水平存在提高空間。

　　1.1月開局良好，創(chuàng)歷史月度新高

　　日前乘聯(lián)會公布了最新08年1月乘用車行業(yè)銷售數(shù)據(jù)，1月份轎車銷量為48.05萬輛，按乘聯(lián)會的可比統(tǒng)計口徑，同比增長達(dá)到34.3%。

　　經(jīng)我們與乘聯(lián)會溝通了解到，乘聯(lián)會是匯總廠商上報數(shù)據(jù)，是終端數(shù)據(jù)，且48.05萬輛還未包括部分小廠商銷售數(shù)據(jù)，若按汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計口徑，我們初步判斷1月份銷量為50萬輛左右，按此口徑08年1月轎車銷量增速為20%左右，高于07年12月的增速。

　　另外，再補充一點，1月份銷售數(shù)據(jù)還是在部分廠商因雪災(zāi)停產(chǎn)前提下取得，我們判斷，若不停產(chǎn)部分廠商如廣州本田、廣州豐田、東風(fēng)系的東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、神龍等銷售將好于實際報出的銷售數(shù)據(jù)。

　　若按乘聯(lián)會的統(tǒng)計，受雪災(zāi)影響，1月份少賣轎車約2萬輛左右，若加上2萬輛，則1月份真實的銷量增速將達(dá)到25%左右。

　　08年1月份創(chuàng)造出歷年來單月新高，且除03年1月份外，成為1月份超過往年12月銷量的一年，說明轎車需求仍相當(dāng)旺盛。

　　2.結(jié)構(gòu)性增長仍明顯

  　我們在前期汽車行業(yè)報告中已經(jīng)指出：轎車行業(yè)呈現(xiàn)出強者恒強的局面，結(jié)構(gòu)性增長明顯。

　　08年1月份銷售數(shù)據(jù)再次印證了我們的觀點：前三甲仍然是一汽大眾、上海通用、上海大眾。1月份一汽大眾、上海大眾、上海通用、一汽豐田、長安福特仍表現(xiàn)出強者恒強的趨勢。由于包含部分轎車出口，一汽大眾1月銷量達(dá)到6.57萬輛，國內(nèi)銷售為4.6萬輛，位居首位；上海大眾銷量為4.6萬輛，其中明銳開始放量，銷量達(dá)到6070輛；上海通用銷量為4.53萬輛，位居第三，主要原因是08年別克君越新車型上市影響了別克品牌銷量，雪佛蘭品牌仍然保持旺銷勢頭。

　　第二梯隊中一汽豐田和長安福特需求仍旺盛，一汽豐田增速達(dá)到69.76%，長安福特增速達(dá)到49.41%；廣汽系由于受雪災(zāi)影響運輸，廣州豐田和廣州本田銷量出現(xiàn)同比下降，但我們認(rèn)為這是暫時性的下降。

　　3.風(fēng)雪并未阻止需求，預(yù)期2月銷售更佳

　　近期的雪災(zāi)對汽車行業(yè)也造成了一定影響，我們認(rèn)為大雪天氣對汽車行業(yè)影響主要體現(xiàn)在銷量和價格方面，具體如下：其一，物流運送出現(xiàn)困難。天氣導(dǎo)致運輸困難，整車產(chǎn)品運輸困難；其二，零部件和原材料供應(yīng)緊張。整車配套零部件和原材料運輸困難，導(dǎo)致供應(yīng)不足，無法滿足生產(chǎn)需求，將導(dǎo)致部分受災(zāi)嚴(yán)重的廠商停產(chǎn)；其三，由于供應(yīng)緊張，部分車型價格開始明顯回升或者開始加價，這將一定程度減少車價下降幅度。

　　汽車企業(yè)中受影響相對較大的是：東風(fēng)汽車、長豐汽車、奇瑞汽車、江淮汽車、長安汽車、廣州豐田和廣州本田等；而上海通用、上海大眾零部件配套體系相對完善，受影響較小。如長安汽車福特南京工廠停產(chǎn)2天，東風(fēng)系轎車企業(yè)停產(chǎn)2天左右，廣汽系廣州豐田和廣州本田由于物流運輸問題，也影響了1月份銷量。若不是雪災(zāi)影響，1月份轎車銷售數(shù)據(jù)還會好于實際數(shù)據(jù)。

　　我們判斷2月份轎車銷售仍然較好，其增速很可能超過1月份增速。主要原因：其一，雪災(zāi)使部分廠商的車型定單延后至2月份；其二，07年2月轎車銷量基數(shù)較低。

　　4.廠商出廠價格指數(shù)快速回升，08年價格下降幅度有限

　　我們前期報告已經(jīng)指出：在通脹背景下，轎車價格下降幅度有限。從我們所跟蹤的轎車出廠價格指數(shù)看，07年廠商價格出廠價格指數(shù)快速回升，即使在07年12月（由于12月是廠商促銷月份，價格一般松動幅度較大），廠商出廠價格指數(shù)也達(dá)到97.1，高于11月份，反映實際中廠家主動降價減少。

　　我們維持前期判斷：在08年通脹前提下，在轎車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端發(fā)展，我們認(rèn)為08年轎車整體價格下降幅度有限，維持全年4-5%的下降幅度的判斷。

　　5.汽車股股價安全邊際加大

　　從估值水平來看，隨著近期大盤的下跌，汽車板塊也出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，與其它行業(yè)比較，汽車股股價安全邊際加大。而作為轎車行業(yè)，其消費屬性更強，在市場看好內(nèi)需增長前提下，我們認(rèn)為其估值水平存在提高空間。

　　6.維持看好評級

　　上海汽車：買入評級

　　受大盤整體調(diào)整以及公司年報低于預(yù)期，近期公司股價出現(xiàn)明顯調(diào)整，我們認(rèn)為目前股價已經(jīng)釋放了年報低于預(yù)期的風(fēng)險，股價安全邊際相對較大。

　　上海大眾：1月同比增長30.87%，明銳開始放量

　　我們在1月9日行業(yè)報告中，已經(jīng)指出：08年1月明銳銷量將可給市場帶來驚喜，1月明銳達(dá)到6000輛，已經(jīng)開始放量。帕薩特領(lǐng)馭在持續(xù)銷售3年后，目前仍維持月均銷量1萬以上；我們看好上海大眾08年、09年的業(yè)績的高成長。

　　上海通用：新君越上市影響1月增速

　　1月28日08年款新君越上市，受此影響，老款君越1月銷售不佳，僅銷售了3013輛，從而也影響了上海通用1月份的排名。我們認(rèn)為該現(xiàn)象是暫時的，另外雪佛蘭品牌中樂風(fēng)和景程均表現(xiàn)良好。

　　08年上海通用主要車型有全新凱越，我們判斷新凱越仍將是公司銷量增長的主要貢獻(xiàn)者，我們預(yù)計上海通用業(yè)績?nèi)詫⒈３制椒�(wěn)增長。

　　自主品牌：上半年將推出2款車型

　　公司將在08年上半年推出2款自主品牌車型，一款是榮威750的1.8T車型，另一款是W2即榮威550車型，榮威550定位于中級車，我們認(rèn)為08年自主品牌銷量超出市場預(yù)期將成為股價有利的催化劑。

　　維持買入評級

　　我們認(rèn)為目前股價已經(jīng)釋放了07年業(yè)績低于預(yù)期的風(fēng)險，股價相對安全邊際較大，公司綜合實力最強，整合南汽后，其協(xié)同效應(yīng)將得到體現(xiàn)，維持買入評級。

　　長安汽車：買入評級

　　長安福特：1月增速達(dá)到49.4%

　　1月份的雪災(zāi)分別影響了長安福特重慶工廠和南京工廠，其中南京工廠停廠2天，而重慶工廠產(chǎn)品出現(xiàn)運輸問題，即使在這樣情況下，1月份長安福特仍實現(xiàn)銷量2.43萬輛，同比增長49.4%，其中蒙迪歐致勝為6027輛，�？怂篂�1.23萬輛，基本符合預(yù)期。

　　我們判斷：部分1月份訂單將延至2月份交貨，2月份長安福特銷售仍值得期待。

　　長安鈴木：1月增速達(dá)到51.38%我們?nèi)詧猿峙c市場不同的觀點：我們看好長安鈴木08年的發(fā)展。

　　1）、營銷售渠道改革已經(jīng)開始見成效；
　　2）、08年將推出18款包含限量版、紀(jì)念版等在內(nèi)的新車型；
　　3）、M系列發(fā)動機的量產(chǎn)。

　　07年12月銷量增速為49%，08年月增速為51.38%，連續(xù)2月銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)開始體現(xiàn)營銷網(wǎng)絡(luò)改革對銷量的刺激作用，我們判斷08年長安鈴木將改變頹勢，預(yù)計其銷量將達(dá)到15萬輛左右。

　　買入評級尋

　　我們維持公司07、08年EPS分別為0.37元、0.76元的預(yù)計，若新蒙迪歐銷量超出我們的預(yù)期，則公司業(yè)績存在向上的彈性，維持買入評級。

　　一汽轎車：增持評級

　　本部基本面向好

　　公司1月份銷售超出市場預(yù)期，銷量達(dá)到1.41萬輛，同比增長100.5%，成為1月份增速最高的企業(yè)，主力車型馬6和奔騰均銷售良好。2月份公司將停產(chǎn)檢修20天左右，是否會影響當(dāng)期銷量還需要進(jìn)一步觀察。

　　維持增持評級

　　我們認(rèn)為08年是汽車行業(yè)整體上市及重組年，一汽集團(tuán)08年完成整體上市的概率非常大，在公司基本面向好以及整體上市預(yù)期下，維持增持評級。