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貴州茅臺(tái)年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-3-17
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 貴州 茅臺(tái) 白酒
- 中研網(wǎng)訊：
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２００７年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入７２．３７億元，同比增長(zhǎng)４７．６０％；利潤(rùn)總額為４５．２２億元，同比增長(zhǎng)８１．７５％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)２８．３１億元，同比增長(zhǎng)８３．２５％；折合基本每股收益３元。公司總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)要高出市場(chǎng)平均預(yù)期２０％。２００７年度分配預(yù)案：每１０股派送現(xiàn)金紅利８．３６元（含稅）。
年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期
�。玻埃埃纺�，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期原因主要有兩點(diǎn)。一方面，預(yù)收賬款同比下降４７％，減額為１０．１６億元，粗略測(cè)算凈利潤(rùn)為３．７６億元（按３７％凈利潤(rùn)率），合ＥＰＳ ０．４０元。這應(yīng)是一次性的，剔除該因素，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的幅度不大。另一方面，費(fèi)用控制良好。三項(xiàng)期間費(fèi)用率同比下降４．４１個(gè)百分點(diǎn)，降幅為１７．１２％。即使扣除預(yù)收款確認(rèn)收入的影響，費(fèi)用率同比也下降１．６７個(gè)百分點(diǎn)。
隨著２００７年１月和３月提價(jià)效果的顯現(xiàn)，公司毛利率同比提高４．１２個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到８７．９６％。其中，高度茅臺(tái)酒毛利率提升５．１８?jìng)�(gè)百分點(diǎn)，低度茅臺(tái)酒提升４．９個(gè)百分點(diǎn)。２００７年，公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品２．０２萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)１８．２４％，產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯提速。筆者認(rèn)為，這是“十一五”萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃前兩期逐步投產(chǎn)的效果。
提價(jià)空間仍大
近幾年，普通茅臺(tái)酒通過(guò)加快提價(jià)幅度和提價(jià)頻次，出廠(chǎng)價(jià)已是同類(lèi)產(chǎn)品中最高。
筆者認(rèn)為，就各主要高檔酒的提價(jià)潛力而言，茅臺(tái)酒是最大的。因?yàn)槊┡_(tái)酒的終端價(jià)已經(jīng)突破７００元／瓶，通過(guò)今年１月份的提價(jià)，其出廠(chǎng)價(jià)達(dá)４３８元，出廠(chǎng)價(jià)和終端價(jià)的價(jià)差為公司預(yù)留了較大的提價(jià)空間。近幾年，隨著人民生活水平的提升，高檔酒受到追捧，茅臺(tái)酒更顯稀缺，產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求的局面。
銷(xiāo)量增長(zhǎng)有保障
支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的因素一為提價(jià)，二是銷(xiāo)量增長(zhǎng)。
茅臺(tái)酒的生產(chǎn)周期為５年，也就是說(shuō)，５年前的產(chǎn)量基本就決定了當(dāng)前的銷(xiāo)量。據(jù)我們測(cè)算，公司在２００８年至２００９年的銷(xiāo)量增長(zhǎng)有望加速。公司有條不紊推進(jìn)中的“十一五”萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃已進(jìn)入第三個(gè)年頭，這是茅臺(tái)酒未來(lái)增量的重要來(lái)源。
不過(guò)，大盤(pán)繼續(xù)下跌拖累公司股價(jià)。此外，假酒對(duì)公司品牌和銷(xiāo)售也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。
筆者預(yù)計(jì)，２００８年至２０１０年ＥＰＳ分別為４．３３元、５．８９元和７．４１元。未來(lái)幾年是公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)期，促使公司業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能因素很多。維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
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