堅(jiān)定看好食品飲料消費(fèi)的穩(wěn)定增長，兩個(gè)理由：國內(nèi)正處于生活水平快速提升的階段，消費(fèi)升級還是現(xiàn)階段的主旋律;收入增長提升了國內(nèi)消費(fèi)者的購買能力，而日常食品飲料消費(fèi)支出占比的持續(xù)下降也使消費(fèi)者的價(jià)格敏感程度下降和品牌忠實(shí)度上升，有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展。

    CPI 上漲的幅度和持續(xù)時(shí)間對消費(fèi)支出的影響

    如果CPI 持續(xù)的較快的上漲，并伴隨著通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長的不明確的預(yù)期，那么即使是對食品飲料這種日常消費(fèi)支出也會(huì)存在一定的負(fù)面影響。這一點(diǎn)我們在中期策略中就美國70年代末80 年代初的國內(nèi)消費(fèi)支出做了比較消息的分析。當(dāng)然這個(gè)也是我們不愿意看到的。

    業(yè)績可預(yù)期性高，業(yè)績增長速度預(yù)期下降

    食品飲料公司的業(yè)績有相對穩(wěn)定的特性，因此可預(yù)期性高，2008 年食品飲料產(chǎn)品價(jià)格同比大幅上漲消化了部分成本壓力，加上所得稅下降的原因，業(yè)績整體的增長會(huì)比較快。但是我們分析認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)不明朗，即使是提價(jià)能力最強(qiáng)的高檔白酒，2009 年提價(jià)預(yù)期也將減弱，從而影響2009 年的業(yè)績增速。

    估值下降，已-接近歷史平均估值水平，安全邊際上升

    在股價(jià)大跌之后食品飲料的PE 也持續(xù)下降，但是在大盤PE 更快的下跌后，食品飲料的相對估值。

    仍然處于高位，不過考慮到08 年仍然比較明確的業(yè)績增長，在08 年業(yè)績公布后行業(yè)的相對PE 可能會(huì)大幅下降。從公司PE 的歷史對比看，部分公司的PE 已經(jīng)逐漸接近歷史平均估值水平，安全邊際上升。

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• ·2008年1-2月江西白酒制造主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)