李晶指出，由于企業(yè)板塊努力保存現(xiàn)金，2009年民間固定資產(chǎn)投資可能處于停滯狀態(tài)。鋼鐵消費(fèi)大戶房地產(chǎn)開發(fā)商的開發(fā)力度已大幅降低。而與公共基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃相關(guān)的新開支金額也還存在一些不確定因素，這將會(huì)影響國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)速度，從而影響中國(guó)鋼鐵行業(yè)。另外，2009年中國(guó)鋼鐵出口市場(chǎng)依然疲弱，主要出口市場(chǎng)如韓國(guó)和中東貨幣走弱，對(duì)鋼鐵需求產(chǎn)生不良影響雪上加霜，并使海外鋼鐵生產(chǎn)商獲得了一種價(jià)格優(yōu)勢(shì)。與上一年相比，2008年1-11月份鋼鐵產(chǎn)品凈出口量下降了1.8％。

    李晶認(rèn)為，在深入考察當(dāng)前的周期性減速之后，因政府計(jì)劃減少低端和低效鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)較大型鋼鐵公司將成為活躍的行業(yè)整合者。中國(guó)一些大中型鋼鐵公司已公布了其2009年的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，多數(shù)預(yù)期產(chǎn)出與2008年的水平持平或略高。但因鋼鐵行業(yè)受產(chǎn)能過剩的困擾，處于制造業(yè)和房地產(chǎn)投資放緩的高風(fēng)險(xiǎn)敞口下，所以其對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)的前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，并預(yù)計(jì)在2009年，因鐵礦石和煉焦煤供應(yīng)商的兩極分化，中國(guó)鋼鐵行業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

    摩根大通李晶：中國(guó)鋼價(jià)反彈曇花一現(xiàn)？

    告別了嚴(yán)重疲軟的2008年后，2009年新年伊始，中國(guó)鋼材價(jià)格便從去年11月份的低谷開始反彈。熱軋鋼板價(jià)格于1月6日攀升至人民幣4070元/噸——2008年11月中旬該價(jià)格曾經(jīng)一度跌至人民幣2850元/噸。而2850元/噸，意味著一個(gè)跌破許多生產(chǎn)商合理生產(chǎn)成本的價(jià)格水平。在這樣的嚴(yán)峻的情勢(shì)之下，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在2008年第四季度出現(xiàn)了六年來首次行業(yè)累計(jì)虧損，其中，中國(guó)最大的鋼材生產(chǎn)商寶鋼也披露出現(xiàn)其歷史上第一次季度虧損。

    伴隨著中國(guó)內(nèi)地鋼材價(jià)格的反彈，在香港上市的中國(guó)鋼鐵公司股價(jià)最近也出現(xiàn)了上揚(yáng)，但我認(rèn)為，鑒于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題和其擁有大量與中國(guó)經(jīng)濟(jì)中問題最為嚴(yán)重行業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)敞口，鋼鐵類股在今年剩余時(shí)段表現(xiàn)可能不及大盤。

    一些國(guó)內(nèi)分析將近期鋼材價(jià)格的反彈歸因于不斷下降的下游需求趨于穩(wěn)定和企業(yè)消化庫(kù)存的力度減弱。然而，考慮到需求前景依舊疲軟，并且暫時(shí)關(guān)停的鋼廠仍能恢復(fù)生產(chǎn)，鋼材價(jià)格幾乎沒有理由進(jìn)一步上揚(yáng)。

    具體說來，首先，由于企業(yè)板塊爭(zhēng)相儲(chǔ)存現(xiàn)金，2009年民間固定資產(chǎn)投資可能進(jìn)入停滯狀態(tài)。舉例來說，鋼鐵消費(fèi)大戶房地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)顯著降低了投資開發(fā)的力度。

    其次，2009年鋼鐵出口市場(chǎng)可能持續(xù)疲弱。主要出口市場(chǎng)——如韓國(guó)和中東，存在的貨幣走弱問題令已經(jīng)受到經(jīng)濟(jì)疲軟影響的鋼鐵需求雪上加霜，并使海外鋼鐵生產(chǎn)商獲得了一種價(jià)格優(yōu)勢(shì)。與上一年同期相比，2008年1-11月中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品凈出口量下降了1.8%——出口于去年8月份達(dá)到630萬噸的峰值，而到11月份便跌落到190萬噸。

    此外，影響中國(guó)鋼鐵行業(yè)前景的一個(gè)關(guān)鍵因素是國(guó)內(nèi)需求在激勵(lì)措施推動(dòng)下的恢復(fù)速度。應(yīng)該看到，公共基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃相關(guān)的新開支金額仍存在一些不確定因素。一些大中型中國(guó)鋼鐵公司已公布了2009年的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，多數(shù)預(yù)期產(chǎn)出與2008年的水平持平或略高。寶鋼近期提高了主要產(chǎn)品的價(jià)格，這是其自2008年8月份以來的首次提價(jià)。

    那么，上述錯(cuò)綜復(fù)雜的局面將意味著怎樣的行業(yè)前景呢？

    對(duì)行業(yè)整合而言，在深入考察當(dāng)前的周期性減速之后，我預(yù)計(jì)較大型鋼鐵公司將成為活躍的行業(yè)整合者，因?yàn)檎�府�?jì)劃減少低端和低效鋼鐵的產(chǎn)能。一個(gè)分散程度降低的行業(yè)，顯然能提高對(duì)國(guó)外鐵礦石供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力。

    對(duì)于正在進(jìn)行中的鐵礦石合同談判，據(jù)報(bào)道，中國(guó)的鋼鐵公司已提出比2008年價(jià)格水平降低70-80%，但供應(yīng)商勢(shì)必抵制如此大幅度的降價(jià)。同時(shí)，目前資產(chǎn)價(jià)格降低、信貸緊縮以及澳元走軟的形勢(shì)將為中國(guó)鋼廠收購(gòu)小型鐵礦石生產(chǎn)商提供機(jī)會(huì)。

    從政策層面來看，在最近一次對(duì)出口商的視察中，溫家寶總理表示北京將出臺(tái)新措施幫助鋼鐵和汽車行業(yè)。政府最近取消了大部分種類鋼鐵出口關(guān)稅，并取消了鋼材出口許可要求。

    事實(shí)上，香港股市在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下發(fā)生的整體買入、鋼鐵價(jià)格的反彈、進(jìn)料成本的下降以及對(duì)更多政策措施的憧憬，共同促成了在港上市的中國(guó)鋼鐵股近期上揚(yáng)。上個(gè)月馬鞍山鋼鐵股份的H股股價(jià)漲幅達(dá)30.6%，與此同時(shí)其A股股價(jià)卻下跌了10.6%。鞍鋼的H股股價(jià)上漲更高達(dá)45.5%,同期其A股股價(jià)卻下降0.8%。

    中國(guó)鋼鐵行業(yè)飽受產(chǎn)能過剩的困擾，又處于制造業(yè)和房地產(chǎn)投資放緩的高風(fēng)險(xiǎn)敞口下，因此，我對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)的近期前景保持謹(jǐn)慎。在2009年剩余的時(shí)間，因鐵礦石和煉焦煤供應(yīng)商的兩極分化，中國(guó)鋼鐵行業(yè)將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

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