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紙制品行業(yè)：三因素促成階段性反彈
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-2-7
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 紙業(yè) 經(jīng)濟 建材 貿(mào)易
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2009年中國陶瓷行業(yè)研究咨詢報告 中國陶瓷業(yè)發(fā)展到今天，從數(shù)量和規(guī)模上看，已雄居世界第一。然而，中國陶瓷大而不強，從出口量、品2009年中國鋼鐵熔煉行業(yè)調(diào)查研究咨詢報告 在國家的大力支持下，我國模具工業(yè)發(fā)展很快，年均增長速度達到了20%左右。近兩年我國模具銷售額2008-2009年中國廢鋼市場研究咨詢報告 廢鋼是可以無限循環(huán)使用的再生資源，可以替代原生資源鐵礦石，緩解供應(yīng)不足的緊張局面。廢鋼同時也2008-2009年中國熱敏紙行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 358頁 【圖表數(shù)量】 187個企業(yè)經(jīng)營狀況近兩個月均有所好轉(zhuǎn)12月份之后，由于紙廠經(jīng)過兩個月的較大面積減產(chǎn)、停產(chǎn)等措施，社會庫存開始被逐漸消化。加之隨著年底節(jié)假日臨近，商品需求量開始上升，紙業(yè)進入全年最旺季節(jié)，12月份的紙品產(chǎn)量環(huán)比回升。紙漿進口數(shù)據(jù)也顯示紙廠的采購意愿和開工熱情有所回暖。
當08年中期（7月份）紙品價格開始下跌后相當長一段時間，由于企業(yè)仍然備有大量高價采購的原材料。我們預(yù)計消化高價庫存的平均周期為5個月左右。隨著年前紙品產(chǎn)銷旺季的有利影響，目前紙企消化高價原材料庫存的階段基本完成。
成本下降與紙品價格趨穩(wěn)有助于紙企恢復(fù)盈利從短期看，在成本下降與紙品價格趨穩(wěn)的作用下，紙企的盈利能力環(huán)比有望回升。以華夏太陽銅版紙為例，我們測算可得目前的產(chǎn)品價格和原料成本情況下，企業(yè)的毛利率將回升至15%左右。而在前期，如果全部采用高價成本，企業(yè)毛利將為虧損；如果移動平均核算成本，企業(yè)毛利率僅為4.3%。
輕工產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃帶來造紙行業(yè)強烈受益預(yù)期從行業(yè)屬性來看，造紙行業(yè)存在原料進口的特征。因此，有可能會被鼓勵通過進口原料加工貿(mào)易的方式開拓海外市場。相關(guān)的上市公司受益最明顯的是太陽和華泰。
政府也鼓勵造紙行業(yè)加大加快行業(yè)內(nèi)并購重組、行業(yè)整合的步伐。我們尤其看好具有一體化雛形、一體化具體項目經(jīng)驗和儲備的龍頭公司。
投資建議及重點公司估值由于產(chǎn)品去庫存化和前期高價原料消化的情況較為理想，行業(yè)的盈利狀況有改善，從而將迎來階段性的投資機會。在投資標的選擇上，我們建議關(guān)注原料價格下跌提升毛利彈性更大的公司且前期經(jīng)過跌價準備未來經(jīng)營壓力較小的公司，如太陽紙業(yè)；有并購重組預(yù)期的公司，如岳陽紙業(yè)。
風(fēng)險提示目前仍然無法得出行業(yè)全面復(fù)蘇的結(jié)論。行業(yè)的反轉(zhuǎn)應(yīng)滯后于宏觀經(jīng)濟。而宏觀經(jīng)濟的不確定性則加大了基本面繼續(xù)下行的風(fēng)險。
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