以上反映出淡季因素下需求的回暖較為乏力。小煤礦的尚未全面復(fù)產(chǎn)也使得未來供給的壓力依然很大�？傊�，基本面并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。近期關(guān)于合同價(jià)的傳聞較多，促使煤炭板塊大漲，但并未得到有效證實(shí)，且疑點(diǎn)較多。我們提醒投資者慎重看待煤炭板塊的大漲。

    支撐評級的要點(diǎn)

    昨天，A股煤炭板塊受神華等合同價(jià)上漲20%傳聞刺激大漲，但并未能證明屬實(shí)。

    秦皇島庫存再現(xiàn)大降，主要與鐵路的調(diào)入量明顯減少有關(guān)。截至4月9日，日均鐵路調(diào)入量從3月份的53萬噸降至4月9日的46.8萬噸，降幅為12%。鐵路調(diào)入與港口吞吐量(調(diào)出)的差額由2月份的4萬噸逐漸下降到近一年多最低點(diǎn)，即4月9日的-13.5萬噸。鐵路調(diào)入量遠(yuǎn)小于港口調(diào)出量，目前港口明顯不能被“喂飽”。此外，由于鐵路運(yùn)量的相對緊張，中間商可以賺取更多的利潤，中間費(fèi)用的增加也抬高了港口價(jià)格。

    動力煤、焦煤坑口價(jià)開始全國范圍內(nèi)的下跌，無煙塊煤表現(xiàn)比較抗跌。

    秦皇島港口價(jià)與坑口價(jià)出現(xiàn)漲跌不一，主要與鐵路調(diào)入量明顯減少，以及運(yùn)輸環(huán)節(jié)的中間費(fèi)用增長有關(guān)。

    目前來看，在淡季因素的影響下，需求的回暖比較緩慢，與上市公司業(yè)績最相關(guān)的坑口價(jià)的下跌壓力仍然很大。

    隨著煤炭股估值水平的大幅提升，目前09年市盈率已接近20倍。我們提醒投資者謹(jǐn)慎看待煤炭股的上漲。

    風(fēng)險(xiǎn)

    小煤礦對煤價(jià)不滿意，政府對復(fù)產(chǎn)控制較嚴(yán)格，使得復(fù)產(chǎn)缺少動力。

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