1、內(nèi)銷出貨量344萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)8%,預(yù)計(jì)未來(lái)幾月空調(diào)內(nèi)銷趨勢(shì)將持續(xù)向好。剔除春節(jié)影響,5月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比增速首次轉(zhuǎn)正,下半年房地產(chǎn)回暖對(duì)家電內(nèi)銷的拉動(dòng)作用將逐步體現(xiàn),此外在節(jié)能和以舊換新補(bǔ)貼政策帶動(dòng)下,預(yù)計(jì)未來(lái)幾月空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)。

    2、出口持續(xù)低迷,5月出口量同比下滑36%,累計(jì)同比下降31%。分地區(qū)來(lái)看,西歐、東歐和印巴的出口量下降拖累較大,出口美國(guó)的比例顯著增加,冀望出口美國(guó)的降幅縮窄。

    3、去庫(kù)存基本結(jié)束,產(chǎn)量下滑幅度收窄,工業(yè)庫(kù)存同比下降36%,處于05年以來(lái)的歷史低位。去庫(kù)存結(jié)束意味著下半年企業(yè)生產(chǎn)和出貨將反映出終端需求的回暖。

    投資建議:

    下半年空調(diào)內(nèi)銷趨勢(shì)向好,產(chǎn)品升級(jí)加速帶來(lái)毛利率的提升,我們重申對(duì)海爾的“推薦”評(píng)級(jí)及對(duì)格力電器和美的電器的“審慎推薦”評(píng)級(jí)。目前海爾09-10年的市盈率為19x和16x,格力為15x和13x,美的為19x和16x,均低于A股平均水平,行業(yè)趨勢(shì)向好有望使板塊估值相對(duì)大盤(pán)估值折價(jià)縮小,值得增持。

    青島海爾在推行股權(quán)激勵(lì)、明確A股為白電整合平臺(tái)后,承諾逐步解決采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易,費(fèi)用壓縮盈利釋放動(dòng)力充足。

    此外,預(yù)計(jì)冰箱、洗衣機(jī)內(nèi)銷維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),海爾冰箱業(yè)務(wù)占比較大,受收益于冰箱補(bǔ)貼的業(yè)績(jī)彈性最大、對(duì)金屬價(jià)格上漲和空調(diào)新能效比標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)的防御性較高。還需提示的是,IPO重啟臨近,美的電器的增發(fā)可期,正面影響為有充足的釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力,但也提示每股收益稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

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