行業(yè)運行基本穩(wěn)定。與08年相比，行業(yè)經營環(huán)境出現了明顯的改觀，整體盈利水平在09年1季度企穩(wěn)回升。從行業(yè)運行的各項指標來看，主要原材料價格下半年將呈現震蕩上行的態(tài)勢，但上漲的幅度不大，短期內行業(yè)毛利率基本可維持穩(wěn)中有升，行業(yè)“去庫存化”仍在繼續(xù)進行，生產開始向低能耗產品轉移，內銷穩(wěn)步回暖彌補了出口持續(xù)下滑。

　　細分國內需求，因素影響各異。在對空調國內需求詳細劃分的基礎上，我們認為影響因素中收入仍是需求的主要驅動力，未來兩年城鄉(xiāng)居民收入增長放緩不利于需求的釋放，但年初以來房地產良好的表現帶動的需求將在三、四季度體現，天氣的影響有待觀察，城市化的推進是城鎮(zhèn)需求的長期源動力。此外，在產品銷售周期和政策的影響下，城鎮(zhèn)更新需求有望在未來兩年啟動，而農村市場中長期潛力巨大，需求出現實質性爆發(fā)尚需時日。

　　出口呈現階段性變化，新興市場蓬勃發(fā)展。09年前4個月的數據顯示空調出口呈現出一些變化：在區(qū)域結構分布上，歐洲占比下滑幅度最大，非洲和大洋洲相對上升，而從主要出口地區(qū)的表現來看，美洲和亞洲有所企穩(wěn)，歐洲仍無起色，下半年美洲經濟恢復成為出口驅動力的可能性偏大，并且由于受到歐洲出口下滑的影響，空調出口均價仍在逐月下降。此外，憑借著我國空調行業(yè)突出的制造力優(yōu)勢，目前主要廠商開始紛紛加快對新興市場的開發(fā)，我們認為這有利于企業(yè)防范海外風險，促進自有品牌的推廣。

　　四大因素影響空調企業(yè)投資價值。政策、渠道、技術和品牌是影響空調企業(yè)價值的重要因素。國家近期出臺的多項政策對空調行業(yè)的影響不盡相同，后期的支持力度將有增無減。而行業(yè)渠道目前呈現多元化格局，廠商自建渠道優(yōu)勢明顯。在技術層面上，變頻空調加快推廣的條件日益成熟，中央空調則有望成為企業(yè)長期的利潤增長點。

　　行業(yè)估值及投資策略。從估值的角度來看，空調行業(yè)目前的估值水平仍處于相對低位，鑒于空調行業(yè)受益于國家政策的強力支持且具備較好的增長潛力，我們給予下半年行業(yè)“推薦、A”的評級。上市公司中我們看好政策受益最大、農村渠道拓展迅速以及技術品牌優(yōu)勢突出的格力電器和美的電器

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