紐約商品交易所主力原油合約收高2.6%，收盤價突破69美元/桶，原油市場一段時間以來的高位調(diào)整，似乎將以這次反彈而告終。但謹(jǐn)慎的投資人依然面臨著一個難解的問題：在基本面和資金面嚴(yán)重背離的情況下，行情到底能走多高？

　　人們的謹(jǐn)慎并非全無道理，因為最近的基本面情況持續(xù)糟糕。

　　壞消息一方面來自供給面的寬松。據(jù)國際能源署的最新報告，按5月份的產(chǎn)量預(yù)計，今年全球原油供需過剩40萬桶/日，而且，隨著油價快速上漲，將繼續(xù)吸引石油生產(chǎn)國增加產(chǎn)量，無疑將加重供需壓力。另一方面，全球原油需求不足的問題也持續(xù)存在。數(shù)據(jù)顯示，目前美國商業(yè)原油庫存為3.577億桶，處于15年來的高位，需求不足的現(xiàn)狀一覽無余。

　　如果說基本面的疲軟是"老生常談"，那么更為令人擔(dān)憂的則是資金面上的微妙變化。

　　市場上目前的一種主流論調(diào)認(rèn)為，通脹預(yù)期已通過投資者心理而體現(xiàn)于商品價格中，三季度通脹預(yù)期影響大宗商品的價格將持續(xù)減弱。他們的理由是，第一，在經(jīng)濟逐漸回暖時，各國政府將收緊政策。6月13日，八國集團財長會議的公報稱，一旦經(jīng)濟確實出現(xiàn)復(fù)蘇，將制定適當(dāng)?shù)耐顺霾呗�。雖然當(dāng)前局勢下由寬松的政策轉(zhuǎn)向緊縮為時尚早，但表達(dá)了未來將適時收緊政策的態(tài)度。第二，金融危機爆發(fā)前后的商品暴漲暴跌，已令投資者多了一份理智和"免疫力"，通脹預(yù)期已催生了可觀的價格漲幅，經(jīng)過一段時間的消化與理性分析后，通脹預(yù)期繼續(xù)推升大宗商品價格的動力將衰減。

　　以上第一層次的擔(dān)憂已經(jīng)逐漸得到驗證。僅以中國為例，近日中國銀監(jiān)會表示要嚴(yán)查信貸資金的流向問題，已經(jīng)足以表明管理層對流動性干擾正常價格的嚴(yán)重憂慮。況且，中國需求還被視作國際大宗商品市場的重要力量---巴克萊資本的研究顯示，今年1至4月，中國在全球鋼鐵需求中所占的比率，從去年同期的39%上升至43%；在同需求所占比率則從27%增至38%。

　　第二層次的擔(dān)憂，則已經(jīng)在市場的謹(jǐn)慎氣氛中表露無疑。作為市場主力的國際投資基金目前開始獲利了結(jié)，截至6月16日，紐約原油期貨總持倉為1198182手，投機基金凈多單為26430手，近期基金凈多單出現(xiàn)2萬手以上的減少。

　　因此，我們有足夠理由相信，市場短期已經(jīng)累積了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險。分析人士表示，從第三季度的中期看，過剩產(chǎn)能、需求未旺、庫存囤積等因素將壓制價格攀升，經(jīng)濟復(fù)蘇、美元走軟、資金推升等因素則可能支撐價格，向下的壓力大于上漲，應(yīng)密切關(guān)注商品市場的資金動向與基本面的變化。金融屬性與商品屬性仍將共同主導(dǎo)大宗商品價格，今年年內(nèi)保持震蕩市的可能性較大。而從經(jīng)濟復(fù)蘇后的長期來看，大宗商品價格的趨勢是向上的。

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