行業(yè)銷售回升幅度超出市場預期

　　09年1-5月，我國實現(xiàn)社會消費品零售總額48770億元，同比增長15.0%。從5月份單月來看，實現(xiàn)社會消費品零售總額10028億元，同比增長15.2%，其中百家重點零售企業(yè)零售額呈現(xiàn)V型反轉態(tài)勢。3月份零售額同比上漲8.12%，4月份上漲15.26%，5月份則上漲了20.88%，行業(yè)銷售回升幅度超出市場預期，但符合我們在五一之前的前瞻判斷。

　　投資主題：行業(yè)復蘇中優(yōu)選彈性大的百貨業(yè)態(tài)

　　從經驗來看，在通脹緩解期間可選消費品增長開始提速，進入溫和通脹之后，消費增速進一步提升。從各業(yè)態(tài)來看，我們在前期的研究報告中已經指出溫和通脹對百貨業(yè)態(tài)最為有利，投資時鐘指向百貨業(yè)態(tài)。我們在今年5月份發(fā)出了行業(yè)買入信號，我們建議買入估值水平低于25倍的公司。我們在五月底進一步強調了經濟復蘇中買入彈性大的百貨公司，自推薦以來，百貨行業(yè)漲幅15.82%，超出全部A股0.59個百分點。截至到6月18日，我們推薦的重點個股王府井、廣百股份、廣州友誼、南京中商、銀座股份、新華百貨漲幅分別為22%、22.7%、22.53%、30.99%、20.36%和13.50%，除新華百貨外，均跑贏行業(yè)和滬深300指數(shù)。

　　投資建議

　　展望下半年，由于去年下半年受高通脹、奧運會和10月份開始擴大的全球性金融危機影響，行業(yè)去年下半年整體增長速度明顯低于上半年，在低基數(shù)和今年經濟形勢進一步好轉，消費者信心進一步提升影響，我們預計行業(yè)整體銷售增速有望保持在15%左右。從估值角度來看，商業(yè)企業(yè)09年預測市盈率為28.52倍，但我們認為今年中報之后，將會有一次盈利預測調整過程，預計調整幅度在10%左右，這將使得09年預測市盈率下降至26倍左右，相對滬深300預測市盈率溢價30%左右，較歷史最高溢價仍有20%的折扣。

　　展望明年行業(yè)增長情況，我們認為明年行業(yè)整體銷售增速有望達到20%以上。主要基于兩點，其一，居民可支配收入保持平穩(wěn)增長，其二，全年處于溫和通脹中。從公司的角度，我們關注兩點，其一，公司在09年是否進行了逆勢擴張，新增營業(yè)面積增幅較大，其二，公司已經形成了連鎖經營內部管理體系，核心經營管理能力突出，其三估值水平合理。以上兩點將保證這些公司在2010年保持超越行業(yè)平均水平的高速增長，并進一步提升市場份額�；�于以上分析，我們重點推薦的公司是王府井、廣百股份、南京中商、銀座股份，從估值角度，我們推薦新華百貨和廣州友誼，并長期看好蘇寧電器和武漢中百的穩(wěn)定增長空間。

• · 聯(lián)華超市與華聯(lián)超市全面合并
• · 中國—東盟自貿區(qū)建設點評
• · 2008年我國受國外貿易措施影響點評
• · 新疆阿拉山口口岸進出口貨運情況點評
• · 2008年我國因技術性貿易措施造成的外貿損失點評
• · 國內家電連鎖企業(yè)涉足海外市場點評

• · 2009年1-5月上海社會消費品零售情況
• · 外資零售商在中國市場的競爭點評
• · 2009年1-5月深圳民營企業(yè)出口額統(tǒng)計
• · 2009年5月我國社會消費品零售總額統(tǒng)計
• · 2009年5月我國大型零售企業(yè)零售額大增
• · 2009年1-5月上海消費品零售額統(tǒng)計

• ·2009年2月宏觀經濟景氣指數(shù)預警信號圖
• ·2009年2月宏觀經濟景氣指數(shù)預警趨勢圖
• ·2009年2月宏觀經濟景氣指數(shù)
• ·2009年2月消費者信心指數(shù)
• ·2009年2月商品零售價格分類指數(shù)
• ·2009年2月各地區(qū)居民消費價格指數(shù)