瑞銀認(rèn)為，城市乳制品消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入成熟增長(zhǎng)期，02年至07年液體奶消費(fèi)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為2%。由于三聚氰胺丑聞08年消費(fèi)更為糟糕，液體奶消費(fèi)年率下跌15%。瑞銀預(yù)計(jì)這將在09年反彈，并且未來2年將保持每年2%的增長(zhǎng)率。

　　瑞銀指出，前三大生產(chǎn)商已經(jīng)占據(jù)68.8%的市場(chǎng)份額。根據(jù)ACNielsen的數(shù)據(jù)，07年12月的時(shí)候，液體牛奶市場(chǎng)（剔除牛奶飲料和酸奶）中前三大生產(chǎn)商的市場(chǎng)份額為68.8%。市場(chǎng)份額進(jìn)一步增加的上升空間不像肉制品等其他行業(yè)那么高。

　　盡管中國(guó)的人均收入大幅低于美國(guó)，但中國(guó)的乳制品售價(jià)和美國(guó)相比并不低。因此瑞銀認(rèn)為，中國(guó)乳制品企業(yè)沒有太多上調(diào)售價(jià)的空間。

　　瑞銀認(rèn)為，原料奶價(jià)格可能將上升，難以長(zhǎng)期維持目前的低水平，原因在于：

　　1）中國(guó)供應(yīng)的原料奶無法滿足總體需求。首先，過去8年奶牛數(shù)量增長(zhǎng)低于奶產(chǎn)品增長(zhǎng)。08年奶牛數(shù)量由2000年的488萬頭上升至1,300萬頭。然而同期奶產(chǎn)品由827萬噸上升至3,650萬噸。第二，乳制品進(jìn)口在過去三年持續(xù)增加。

　　2）2010年國(guó)際原奶價(jià)格可能將上升。根據(jù)WisconsinFarmMarketNewsService的預(yù)測(cè)，09年美國(guó)的牛奶價(jià)格預(yù)計(jì)為每100磅11.95至12.35美元，并且預(yù)計(jì)將上攀至每100磅15.10至16.10美元。瑞銀預(yù)計(jì)中國(guó)原奶價(jià)格將在09年下半年上升。

　　地區(qū)品牌如三元和光明乳業(yè)受益于三聚氰胺丑聞。因此瑞銀認(rèn)為，考慮到競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，分銷成本將不會(huì)下跌。

　　由于沒有卷入08年9月的三聚氰胺丑聞，北京三元09年第一季度的市場(chǎng)份額有所增加。該公司09年第一季度的收入年率增長(zhǎng)59%，好于整個(gè)行業(yè)的年率下跌8%。上海光明乳業(yè)是上海最大的乳制品企業(yè)，09年第一季度的增長(zhǎng)也好于行業(yè)增長(zhǎng)率，因三聚氰胺丑聞期間其上海產(chǎn)品經(jīng)測(cè)試是安全的。

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