熱錢出逃的跡象越來(lái)越明顯。

　　8月27日，中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心發(fā)布研究報(bào)告稱，7月份有104億美元熱錢流出中國(guó)境內(nèi)，至此熱錢已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月凈流出，總額已達(dá)340億美元，月均流出約113億美元。

　　該報(bào)告稱，該所的計(jì)算方式是“月度外匯占款-月度貿(mào)易順差-月度FDI流入”，這有別于目前通用的“月度外匯儲(chǔ)備增量-月度貿(mào)易順差-月度FDI 流入”。

　　該報(bào)告的主筆國(guó)際金融研究中心秘書長(zhǎng)張明表示，導(dǎo)致短期國(guó)際資本持續(xù)流出的最重要原因是，4月希臘危機(jī)的爆發(fā)再度改變了全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致短期國(guó)際資本呈現(xiàn)出從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)流向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)(美國(guó)國(guó)債市場(chǎng))的格局。其次，人民幣升值預(yù)期明顯削弱，中國(guó)政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控也打擊了投資者對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，升值預(yù)期與資產(chǎn)溢價(jià)預(yù)期的削弱共同導(dǎo)致了短期國(guó)際資本的流向逆轉(zhuǎn)。

　　不過(guò)，張明預(yù)計(jì)，下半年人民幣升值預(yù)期可能重新高漲，A股也可能在下半年迎來(lái)新一波行情。他認(rèn)為，大概從2010年第四季度起，中國(guó)可能重新迎來(lái)新一輪的短期國(guó)際資本流入。

　　防止國(guó)際熱錢卷土重來(lái)，也是外管局的一個(gè)重要考慮。雖然熱錢眼下正在離場(chǎng)，但外管局表示將繼續(xù)嚴(yán)打熱錢。

　　據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，外管局不久前曾召集21家中資銀行及7家外資銀行開會(huì)，對(duì)目前存在的銀行外匯違規(guī)問(wèn)題提出警示，未來(lái)將擴(kuò)大檢查覆蓋面，提高檢查頻率，遏制熱錢。此外，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，外管局將有重點(diǎn)、有選擇地推動(dòng)資本項(xiàng)目改革，并進(jìn)一步拓展和完善投資渠道和平臺(tái)建設(shè)，優(yōu)化貨幣和資產(chǎn)配置。

　　監(jiān)管層與熱錢新一輪的博弈已經(jīng)開始。

　　熱錢出逃軌跡

　　資產(chǎn)價(jià)格的縮水，必然要求那些從來(lái)都“先知先覺”的“熱錢”們?cè)缱鰷?zhǔn)備，隨時(shí)撤退。

　　近期央行公布的一組數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷5、6兩月新增外匯占款大幅度減少后，7月份新增外匯占款1709.51億元，較6月份大幅回升了46%，環(huán)比增加了538.02億元。單就這一數(shù)字而言，熱錢好像還在繼續(xù)流入，但實(shí)際情況卻并非如此。

　　從當(dāng)月新增外匯占款扣除當(dāng)月順差及實(shí)際利用外資的殘差來(lái)看，7月份殘差值以人民幣計(jì)價(jià)為負(fù)的707億元，連續(xù)三個(gè)月為負(fù)值。中國(guó)社科院國(guó)際金融研究中心發(fā)布研究報(bào)告也證實(shí)了這一趨勢(shì)。

　　報(bào)告稱，7月份有104億美元熱錢流出中國(guó)境內(nèi)，至此熱錢已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月凈流出，總額已達(dá)340億美元。盡管數(shù)據(jù)有差異，但是對(duì)于熱錢流出的判斷卻是一致的。而根據(jù)該所數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2010年1至4月，中國(guó)面臨持續(xù)的短期國(guó)際資本流入，流入總額達(dá)到1046億美元，月均流入262億美元。

　　通過(guò)對(duì)熱錢流通進(jìn)行檢測(cè)可以發(fā)現(xiàn)，今年前四個(gè)月熱錢總體維持凈流入態(tài)勢(shì)。但4月中旬，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出臺(tái)后，投機(jī)性熱錢開始大量流出并持續(xù)到7月底。而近期各界對(duì)人民幣升值預(yù)期的下降，更進(jìn)一步導(dǎo)致了熱錢出逃。

　　外管局高壓震懾?zé)徨X

　　熱錢的流向今年似乎變得格外復(fù)雜。

　　張明告訴本報(bào)記者，導(dǎo)致短期國(guó)際資本持續(xù)流出的最重要原因，一是外部因素，一是內(nèi)部因素。

　　4月希臘危機(jī)的爆發(fā)使得全球投資者重新進(jìn)入去杠桿化進(jìn)程，其投資風(fēng)格重新變得審慎，這就導(dǎo)致大量短期國(guó)際資本開始從一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)流向美國(guó)國(guó)債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)。

　　此外，“2010年4月至7 月，海外人民幣NDF市場(chǎng)上的人民幣升值預(yù)期明顯削弱，中國(guó)政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控也打擊了投資者對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心�！睆埫髡J(rèn)為，是國(guó)外和國(guó)內(nèi)因素的共振，導(dǎo)致了國(guó)際熱錢由流入轉(zhuǎn)為流出。

　　對(duì)于連續(xù)三個(gè)月熱錢流出，外管局并不意外。外管局曾明確表示，“進(jìn)入5月以來(lái)，外匯凈流入壓力有所緩解”，其原因除了上述幾點(diǎn)之外，也有外管局“應(yīng)對(duì)和打擊違規(guī)資金流入”的監(jiān)管因素。

　　今年上半年，外管局等監(jiān)管部門對(duì)熱錢流入保持“高壓”態(tài)勢(shì)，相繼警示主要銀行關(guān)注外匯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并開展“應(yīng)對(duì)和打擊違規(guī)資金流入專項(xiàng)行動(dòng)”，對(duì)違規(guī)和異常交易起到了一定震懾作用。

　　博弈繼續(xù)

　　不過(guò)，對(duì)于中國(guó)的監(jiān)管層而言，眼下還遠(yuǎn)沒(méi)有到慶功的時(shí)候。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融所高級(jí)分析師溫彬接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，盡管人民幣升值預(yù)期已經(jīng)弱化，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢，且利率處于低位，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果進(jìn)一步下滑，美聯(lián)儲(chǔ)肯定會(huì)保持寬松貨幣政策。在寬裕的流動(dòng)性下，資金要尋找出路，自然會(huì)投向中國(guó)和印度等新興市場(chǎng)，因此下半年熱錢流入態(tài)勢(shì)仍很嚴(yán)峻。

　　在外管局召集21家中資銀行及7家外資銀行舉行的上述會(huì)議上，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示未來(lái)將擴(kuò)大檢查覆蓋面，提高檢查頻率，以遏制熱錢。

　　此外，國(guó)家外匯管理局還通報(bào)了銀行最新外匯檢查情況，嚴(yán)厲指出銀行外匯業(yè)務(wù)中存在的三大漏洞。這三大漏洞主要表現(xiàn)為：銀行辦理代客業(yè)務(wù)時(shí)，沒(méi)盡到真實(shí)性審核義務(wù)，存在違反外匯賬戶、國(guó)際收支申報(bào)、資本金和個(gè)人結(jié)售匯管理規(guī)定的情況；在辦理自身外匯業(yè)務(wù)時(shí)，違反外債、結(jié)售匯綜合頭寸和資產(chǎn)本外幣轉(zhuǎn)換等規(guī)定；另外，部分銀行綜合頭寸持續(xù)低位運(yùn)行、外匯貸款超常規(guī)增長(zhǎng)、套利型貿(mào)易融資產(chǎn)品增加的情況也是不容小覷。

　　本報(bào)記者還獲悉，為防范熱錢，外管局將推動(dòng)資本項(xiàng)目改革。雖然資本項(xiàng)目存在一定管制，但各個(gè)資本項(xiàng)目管理方式和管理程度存在一定差異，熱錢能夠繞過(guò)監(jiān)管，從貿(mào)易和直接投資等便利化程度較高的渠道滲透進(jìn)入。假如資本項(xiàng)下開放進(jìn)一步推進(jìn)，境外有投資需求的資金可以通過(guò)金融、證券、保險(xiǎn)等正規(guī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入，外匯管理部門對(duì)跨境資金流動(dòng)監(jiān)控將更為有效。

　　“熱錢的大量流入會(huì)造成股市的巨大波動(dòng)和房地產(chǎn)的持續(xù)升溫，當(dāng)收益賺出后，也會(huì)造成股市和房產(chǎn)的大幅下跌，國(guó)家應(yīng)該采取嚴(yán)厲措施進(jìn)行監(jiān)管�！敝袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝說(shuō)。

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