“中美經(jīng)濟不平衡”通常被認(rèn)為是美國經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡，而實際上這種失衡更深層次反映的卻是債權(quán)國與債務(wù)國之間權(quán)利與利益分配上的嚴(yán)重失衡。中美兩國之間的關(guān)系從根本上講是一種非對稱的依賴關(guān)系，這其中債權(quán)國與債務(wù)國背后的“暗物質(zhì)”就成為求解這種非對稱關(guān)系的關(guān)鍵。

　　從國際投資效率看，我國是具有負(fù)財富效應(yīng)的債權(quán)國。據(jù)統(tǒng)計，1990-2008年中國國際收支平衡表中的投資收益凈額多數(shù)年份為逆差。投資收益累積逆差額達(dá)605.53億美元，造成了國民福利的流失。國際投資頭寸表也顯示，2004-2009年間，中國對外資產(chǎn)中儲備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國高出63.56個百分點；對外負(fù)債中，F(xiàn)DI占比高達(dá)59.96%，高出美國55.21個百分點。不對稱的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不僅造成了我國國際投資的低收益，而且也從一個側(cè)面反映出我國對外經(jīng)濟控制能力的不足。由于股權(quán)投資收益一般要高于債權(quán)投資，為流入資本(負(fù)債)支付的是比較高的股權(quán)收益，而流出資本(資產(chǎn))獲得的債權(quán)收益較低，兩相比較必然使我國成為低收益的債權(quán)國。

　　具有諷刺意味的是，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒有對其形成制約，反而成為美國維持金融霸權(quán)的工具。美國的經(jīng)常項目賬戶與資本項目賬戶高度對稱。美元國際循環(huán)依賴于兩個“交換”：即貿(mào)易渠道投放，金融渠道回流；金融渠道投放，貿(mào)易渠道回流。

　　經(jīng)驗表明，美國經(jīng)濟嚴(yán)重依賴于資本流入進(jìn)行債務(wù)融資。從歷年美國資本流入情況看，美國三分之一的對外不平衡是通過“金融調(diào)整渠道”來彌補的，從1993年到2005年間，美國累積了4.4萬億美元的經(jīng)常項目赤字，但是美國對外凈資產(chǎn)負(fù)債在這一時期只上升了2.4萬億美元，而另外2萬億美元赤字則是通過美元資本回流得到了對沖。

　　從美國的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)看，美國的外國資產(chǎn)大多以外幣計價，而其負(fù)債則幾乎全部以美元計價。在國際貿(mào)易計價、世界外匯儲備，以及國際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%�！懊涝�本位制”實際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹�的“債�?wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國，其可以通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務(wù)或稀釋對外債務(wù)負(fù)擔(dān)，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002—2006年間，美國對外債務(wù)消失額累計達(dá)3.58萬億美元。另一方面，美國又通過對外大量進(jìn)行長期投資獲取巨大經(jīng)濟利益。與平均3.5%左右的美國10年期國債收益水平相比，海外投資形成了高利潤回報。美國對外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大，而且各項風(fēng)險值相差也很大，這表明美國對外投資主要集中在高收益的風(fēng)險資產(chǎn)，而對外債務(wù)仍然主要集中于安全性好的低收益資產(chǎn)。美國依托于美元這一國際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢，獲得了全球化財富分配中的最大收益，資本利得成為美國獲取全球剩余價值的最大渠道。

　　這說明我國還不是一個真正意義上的債權(quán)國，而像是一個把資金存入銀行、轉(zhuǎn)而又從銀行高息借出來的儲蓄者。與此相反，美國并不是一個真正的債務(wù)國，而更像是扮演著拿別人的錢賺錢的銀行、或是風(fēng)險資本家的角色。

　　事實上，伴隨著國際貨幣體系的更替，美國也完成了其角色的轉(zhuǎn)換。在布雷頓森林體系時代，美國在全球金融格局中扮演著銀行資本家的角色：即通過向全球提供流動性來維持美國的貿(mào)易順差，在實現(xiàn)比較優(yōu)勢的同時，獲得相應(yīng)的貿(mào)易和信貸利益。另外，美國通過在商品輸出帶動下的資本輸出分享他國的貿(mào)易和投資收益，這是銀行商業(yè)資本獲取利潤的主要方式。然而隨著“牙買加協(xié)議”的實施以及美國制造業(yè)比較優(yōu)勢的衰落，國際資本大量向美國流入。1985年，協(xié)議實施僅僅9年后，美國即結(jié)束了長達(dá)71年的國際凈債權(quán)國地位，而成為全球最大的凈債務(wù)國。

　　特別是在過去的20年中，世界經(jīng)濟金融格局發(fā)生了根本性的變化，世界經(jīng)濟進(jìn)入金融資本主義時代，美國完成了由“銀行資本家”向“風(fēng)險資本家”的角色轉(zhuǎn)換，美國憑借著發(fā)達(dá)的金融市場和絕對主導(dǎo)的貨幣體系，向全球源源不斷地提供他國所需的金融資產(chǎn)。新興經(jīng)濟體需要為日益積累的外匯儲備尋找資產(chǎn)安全配置和流動性的渠道，因此美國成為全球資本的“蓄水池”。

　　扭轉(zhuǎn)美國的資本霸權(quán)和全球財富分配失衡的格局并非一朝一夕可為，但有三條路徑可循：一是重建國際貨幣體系，推進(jìn)人民幣國際化，扭轉(zhuǎn)貨幣錯配。二是推進(jìn)中國金融體制改革，壯大本土金融體系，將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家金融話語權(quán)。三是改變國際儲備結(jié)構(gòu)，提高債權(quán)收益，管理好債權(quán)。相信，中國成為真正的債權(quán)大國并不遙遠(yuǎn)。

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