在全球金融危機期間，中國國內經濟和市場繼續(xù)保持出色的表現。這種韌性證明中國已變得日益成熟，也證明了中國政府和銀行業(yè)所提供的支持的作用。展望未來，我們需要謹記，中國長期成功的支持因素之一，將是中國企業(yè)和投資者有能力通過國內和國際資本市場取得流動性高、低成本、高效的融資。

　　很自然，全球金融危機在全球引發(fā)了對資本市場未來作用和監(jiān)管的討論。這是一場非常有效的辯論。但是需要在認清資本市場基本用途和重要性的基礎上展開。

　　首要的是，透明、流動性好并監(jiān)管得當的資本市場是將存款人和借款人聯系起來，在不同的投資機會間分配資本，并分散風險的最具效率、最有效的機制。

　　資本市場為投資者提供了儲蓄日益增值的機會，為企業(yè)和基礎設施提供融資并幫助提高生產力，從而為世界各國增加就業(yè)，支持生活水準的改善。資本市場在我們經濟生活中的作用在今天尤為關鍵。在發(fā)達國家，很多銀行近些年遭受了損失，并面臨著去杠桿、恢復資本以及遵循新的巴塞爾體系等任務，這將限制他們的放貸能力，特別是近年來對個人和企業(yè)的放貸規(guī)模。盡管像中國這樣的發(fā)展中市場的銀行顯示了其活力，但仍有必要擴充經濟可用的資金來源。這就意味著要更加依賴資本市場。

　　全球非金融企業(yè)在2009年通過債券從投資者中獲得了超過1.5萬億美元的資金，這比銀行發(fā)放的企業(yè)貸款多出了1/5。盡管企業(yè)貸款在近幾個月有所回升，但仍比2006年的水平低1/3。相比之下，去年全球的企業(yè)債發(fā)行量較2007年的歷史高點增加了2/5.

　　目前中國包括債市和股市在內的資本市場在金融資產總量中所占比重仍相對較小。例如中國的公司債市場規(guī)模占GDP的比重不到10%，而韓國和馬來西亞的這一比重分別超過60%和40%。在一個經常項目盈余的成熟經濟體(如德國)中，該比重超過100%。

　　因此對中國而言，發(fā)展資本市場，并利用由此帶來的經濟效益，機會巨大。當然中國已經大幅推高儲蓄率和投資水平，但挑戰(zhàn)是要在未來幾年維持這種水平，以支持經濟持續(xù)增長。中國制造業(yè)和服務業(yè)企業(yè)的生產率日益提高。中國企業(yè)日益關注海外市場，以支持它們的全球擴張戰(zhàn)略。富裕人數的增多意味著儲蓄以及對有效投資的需求增加。

　　長期而言，只有發(fā)展有效的、流動性高的和更加國際化的金融市場，才能滿足這種對投資機會和資本信息不斷增長的需求。在這方面已有積極的信號出現。如QDII計劃和近期由中國人民銀行和香港金管局推出的銀行間人民幣市場，以及允許外資銀行投資銀行間債券市場，均是中國金融市場國際化的步驟。

　　首先是透明度。若要投資者對金融市場有信心，必須使他們清晰了解所投資產品以及這些產品如何估值和如何交易。這意味著發(fā)債人要向投資者進行廣泛的信息披露并實現信息的自由流動。信息提供商之間的自由公平競爭，能夠就投資風險和機會提供多種觀點和具有建設性的討論。這是債市和股市有效估值和定價的前提。

　　其次，一致性對投資者信心很關鍵。這不僅意味著財務報告準則、市場做法、破產法和其他類似準則的一致，同時還意味著監(jiān)管的一致。對市場參與者而言，監(jiān)管規(guī)則應當是公平且可預見的。

　　最后是可信度。最近一次金融危機給我們的教訓之一是有效的監(jiān)管對維護市場信心很重要。若監(jiān)管得到很好的規(guī)劃和協(xié)調，將提升可信度，使市場發(fā)展的基礎更加牢固。

　　中國正成為超級的經濟大國，其占世界GDP的比重正快速增長。未來數年中國有機會對全球資本市場的發(fā)展施加影響。中國可能希望創(chuàng)建一個既符合其經濟體特殊需求，又以全球推崇的政策和標準為基礎的市場體制。透明度、一致性和可信度三原則確定為金融決策的核心，這會為中國未來創(chuàng)建健全、穩(wěn)定和可持續(xù)的資本市場提供有力支持。

　　作為一家擁有150年歷史的機構，標準普爾全心支持這些努力，并致力于支持中國發(fā)展資本市場和逐步與全球市場融合的努力。我們深信未來中國會成為全球經濟和金融市場的領袖。

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