以徐工機械目前現(xiàn)有10.3138億股的總股本推算，如果不考慮5日同時公布的2010年"10送10"的分配預(yù)案，H股發(fā)行數(shù)量將不超過2.5784億股，超額配售數(shù)量不超過3867.67萬股。

    按照此前中聯(lián)重科在去年12月發(fā)行H股的定價14.98港元/股對應(yīng)的2010年16倍市盈率，比照徐工機械2010年約合2.75元的每股收益（EPS），預(yù)計徐工機械發(fā)行價約為52港元/股；這意味著徐工機械此輪H股募集資金在134億-154億港元之間。

    來自國泰君安分析師呂娟的預(yù)測顯示，考慮公司目前的股價和超額配售的因素，"預(yù)計H股募集資金在120億-180億港元左右"。

    事實上，徐工機械目前似乎并不缺錢。

    在去年9月底完成的A股非公開發(fā)行中，扣除各項發(fā)行費用7341.75萬元之后，徐工機械合計募得49.3億元，在此后的兩個月中，募資投向的9個項目中均已陸續(xù)啟動，累計投入約9.52億元；由于其中6.4億元尚未置換完畢，因此截至去年11月30日，其募集資金專戶上還有46.18億元真金白銀。

    在此次公布2010年分配預(yù)案和H股上市計劃的同時，徐工機械還表示將計劃向全資子公司徐工進出口增資7000萬元，"用于徐工進出口開拓國際業(yè)務(wù)，包括境外投資等"。

    從這一角度上來看，進行首輪資產(chǎn)注入和募資之后的徐工機械有望像同行中聯(lián)重科學(xué)習(xí)，展開國際化并購行為。中聯(lián)重科在2008年對意大利CIFA公司的舉動，不僅鞏固了其在混凝土行業(yè)龍頭的地位，還幫助公司完成了技術(shù)升級和帶來成本優(yōu)勢。去年12月23日，中聯(lián)重科已經(jīng)率先成功登陸H股。

    而另一家同行三一重工在去年4月22日的董事會上也審議通過了公司發(fā)行H股和上市的議案，根據(jù)計劃，三一重工將發(fā)行H股股數(shù)不超過發(fā)行后總股本的15%，同時包括15%的超額配售權(quán)。

    以三一重工目前50.62億股的總股本測算，預(yù)計三一重工計劃發(fā)行的港股約為10.35億股，同樣以中聯(lián)重科16倍的發(fā)行市盈率測算出三一重工的發(fā)行價在21港元左右，因此預(yù)計其募資規(guī)模約200億港元。

    改制繼續(xù)

    在興業(yè)證券的分析師看來，徐工機械未來業(yè)績提升空間主要來自于三個方面，管理體制改善和激勵機制到位，產(chǎn)能瓶頸解決和產(chǎn)品型譜的大型化，提高自制率和降低采購成本。

    國泰君安和東方證券在最近發(fā)布的研報中分別給予了徐工機械2010年2.72元/股和2.79元/股的盈利預(yù)測，對于2011年的每股收益分別給出了3.39元和3.7元；這意味著1月5日徐工機械59.6元的收盤價對于2010和2011年的市盈率分別為21倍和16倍。

    這一估值水平明顯高于同行中聯(lián)重科和三一重工，兩者對應(yīng)2010年和2011年的市盈率約為19倍和14倍；徐工機械高出的溢價則來自于市場對于徐工集團改制的預(yù)期。

    在凱雷退出之后，中國兵器工業(yè)集團（下稱"中兵集團"）在去年5、6月份以戰(zhàn)略合作者的身份浮出水面，當(dāng)時江蘇省政府和中兵集團簽署的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議顯示，后者計劃投入約150億元人民幣與徐工集團實施戰(zhàn)略重組；盡管此后涉及重組各方三緘其口，但市場對于中兵集團參與徐工集團的改制一直充滿期待。

    如今，完成了A股非公開發(fā)行之后的徐工機械又緊隨其后公布了H股募資上市的計劃，但在5日的公告中依然沒有提及改制事宜。

    國泰君安分析師預(yù)計，"徐工在完成H股發(fā)行后，將會繼續(xù)推進集團改制工作"。但需要指出的是，和去年5月份徐工機械股價處于低位不同的是，在過去半年多的時間內(nèi)徐工機械的股價已經(jīng)翻番，持有上市公司49.2%股份的徐工集團坐擁市值已超過300億元；這還不包括徐工集團擁有的除徐工機械以外的相關(guān)資產(chǎn)。

    以目前放在徐工集團孵化的挖掘機業(yè)務(wù)為例，2009年該業(yè)務(wù)已經(jīng)累計實現(xiàn)2億元銷售收入，預(yù)計剛剛過去的2010年將實現(xiàn)10億元的銷售，其產(chǎn)品型譜從6T覆蓋至35T。此前上市公司曾承諾集團相關(guān)資產(chǎn)達到一定的盈利水平后，將陸續(xù)注入上市公司，如今看來增長迅速的挖掘機業(yè)務(wù)有望成為注入的對象。

    有市場人士分析，如果中兵集團和徐工集團完成戰(zhàn)略整合，對于后者最好的局面則是中兵集團的重工重機和關(guān)鍵零部件甚至重卡重汽資產(chǎn)均進入徐工集團，不過這種跨行業(yè)跨地域的整合難度相當(dāng)大；對于徐工集團來說，完成自身工程機械類資產(chǎn)的整合和做大做強顯然是最為急迫的事情。

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