以往一談起鋁，業(yè)內(nèi)人士免不了搖頭表示不看好，但經(jīng)過幾年的沉寂之后，尤其是今年6月份以來，電解鋁從基本金屬中脫穎而出，一掃昔日頹勢，用節(jié)節(jié)攀升的價格打破業(yè)界長期以來的成見。據(jù)相關(guān)人士介紹，刺激電解鋁上漲主要有兩個方面的因素：一方面，目前夏季用電高峰導(dǎo)致了電力供應(yīng)緊張，電力緊缺又制約電解鋁行業(yè)開工率，從而減少電解鋁的供應(yīng)；另一方面，受原材料成本上升的影響，電力企業(yè)調(diào)整電價的這一舉措也極大地影響了電解鋁生產(chǎn)企業(yè)的成本。

    華泰聯(lián)合證券分析師葉洮指出，從國內(nèi)鋁的供給來源分成存量產(chǎn)能、新增產(chǎn)能和進(jìn)口三個部分進(jìn)行分析，短期來看鋁供給彈性已經(jīng)弱化，若需求不出現(xiàn)快速回落，下半年供需階段性失衡的局面或?qū)⒀永m(xù)。

    鋁價提升鋁企受益

    業(yè)內(nèi)分析師普遍認(rèn)為，成本支撐和供給受限將使得鋁價易漲難跌，下半年鋁企業(yè)效益可能有所提高。而從成本、供給和需求幾方面來看，電荒、限制產(chǎn)能以及鋁土礦限制出口將導(dǎo)致氧化鋁及電解鋁供給趨于緊張，中國鋁消費(fèi)升級以及全球鋁消費(fèi)穩(wěn)步增長，有望使得全球鋁供需緊張局面得以延續(xù)，從而支撐鋁價繼續(xù)走強(qiáng)。

    8月3日，工信部發(fā)布了2011年上半年電解鋁行業(yè)運(yùn)行情況。1~6月，我國十種有色金屬產(chǎn)量為1655萬噸，同比增長7.3%，其中，電解鋁產(chǎn)量為869萬噸，同比增長4.4%，與“十一五”期間年均增幅15.7%相比，出現(xiàn)明顯回落。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，電荒是導(dǎo)致電解鋁產(chǎn)量增速下滑的主要原因。中電聯(lián)研究指出，下半年全國大部地區(qū)供電缺口合計將達(dá)3000萬千瓦左右。中電聯(lián)建議適時調(diào)整電價，確保煤價與電價聯(lián)動到位。電解鋁行業(yè)屬于高耗能的行業(yè)，在繼續(xù)上調(diào)電價的預(yù)期下，電解鋁價格持續(xù)走強(qiáng)將得以支撐。

    產(chǎn)能利用接近飽和

    據(jù)有色金屬協(xié)會統(tǒng)計，我國現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能約2200萬噸。最新數(shù)據(jù)顯示，7月全行業(yè)產(chǎn)能利用率已達(dá)到89.21%，除去新增產(chǎn)能影響，存量產(chǎn)能利用率估計在90%以上，不斷接近2007年的歷史頂峰水平97%。

    從歷史數(shù)據(jù)來看，主要上市公司如云鋁股份、焦作萬方等在去年的產(chǎn)能利用率基本保持在98%以上（去年四季度節(jié)能減排影響除外）。而隨著鋁價的不斷攀升，如無意外，現(xiàn)階段國內(nèi)主要企業(yè)的產(chǎn)能利用率應(yīng)該保持在一個很高的水平上。葉洮認(rèn)為，即使產(chǎn)能利用率還有少量提升的空間，存量產(chǎn)能也難以對未來產(chǎn)量構(gòu)成很大貢獻(xiàn)，而國內(nèi)庫存的變化從一個側(cè)面也印證了產(chǎn)能利用水平已經(jīng)接近飽和狀態(tài)。

    國內(nèi)庫存持續(xù)下降

    據(jù)統(tǒng)計，上海期貨交易所鋁的庫存自2010年7月以來不斷下降，今年5月以來更現(xiàn)加速跡象，庫存已創(chuàng)兩年以來新低。

    月度平均庫存與表觀消費(fèi)的比例也持續(xù)下降，處于一個相對較低的歷史水平。

    同時，電力緊張預(yù)將影響企業(yè)增產(chǎn)。根據(jù)中電聯(lián)的預(yù)測，下半年迎峰度夏期間，全國最高用電負(fù)荷增長14%左右，華東、華北、華中、南方等電網(wǎng)電力供需缺口合計將達(dá)到3000萬~4000萬千瓦，迎峰度冬期間，全國電力缺口在2500萬~3000萬千瓦左右。總體來看，全國電力供需形勢將比“十一五”后期緊張，局部地區(qū)的電力供需緊張情況將比上年涉及的范圍更廣、缺口有所擴(kuò)大。電力緊張對電解鋁企業(yè)提高產(chǎn)能利用率構(gòu)成一定制約作用，從而影響產(chǎn)量的增長。

    另外，7月產(chǎn)量環(huán)比回落釋放積極信號。據(jù)預(yù)測，7月電解鋁產(chǎn)量為163萬噸，而近期國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)為155萬噸，低于人們的估算值，產(chǎn)量環(huán)比回落2.5%。在行業(yè)進(jìn)入全面盈利的7月，電解鋁產(chǎn)量的環(huán)比回落，進(jìn)一步驗(yàn)證了現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率已接近極限，并受到電力供應(yīng)緊張的擾動。

    新增產(chǎn)能釋放有限

    目前，電解鋁行業(yè)的投產(chǎn)熱情高漲，但在計劃兌現(xiàn)方面存在一定困難。從數(shù)據(jù)整理結(jié)果來看，2011年全國計劃投產(chǎn)約700萬噸，其中新疆接近290萬噸，青海大約120萬噸，占據(jù)一半以上的比例，成為增量的主要來源。同時，各地區(qū)實(shí)際有望投產(chǎn)的產(chǎn)能小于計劃水平，預(yù)計在400萬~500萬噸左右。

    總體來看，電解鋁產(chǎn)量的釋放依然相對有限。假設(shè)投產(chǎn)至達(dá)產(chǎn)的時間間隔有一個半月，且新增產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率保持2007年的歷史頂峰水平，97%；我們預(yù)計，新增建設(shè)產(chǎn)能，全年能釋放的產(chǎn)量大約89萬噸，產(chǎn)量釋放主要集中在四季度，大約64萬噸，三季度釋放產(chǎn)量大約23萬噸。就巨大的新增產(chǎn)能而言，實(shí)際能夠釋放的產(chǎn)量相對有限。

    鋁價將得到一定支撐

    當(dāng)前，中國建筑用鋁占比高達(dá)31%，高于世界18%的平均水平。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，城市軌道交通的發(fā)展以及汽車輕量化政策的推行，交通運(yùn)輸鋁消費(fèi)占比將有上升的趨勢，中國鋁的消費(fèi)升級正在進(jìn)行。

    從全球供需數(shù)據(jù)來看，上半年1~5月全球鋁需求增速明顯高于供給增速，國際鋁價穩(wěn)步上行。如果未來全球經(jīng)濟(jì)基本面不出現(xiàn)大幅變化，未來價格下行的可能較小。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前鋁加工材正是消費(fèi)旺季，預(yù)計三季度產(chǎn)量將比一、二季度有所增長，全年將達(dá)2300萬~2350萬噸。電解鋁產(chǎn)量可能受到部分地區(qū)電價高等一些不確定因素的影響，預(yù)計全年產(chǎn)量1800萬噸左右，增幅13%。整體來看，由于進(jìn)入鋁消費(fèi)旺季，特別是國家叫停擬建電解鋁會減少預(yù)期產(chǎn)量，鋁價將得到一定支撐，下半年鋁企業(yè)效益有可能有所提高。

    總體來看，隨著企業(yè)開工率，新增產(chǎn)能的投放等因素的共同影響，全年國內(nèi)產(chǎn)量呈現(xiàn)先抑后楊的變化趨勢，預(yù)計下半年國內(nèi)產(chǎn)量約為1120萬噸。從月度結(jié)構(gòu)來看，7月和12月的環(huán)比增速相對較高。