&

保護視力色：

中研網(wǎng)訊：

2008年上半年，滬深股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，醫(yī)藥是市場中較為抗跌的行業(yè)板塊之一。分析人士認為，醫(yī)藥板塊較為抗跌的原因有二：一是醫(yī)藥行業(yè)具備較強的抗通脹能力，長期發(fā)展前景又比較穩(wěn)健，這使得其估值沒有像很多周期性行業(yè)那樣被市場大幅調(diào)低；二是醫(yī)藥上市公司08年業(yè)績迎來開門紅，對股價起到了支撐作用。

　　從2008年下半年看，新醫(yī)改效應逐漸釋放，醫(yī)藥行業(yè)估值水平受行業(yè)景氣度支撐，預計不會出現(xiàn)顯著降低，但業(yè)績增長很可能呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢。這意味著，投資者在大的投資方向上仍可繼續(xù)看好醫(yī)藥板塊，但在具體品種選擇上則應該更加“精耕細作”。

　　新醫(yī)改加大增長確定性

　　雖然新醫(yī)改還未正式實施，但其幾乎已經(jīng)成為所有分析師建議關注醫(yī)藥股的第一理由。分析師表示，由于新醫(yī)改預期，醫(yī)藥行業(yè)是當前市場中長期增長前景最為穩(wěn)定的行業(yè)之一。

　　國信證券分析師認為，醫(yī)療體制改革將是未來10年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的“牽引力”。國家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導意見》中提出的目標是：2010年實現(xiàn)全民醫(yī)保，并實現(xiàn)醫(yī)藥分開，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面。在此背景下，醫(yī)藥市場蛋糕的擴大雖然是漸進的，但卻是確定的。

　　從短期看，新醫(yī)改相關現(xiàn)行措施對醫(yī)藥行業(yè)的拉動作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)。國泰君安證券分析師預計，新醫(yī)改將為醫(yī)藥行業(yè)08年提供9%－11%的增量。首先，城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險2007年開始建立，假如以100元計算，全面覆蓋所需金額要達到240億元左右。如果08年覆蓋一半人口，那么08年增量為120億元。其次，新農(nóng)村合作醫(yī)療2007年年底的全國覆蓋比例為86%，2008年將實現(xiàn)全面覆蓋。由此，08年新農(nóng)合投入增量資金將達到350億元以上。加之醫(yī)藥行業(yè)自身增長率可能在16－20%之間，分析師預計醫(yī)藥行業(yè)08年總體收入的增長可能在25－32%之間。

　　估值下降風險不大

　　市場估值中樞的系統(tǒng)性降低，是今年以來不少行業(yè)股票深幅調(diào)整的主要原因。那么，醫(yī)藥板塊的估值中樞會不會在下半年被系統(tǒng)性降低呢？從醫(yī)藥行業(yè)較強的抗通脹能力，以及醫(yī)藥板塊與全部A股的歷史平均溢價程度看，醫(yī)藥股估值大幅走低的可能性較小。

　　抗通脹能力帶來估值溢價。從近期不同行業(yè)板塊市場表現(xiàn)看，抗通脹的行業(yè)，如農(nóng)林牧漁、食品飲料等都獲得了一定的估值溢價。通貨膨脹是貫穿中國經(jīng)濟2008年全年的重要主題，在此背景下，同樣具有較強抗通脹能力的醫(yī)藥板塊，預計將繼續(xù)獲得市場給予的估值溢價。

　　中信證券分析師發(fā)現(xiàn)，不少醫(yī)藥企業(yè)都具有較強的抗通脹能力。具體而言，醫(yī)藥公司主要通過以下途徑抵御通脹:

　　首先，對產(chǎn)品具有定價權的企業(yè)，通過提高產(chǎn)品的價格來消化成本上升的影響。產(chǎn)品定價權的獲得由以下因素決定：行業(yè)集中度高或壟斷經(jīng)營，新進入壁壘高，下游客戶可以承受其漲價。具體而言，大多數(shù)原料（包括大宗原料藥、中藥飲片）生產(chǎn)企業(yè)和具有品牌效應的優(yōu)質(zhì)制劑（包括化學制劑和中成藥）生產(chǎn)企業(yè)，就具有明顯的產(chǎn)品定價權的優(yōu)勢。因此，它們在通脹下具有較強的價格轉化能力，如生產(chǎn)vc的東北制藥，生產(chǎn)VA、VE的浙江醫(yī)藥、新和成等，以及中藥飲片企業(yè)如康美藥業(yè)。

　　其次，不斷提高盈利能力和降低費用支出也是有些企業(yè)收入增長并不搶眼、但盈利卻仍持續(xù)大幅增長的原因。有品牌、產(chǎn)品市場份額高的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)，可以通過規(guī)模效應來消化通脹，如品牌部分中藥企業(yè)；而恒瑞、雙鶴等研發(fā)投入高的創(chuàng)新型制藥企則可以通過技術進步、原材料自給、改善產(chǎn)品結構來消化通脹；此外，治理規(guī)范、銷售網(wǎng)絡健全的制藥企業(yè)可以通過降低費用來消化通脹，如恒瑞、雙鶴、華東等；而流通中的龍頭公司由于規(guī)模和成本優(yōu)勢以及經(jīng)營產(chǎn)品結構的改善，可以使其盈利能力提升，加強抗通脹的能力，如國藥股份、一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥等區(qū)域性龍頭企業(yè)。

　　第三，國家政策保障價格處于上升通道。從新醫(yī)改“低水平、廣覆蓋”的思路看，質(zhì)優(yōu)價廉的普藥未來有望價格穩(wěn)定甚至上升，這也增加了相應企業(yè)的抗通脹能力，如國家在年初提高了雙鶴大輸液等普藥的價格。

　　當前估值處于合理區(qū)域。據(jù)國泰君安統(tǒng)計，以當年動態(tài)市盈率衡量，02－07年醫(yī)藥行業(yè)相對全部A股平均溢價57.7%，在這6年中，醫(yī)藥行業(yè)PE的極值區(qū)間在23－60倍。由此我們可以大致判斷當前醫(yī)藥股的估值狀態(tài)。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，以7月2日股價為基準，以整體法計算的醫(yī)藥生物板塊08年動態(tài)市盈率為24.91倍，而全部A股為16.20倍，醫(yī)藥板塊當前較全部A股溢價53.8%。不難發(fā)現(xiàn)，當前醫(yī)藥板塊相對于A股的溢價率仍然處于其歷史平均水平。如果再考慮到醫(yī)藥行業(yè)上市公司大小非減持壓力相對較小，可以判斷該板塊估值下移的空間不會太大。

今年業(yè)績或將“前高后低”

　　雖然醫(yī)藥板塊整體估值下半年出現(xiàn)系統(tǒng)性下移的可能不大，但其業(yè)績下半年增長可能不會像上半年那樣好。分析人士認為，行業(yè)08年整體業(yè)績有可能呈現(xiàn)前高后低的格局，這可能對部分醫(yī)藥上市公司下半年股價產(chǎn)生負面影響。

　　統(tǒng)計顯示，2008年1－2月，醫(yī)藥行業(yè)收入、稅前利潤分別為960億元與86億元，分別同比增長30%、51%。稅前利潤率同比明顯上升，2008年1－2月為9.01%，而2007同期為7.77%。此外，行業(yè)毛利率顯著上升，2008年1－2月為31.67%，而2007同期為30.16%；行業(yè)三項費用率則出現(xiàn)小幅下降，2008年1－2月為21.33%，2007年同期為22.61%。

　　但是，醫(yī)藥行業(yè)年初的超預期的業(yè)績表現(xiàn)可能并不具備持續(xù)性。國信證券分析師認為，醫(yī)藥行業(yè)07年全年以及08年年初業(yè)績的高速增長有特定的原因，在打擊商業(yè)賄賂的影響下，06年至07年年初行業(yè)增長基數(shù)較低；而今年下半年則有必要警惕業(yè)績增速滑落局面的出現(xiàn)。

　　首先，07年一季度仍是打擊商業(yè)賄賂的高峰期，利潤基數(shù)較低，因此08年一季度主業(yè)增幅仍十分顯著；其次，大宗原料藥的漲價行情從07年中期啟動，促使07下半年、08上半年業(yè)績增幅顯著，但周期性回落趨勢仍不可避免；再次，07年下半年上市公司取得豐厚投資收益，08年則極可能虧損。

　　投資緊扣成長主題

　　對于醫(yī)藥板塊下半年的機會，多數(shù)分析人士認為主要將是結構性的。這一方面是因為我們上面談到的，醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績今年可能呈現(xiàn)前高后低的格局，部分公司業(yè)績增速有下滑可能；另一方面則是因為，雖然醫(yī)藥行業(yè)增長態(tài)勢比較明朗，但合資企業(yè)和部分非上市民營企業(yè)貢獻了大部分增長，這導致醫(yī)藥行業(yè)的良好態(tài)勢與上市公司的表現(xiàn)會出現(xiàn)一定偏差。這意味著，投資者下半年更應關注醫(yī)藥行業(yè)上市公司個體成長帶來的機會。

　　從子行業(yè)角度看，國信證券分析師認為，在眾多醫(yī)藥子行業(yè)中，只有生物制藥子行業(yè)的成長態(tài)勢最為明朗�；蛩幬�、疫苗、血液制品、診斷試劑細分領域的龍頭上市公司能夠分享技術提升、產(chǎn)業(yè)集中度提高帶來的高盈利能力和高成長。繼續(xù)看好天壇生物、雙鷺藥業(yè)、科華生物、達安基因。

　　從個股角度看，中信證券分析師認為，應該關注那些主業(yè)增長突出、受非經(jīng)常因素影響小、經(jīng)營質(zhì)量高的上市公司，如雙鶴藥業(yè)、科華生物、國藥股份、三九醫(yī)藥、康美藥業(yè)、康緣藥業(yè)等。對于這些公司，投資者應該“買入并持有”。對這些公司的長期持有，一定會讓投資者獲得超額收益。

国产大屁股av在线播放_国语自产精品视频_嘿咻在线视频精品免费_日韩大片观看网址

醫(yī)藥行業(yè)中期發(fā)展策略