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零售行業(yè) 百貨業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析及投資策略
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-7-23
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 零售 百貨業(yè) 消費(fèi)品
- 中研網(wǎng)訊：
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我們的總體觀點(diǎn)是：1）百貨業(yè)的防御性好于耐用消費(fèi)品零售業(yè)、低于超市業(yè)；2）其內(nèi)生增長(zhǎng)率在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)將放緩，上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)將兩極分化，只有門店質(zhì)量好、管理優(yōu)良的公司才能維持一定的內(nèi)生增長(zhǎng)，我們對(duì)重點(diǎn)公司的內(nèi)生增長(zhǎng)假設(shè)均呈回落趨勢(shì)，不必要做出重大調(diào)整；3）擴(kuò)張成本將在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)降低，為業(yè)內(nèi)整合提供條件，擴(kuò)張效率高的公司能夠獲得良好的外生增長(zhǎng)，增長(zhǎng)性將明顯好于行業(yè)平均；4）整個(gè)板塊評(píng)級(jí)定為"中性"，但有望孕育出經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)仍可獲得顯著增長(zhǎng)的公司，連鎖經(jīng)營(yíng)能力、區(qū)域壟斷力度、現(xiàn)金存量和估值水平成為主要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速會(huì)隨著GDP 增速下滑而放緩，但仍能體現(xiàn)出高于GDP 的增長(zhǎng)，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)具備防御性。5 月受突發(fā)事件和天氣原因的影響，零售總額同比增長(zhǎng)21.6％,低于4 月22.0%的水平，但在6 月回升至23.0％，良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)得以保持。中長(zhǎng)期數(shù)據(jù)顯示，除非是在非常高通脹或不利消費(fèi)的事件影響下，零售總額及其中服裝等類別的實(shí)際增長(zhǎng)始終能夠高于GDP，長(zhǎng)期推動(dòng)因素（城市化、人均收入提高和消費(fèi)升級(jí)）依然存在。今后一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增速放緩和通貨膨脹會(huì)對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買力、消費(fèi)行為和信心產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，行業(yè)景氣度會(huì)下降。
在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的情況下，百貨業(yè)商品類別的防御性低于食品、高于耐用消費(fèi)品。百貨業(yè)以品牌服裝鞋帽為主要商品類別（占其銷售額的80％)，其余為珠寶首飾、化妝品、家庭用品、食品等。經(jīng)濟(jì)增速放緩后，中檔定位的百貨受到的影響將小于高檔百貨門店。
內(nèi)生增長(zhǎng)將放緩在預(yù)期之內(nèi)，行業(yè)整體盈利能力會(huì)下降，優(yōu)勢(shì)公司有望維持一定的內(nèi)生增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，居民消費(fèi)熱情高企，內(nèi)生增長(zhǎng)成為最主要的盈利提升來(lái)源，很多盈利微薄、門店數(shù)量少的百貨公司在2006-2007 年獲得了很好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。今后，百貨門店內(nèi)生增長(zhǎng)將會(huì)放緩，整個(gè)板塊很難在業(yè)績(jī)方面呈現(xiàn)出普遍提升的趨勢(shì)，部分公司甚至?xí)霈F(xiàn)銷售收入的滯漲和下降。門店質(zhì)量好、管理優(yōu)良的公司有望通過(guò)更高的消費(fèi)者認(rèn)同度和商品結(jié)構(gòu)調(diào)整維持一定的內(nèi)生增長(zhǎng)。歷史數(shù)據(jù)表明，我們重點(diǎn)關(guān)注的公司在行業(yè)景氣度差時(shí)也能獲得8％以上的內(nèi)生增長(zhǎng)，在其它不景氣年份的內(nèi)生增長(zhǎng)大多在12%左右。
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