四季度行業(yè)仍面臨較高景氣度。（1）用電需求持續(xù)向好，電力結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整；（2）新能源快速發(fā)展，電網(wǎng)投資將提速；（3）節(jié)能環(huán)保政策預(yù)期加強(qiáng)，帶來設(shè)備需求。

　　新能源發(fā)展由"量"轉(zhuǎn)"質(zhì)"。從中電聯(lián)對(duì)風(fēng)電發(fā)展過程中出現(xiàn)質(zhì)量問題的擔(dān)憂，到國務(wù)院對(duì)多晶硅等行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)的警告，表明新能源發(fā)展更關(guān)注質(zhì)的提升；"產(chǎn)能過剩"有待商榷，未來國家發(fā)展新能源的態(tài)度不會(huì)發(fā)生改變，但資金和政策的支持將從對(duì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向研究，技術(shù)實(shí)力從而決定市場份額；短期看，核電依然是新能源的核心，核電設(shè)備商將獲得很大發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　電網(wǎng)投資將加快，智能電網(wǎng)建設(shè)特高壓先行。1-8月電網(wǎng)投資低于預(yù)期，但第6次國網(wǎng)招標(biāo)環(huán)比有較大提升；我們認(rèn)為四季度電網(wǎng)投資將加速。智能電網(wǎng)建設(shè)，特高壓將先行。智能電網(wǎng)"堅(jiān)強(qiáng)"側(cè)被特變電工、天威保變、西電、平高電氣瓜分；在國網(wǎng)將許繼電氣和平高電氣收歸旗下之后，"國網(wǎng)系"成為智能電網(wǎng)"智能側(cè)"最大贏家。強(qiáng)烈看好由于技術(shù)和市場壟斷帶來的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期。

　　節(jié)能環(huán)保有待繼續(xù)發(fā)掘。節(jié)能環(huán)保行業(yè)是弱周期行業(yè)，市場規(guī)模比較確定，業(yè)績的超預(yù)期增長主要來自三個(gè)方面（1）政策所引導(dǎo)的訂單超預(yù)期增長；（2）成本下降或需求恢復(fù)帶來收入超預(yù)期增長；（3）技術(shù)壟斷優(yōu)勢保持訂單穩(wěn)定增長。

　　業(yè)績步入上行通道。09年上半年?duì)I收增幅放緩，但毛利率提升；下半年收入增速好于上半年2010年重回高增長。電力設(shè)備整體估值偏高，關(guān)注估值偏低和業(yè)績超預(yù)期帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　投資策略：考慮到四季度行業(yè)高景氣，給予"強(qiáng)于大市"評(píng)級(jí)。關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)：（1）具備核心優(yōu)勢的新能源設(shè)備商；（2）特高壓和智能電網(wǎng)建設(shè)中，具備技術(shù)和市場優(yōu)勢的企業(yè)；（3）節(jié)能環(huán)保行業(yè)中業(yè)績超預(yù)期增長帶來的機(jī)會(huì)。另外，還需關(guān)注與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)、電網(wǎng)投資超預(yù)期以及電價(jià)改革等重大事件帶來的交易性投資機(jī)會(huì)。建議積極關(guān)注特變電工、榮信股份、華光股份，適當(dāng)關(guān)注國電南瑞、許繼電氣和東方電氣。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）鋼材、有色等原材料波動(dòng)對(duì)毛利率影響；（2）一次設(shè)備和二次設(shè)備競爭激烈，導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；（3）智能電網(wǎng)和特高壓投資進(jìn)度未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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