系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)大宗商品市場(chǎng)整體動(dòng)蕩的主要原因。從多方面因素來看，在即將到來的12月份，市場(chǎng)將繼續(xù)以調(diào)整為主，但在供給偏緊的支撐下長(zhǎng)期牛市格局并未動(dòng)搖。值得注意的是，各品種基本面的差異性依然存在，并最終反映到期價(jià)走勢(shì)上。

　　商品牛熊轉(zhuǎn)換

　　10月份之后期貨市場(chǎng)各品種的加速上漲令投資者沉醉于多頭盛宴之中，然而隨著愛爾蘭暴發(fā)債務(wù)危機(jī)，國(guó)內(nèi)貨幣政策的收緊以及物價(jià)調(diào)控措施的陸續(xù)出臺(tái)，11月10日之后，期貨市場(chǎng)上演跳水行情，市場(chǎng)調(diào)整幅度之大，調(diào)整速度之快出乎意料。截止到11月23日，期貨市場(chǎng)大多數(shù)品種都已將10月份的漲幅回吐殆盡。隨著市場(chǎng)調(diào)整的深入，關(guān)于市場(chǎng)是否轉(zhuǎn)勢(shì)的爭(zhēng)論日益激烈。

　　分析人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)既有國(guó)際市場(chǎng)的原因，也有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的原因，牛市根基是否動(dòng)搖才是決定牛市是否結(jié)束的關(guān)鍵。從供需、貨幣等多方面因素來看，商品短期調(diào)整格局雖將持續(xù)，但長(zhǎng)期牛市格局并未動(dòng)搖。

　　新湖期貨研究所所長(zhǎng)助理、首席研究員葉燕武認(rèn)為，11月中旬以來，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)普遍回落，國(guó)內(nèi)政府近期頻頻出臺(tái)回收流動(dòng)性、調(diào)控物價(jià)的措施帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是引發(fā)市場(chǎng)整體動(dòng)蕩的主要原因。目前，國(guó)際市場(chǎng)上美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的利多兌現(xiàn)，歐債問題死灰復(fù)燃，美元連續(xù)反彈；國(guó)內(nèi)方面，10月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)兩年多的新高，央行11月兩次宣布提高存款準(zhǔn)備金率，國(guó)務(wù)院出臺(tái)十六項(xiàng)措施以調(diào)控以農(nóng)產(chǎn)品為主的生活必需品價(jià)格，各商品交易所亦出臺(tái)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，重重壓力之下，商品市場(chǎng)承壓回落，農(nóng)產(chǎn)品首當(dāng)其沖，前期領(lǐng)漲的棉花、白糖更是連連跌停。

　　仍看好商品上漲機(jī)會(huì)

　　知名投行高盛認(rèn)為，除了二次量化寬松的貨幣環(huán)境，推動(dòng)商品價(jià)格上行的催化劑是基本面上的緊縮，即供需關(guān)系的趨緊。特別是，近期美國(guó)原油庫(kù)存急劇回落顯示全球原油供需平衡趨于緊張，而美國(guó)的凈進(jìn)口預(yù)計(jì)將隨著全球日益強(qiáng)勁的需求增加而減少，從而導(dǎo)致美國(guó)庫(kù)存的繼續(xù)回落。由此，高盛對(duì)油價(jià)持溫和看好的觀點(diǎn)，并繼續(xù)看好商品上漲的機(jī)會(huì)。

　　值得一提的是工業(yè)金屬。與原油和農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)相反，銅鋁等現(xiàn)貨價(jià)格在過去幾周內(nèi)表現(xiàn)沉寂，而全球的交易所庫(kù)存也開始悄然回升，這顯然應(yīng)歸結(jié)于疲軟的現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)季節(jié)性需求及年末去庫(kù)存的反應(yīng)。不過，考慮到近來中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)購(gòu)買量的減少應(yīng)不會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間，因此對(duì)于期價(jià)的利空也會(huì)有限。

　　品種差異性是商品基調(diào)

　　盡管預(yù)期主要大宗商品價(jià)格將會(huì)走強(qiáng)，從而投資商品的總體收益也會(huì)變得相當(dāng)可觀，但各品種基本面的差異性依然存在，并最終影響到各自的表現(xiàn)。

　　市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的擔(dān)憂曾在今年大多數(shù)時(shí)間里造成了各種大宗商品走勢(shì)的高聯(lián)動(dòng)性，而在定量放松II以及好轉(zhuǎn)的宏觀數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒之際，大宗商品的差異性將越發(fā)受到關(guān)注。這其中，高盛特別指出小麥等農(nóng)產(chǎn)品以及鋁和鎳等商品的中期基本面前景走軟，表明當(dāng)前價(jià)格面臨的風(fēng)險(xiǎn)趨于下行。操作上，近期可適當(dāng)做空鋁。

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