2017年3月20日，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)一行奔赴五糧液，五糧液集團(tuán)公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)唐橋率隊(duì)接待，這也是唐橋最后一次以五糧液集團(tuán)掌門人的身份出現(xiàn)在媒體新聞中。

　　不可否認(rèn)的是，在白酒這樣一個(gè)傳統(tǒng)且稍顯封閉的行業(yè)中，掌管五糧液這樣一家規(guī)模龐大且關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)本就不易，而“唐橋時(shí)代”恰好處于行業(yè)周期中由高速增長(zhǎng)走向成熟期的過(guò)渡階段。自2007年3月空降到五糧液以來(lái)，唐橋經(jīng)歷過(guò)白酒行業(yè)“黃金十年”的瘋狂，也經(jīng)歷過(guò)慘淡的行業(yè)調(diào)整期。也是在他掌舵的這10年間，五糧液解決了巨額關(guān)聯(lián)交易等沉疴痼疾，與此同時(shí)也被老對(duì)手茅臺(tái)拉開(kāi)了距離。3天后的3月23日下午，宜賓五糧液集團(tuán)公司召開(kāi)干部大會(huì)，會(huì)上宣布由李曙光擔(dān)任五糧液集團(tuán)有限公司(下文稱“集團(tuán)公司”)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)以及五糧液股份有限公司(下文稱“五糧液”或“股份公司”)黨委書(shū)記一職，卸任后的唐橋?qū)⒑退那叭瓮鯂?guó)春一樣擔(dān)任五糧液集團(tuán)有限公司名譽(yù)董事長(zhǎng)。

　　截至3月24日，在四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)官網(wǎng)的介紹中，李曙光仍任黨組副書(shū)記與副主任，其人事部的相關(guān)人員告訴記者，目前人事部尚未接到相關(guān)人事調(diào)動(dòng)的通知。與此同時(shí)，關(guān)于交接情況以及股份公司層面近期是否會(huì)相應(yīng)發(fā)生較大的人事變動(dòng)等問(wèn)題，五糧液集團(tuán)方面拒絕了記者的采訪。

　　唐橋時(shí)代的改革

　　唐橋在空降到五糧液前曾是宜賓市主管工業(yè)的副市長(zhǎng)，2007年3月，唐橋被任命為五糧液股份公司的董事長(zhǎng)，而王國(guó)春則繼續(xù)擔(dān)任五糧液集團(tuán)公司董事長(zhǎng)。

　　從券商那時(shí)發(fā)布的報(bào)告不難看出，當(dāng)時(shí)業(yè)界對(duì)唐橋的任職充滿期待，希望新任董事長(zhǎng)可以解決五糧液在長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中形成的沉疴痼疾：股份公司與集團(tuán)公司之間的關(guān)聯(lián)交易數(shù)額較大，高管股權(quán)激勵(lì)以及過(guò)于多元化等問(wèn)題。唐橋確實(shí)也著手就上述問(wèn)題進(jìn)行改革，只是這一改革，便用了差不多10年時(shí)間。

　　股份公司與集團(tuán)公司之間的巨額關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題由來(lái)已久。1998年，五糧液股份公司上市時(shí)，由于受到當(dāng)時(shí)的上市額度限制，只能將部分資產(chǎn)裝入上市公司，其他業(yè)務(wù)則組成了五糧液集團(tuán)，這其中包括白酒包裝等業(yè)務(wù)，由此不可避免地產(chǎn)生了大量的關(guān)聯(lián)交易。曾有媒體報(bào)道稱，2006年，股份公司與集團(tuán)公司旗下的進(jìn)出口公司之間的關(guān)聯(lián)交易達(dá)35.5億元，與普什集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易達(dá)14.5億元。

　　數(shù)額龐大的關(guān)聯(lián)交易讓二級(jí)市場(chǎng)懷疑股份公司的財(cái)務(wù)透明度，集團(tuán)公司與股份公司之間的復(fù)雜關(guān)系也增加了解決問(wèn)題的難度。在不少投資者看來(lái)，擁有政府工作背景的唐橋的上任將有助于理順股份公司與集團(tuán)公司之間的關(guān)系。

　　在2007年4月舉行的五糧液年度股東大會(huì)上，唐橋承諾將解決形成關(guān)聯(lián)交易、管理層股權(quán)激勵(lì)等問(wèn)題，但直到2009年2月，股份公司才發(fā)布公告表示，公司將以自由資金收購(gòu)普什集團(tuán)等五糧液集團(tuán)下屬子公司的酒類相關(guān)資產(chǎn)，交易價(jià)格為38.18億元。緊接著在2009年下半年，五糧液通過(guò)與集團(tuán)公司合資成立銷售公司并增加在新公司中的持股比例解決了銷售上的關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題。不過(guò)，上述兩項(xiàng)措施并未觸及改革的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：盡管集團(tuán)公司不持有股份公司的股份，但仍在國(guó)資委的授權(quán)下參與股份公司的管理活動(dòng)。

　　2009年底，唐橋終于在“公司治理”這一項(xiàng)上有了新突破：宜賓市國(guó)資委正式發(fā)文明確解除對(duì)集團(tuán)公司的授權(quán)，由宜賓市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司行使相應(yīng)的股東權(quán)利。

　　股份公司與集團(tuán)公司由“父子”成為了“兄弟”，但很顯然兩者之間的聯(lián)系并未完全割裂，五糧液與集團(tuán)公司之間的產(chǎn)權(quán)改革也并未結(jié)束。

　　2011年，唐橋被任命為集團(tuán)公司董事長(zhǎng)，與此同時(shí)，股份公司原副總經(jīng)理劉中國(guó)擔(dān)任股份公司董事長(zhǎng)及集團(tuán)公司總經(jīng)理一職。當(dāng)時(shí)在很多人看來(lái)，這次職位變動(dòng)有助于推動(dòng)五糧液產(chǎn)權(quán)改革的進(jìn)程。2012年7月，五糧液發(fā)布公告表示，宜賓市國(guó)資公司將其持有的20.07%股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給五糧液集團(tuán)，至此，集團(tuán)公司成為股份公司的第二大股東，五糧液與集團(tuán)公司之間長(zhǎng)期以來(lái)的“畸形關(guān)系”終于有了一個(gè)結(jié)果。

　　從某種程度上來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)耗時(shí)5年的產(chǎn)權(quán)改革也為五糧液接下來(lái)的股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了條件。唐橋曾公開(kāi)表示，股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)首先要求公司解決關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題。直到3年后的2015年10月，五糧液推出了第1期員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃也是五糧液國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的重要內(nèi)容之一，2016年12月，體現(xiàn)五糧液混改思路的定增預(yù)案獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。

　　被茅臺(tái)甩開(kāi)

　　唐橋用10年時(shí)間履行了自己上任之初許下的解決關(guān)聯(lián)交易以及實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的承諾，但在這10年間，五糧液被茅臺(tái)拉開(kāi)了差距：2007年唐橋上任時(shí)，五糧液盡管在凈利潤(rùn)方面不敵茅臺(tái)，但在營(yíng)業(yè)收入方面，五糧液依然走在行業(yè)前列;但到2008年，茅臺(tái)在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)方面均超過(guò)五糧液，之后茅臺(tái)與五糧液之間的距離越來(lái)越大。

　　財(cái)報(bào)顯示，茅臺(tái)2008年?duì)I業(yè)收入為82.42億元，凈利潤(rùn)為37.99億元;而五糧液當(dāng)年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為79.33億元和18.11億元。2015年，茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到326億元，凈利潤(rùn)達(dá)155.03億元，而五糧液同期的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為216.59億元和61.76億元。

　　從某種程度來(lái)說(shuō)，“茅五”雙方的競(jìng)爭(zhēng)地位可以在其核心單品的價(jià)格得到體現(xiàn)。從出廠價(jià)來(lái)看，2008年以前，普五的出廠價(jià)始終高于飛天茅臺(tái)，而在2012年后，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　記者通過(guò)前不久舉行的五糧液集團(tuán)經(jīng)銷商大會(huì)以及茅臺(tái)經(jīng)銷商座談會(huì)了解到，目前五糧液基本上實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售，同時(shí)將“穩(wěn)定并提升核心產(chǎn)品五糧液的價(jià)格體系”作為接下來(lái)工作的重點(diǎn)之一。而茅臺(tái)方面則表示，飛天茅臺(tái)的價(jià)格需保持在合理區(qū)間并將對(duì)私自漲價(jià)或囤貨的經(jīng)銷商進(jìn)行處理。

　　“曙光時(shí)代”的挑戰(zhàn)

　　白酒營(yíng)銷專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒告訴記者，“提起茅臺(tái)時(shí)，大家會(huì)想起‘國(guó)酒’;提起洋河，大家會(huì)想起‘綿柔’;提起國(guó)窖1573時(shí)，消費(fèi)者會(huì)想起‘1573’，而五糧液的關(guān)鍵詞是‘世界名酒’，與前面幾個(gè)品牌相比，這個(gè)宣傳顯得有些空。也正是因?yàn)槿狈诵亩ㄎ?，五糧液的提價(jià)底氣并沒(méi)有茅臺(tái)那么足”。

　　顯然，五糧液也注意到這個(gè)問(wèn)題，在今年的經(jīng)銷商大會(huì)上，五糧液方面表示，與競(jìng)品相比，五糧液在宣傳上顯得有些被動(dòng)，因此在2017年，品牌建設(shè)將成為公司工作的“重中之重”。

　　在晉育鋒看來(lái)，“大商問(wèn)題”是需要五糧液新任掌門人李曙光解決的另一個(gè)重要問(wèn)題。上述差異產(chǎn)生的原因在一定程度上可以用雙方的品牌力來(lái)解釋，這也是唐橋在任期內(nèi)沒(méi)有解決的一大問(wèn)題—缺乏核心的品牌理念與核心價(jià)值觀?！巴鯂?guó)春時(shí)代”時(shí)，五糧液一度通過(guò)廠商合作的方式培育了一大批子品牌，這些子品牌幫助五糧液開(kāi)疆拓土并將五糧液送上行業(yè)老大的寶座，在此過(guò)程也產(chǎn)生了一大批實(shí)力雄厚的“大商”。晉育鋒向記者表示，直到現(xiàn)在五糧液都沒(méi)有解決“大商路徑依賴”的問(wèn)題。一般說(shuō)來(lái)，大商的崛起對(duì)于五糧液的影響有兩方面：行業(yè)順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，廠商理念一致，雙方矛盾并不明顯;但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生一定變化時(shí)，廠商之間可能就會(huì)存在利益沖突，這時(shí)企業(yè)的業(yè)績(jī)就有可能會(huì)受到消極影響。