財(cái)政部發(fā)文催趕工 地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已隱性集聚

• 2018年8月15日 ZhouXun來(lái)源：和訊名家 1406 93
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  2018-2023年我國(guó)政府債券行業(yè)市場(chǎng)調(diào)研與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  政府債券是政府為籌集資金而向出資者出具并承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證,具體包括國(guó)家債券即中央政府債券、地方政府債券和政府擔(dān)保債券等。一般國(guó)庫(kù)券是由財(cái)政部發(fā)行，用以彌補(bǔ)2...

歷經(jīng)了過(guò)去十年政府投資高速增長(zhǎng)、融資平臺(tái)失控?cái)U(kuò)張之后，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)隱性集聚。只不過(guò)，大量的“借新還舊”，讓問(wèn)題看起來(lái)表面很平靜。

地方債敘事，A面是，歷經(jīng)了過(guò)去十年政府投資高速增長(zhǎng)、融資平臺(tái)失控?cái)U(kuò)張之后，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)隱性集聚。只不過(guò)，大量的“借新還舊”，讓問(wèn)題看起來(lái)表面很平靜。

以鵬元評(píng)級(jí)研究員吳志武給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年上半年地方政府債券到期償還量為1609.05億元，借新還舊規(guī)模為1341.56億元，實(shí)際償還率為16.62%;下半年地方政府債券到期償還量為6780.32億元，如果按照上半年的實(shí)際償還率計(jì)算，下半年借新還舊規(guī)模為5653.15億元。

而除了公開(kāi)可查的顯性債務(wù)，地方政府們還有不少隱性債務(wù)。有某第三方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告稱，不少中國(guó)地方政府的負(fù)債率可能已經(jīng)超過(guò)國(guó)際債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒線。

可是兩難。地方債敘事，B面是，“三駕馬車”里，“出口”和“消費(fèi)”的快速拉動(dòng)，現(xiàn)在來(lái)看都難以指望。于是唯有投資。

當(dāng)然按財(cái)政部的表示，發(fā)地方債(專項(xiàng)債)的作用是“穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板”。

7月份，地方債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)了今年以來(lái)月度發(fā)行量新高，達(dá)7569.54億元。(不過(guò)也有一句說(shuō)一句，去年的還要再高一點(diǎn)。)

就其中專項(xiàng)債來(lái)觀察。上周四“愉見(jiàn)財(cái)經(jīng)”在聊到地方政府專項(xiàng)債新債種的文章里，預(yù)告了接下去幾個(gè)月里發(fā)專項(xiàng)債節(jié)奏要快馬加鞭了。果然如此。

今天，財(cái)政部公布了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，直接布置了接下去幾個(gè)月地方政府發(fā)專項(xiàng)債的進(jìn)度要求?！坝湟?jiàn)財(cái)經(jīng)”為您計(jì)算如下：

- 今年國(guó)務(wù)院安排的地方政府專項(xiàng)債券額度是13500億元(比上一年增加5500億元)，但上半年才完成了3673億元。

- 據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，7月份，19個(gè)省市再發(fā)近2000億的專項(xiàng)債，亦即前7個(gè)月完成了5000多億元。

- 財(cái)政部《意見(jiàn)》要求，至9月底累計(jì)完成新增發(fā)行原則上不得低于80%。換言之，8月和9月，各地要“趕工”再發(fā)專項(xiàng)債約5000億元。

- 財(cái)政部《意見(jiàn)》要求，剩余發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。換言之，10月要再來(lái)2700億左右。

這意味著近1萬(wàn)億元的地方政府專項(xiàng)債券在7月至10月的4個(gè)月內(nèi)集中完成。

8月份以來(lái)，已有河南、天津、云南、山東、吉林、廈門(mén)、湖南、陜西、新疆、江蘇、黑龍江、海南、廣東、浙江、貴州等15個(gè)省(自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市)先后發(fā)債。

我們采訪的金融機(jī)構(gòu)們說(shuō)，地方政府就算錢再緊，在眼下“積極的財(cái)政政策要更積極”之下來(lái)看，還是他們的上好投向、資金和額度的上好投靠。(余下的，民營(yíng)的，他們才是真的害怕收縮。)

第一財(cái)經(jīng)援引聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖稱，今年上半年專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模較小，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下滑較快，下半年需要財(cái)政政策更加積極，財(cái)政部加快專項(xiàng)債券發(fā)行，希望在穩(wěn)增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。

此外，《意見(jiàn)》要求還包括：提升專項(xiàng)債券發(fā)行市場(chǎng)化水平，優(yōu)化債券發(fā)行程序，簡(jiǎn)化債券信息披露流程，加快專項(xiàng)債券資金撥付使用，加強(qiáng)債券信息報(bào)送。

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