人民幣止貶提振了市場信心 資金已經(jīng)逐步進場布局

• 2018年8月23日 ZhouXun來源：中證網(wǎng) 532 29
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  2018-2024年中國信貸行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  信貸行業(yè)研究報告中的信貸行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學的統(tǒng)計分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時，對信貸行業(yè)進行細化分析，重點企業(yè)狀況等...

當前政策已經(jīng)開始積極應(yīng)對，而近期人民幣止貶預(yù)期增強無疑提振了市場信心。在這樣的背景下，種種跡象表明，不少資金已經(jīng)逐步進場布局。

反彈兩個交易日后，昨日兩市再度回調(diào)。盤面中清晰展現(xiàn)出底部區(qū)域投資者的謹慎情緒。截至收盤，滬指回撤0.70%。分析人士表示，自3月下旬以來，兩市歷經(jīng)長期調(diào)整背后主要是悲觀情緒的宣泄。

分析認為，當前政策已經(jīng)開始積極應(yīng)對，而近期人民幣止貶預(yù)期增強無疑提振了市場信心。在這樣的背景下，種種跡象表明，不少資金已經(jīng)逐步進場布局。數(shù)據(jù)顯示，資金抄底步伐正在加速，隨著估值空間跌幅收窄，配置機會也將越發(fā)明顯。

兩市縮量回撤

周三，兩市主要股指再度回撤并伴隨有成交量的急劇萎縮。截至收盤，上證指數(shù)報2714.61點，下跌0.70%，成交985億元;深證成指報8454.75點，下跌1.10%，成交1308億元;創(chuàng)業(yè)板指報1439.55點，下跌1.20%。

這是滬指繼2016年1月7日后再次成交未過千億元。彼時滬指全天有效成交時間僅十余分鐘，合計成交約800億元。

盤面上，農(nóng)業(yè)板塊領(lǐng)漲，傲農(nóng)生物、宏輝果蔬漲停。煤炭板塊表現(xiàn)強勢，云煤能源上漲4.23%。跌幅方面，5G概念領(lǐng)跌，會暢通訊、神宇股份等多股跌停。鋰電池板塊下挫，星源材質(zhì)、美都能源跌停。芯片、網(wǎng)絡(luò)安全、汽車零部件板塊均跌幅靠前。

近兩周兩市實際交易情況表明，筑底進程顯然仍在持續(xù)中。不過，歷經(jīng)此前兩個交易日的反彈，空方情緒已被大幅釋放。當前市場估值仍處于歷史底部區(qū)域，流動性預(yù)期正在逐漸獲得改善。上市公司景氣度也依舊處于高位。因而后市情緒一旦稍加好轉(zhuǎn)，反彈仍將延續(xù)。

從這一角度出發(fā)，投資者不妨把關(guān)注點從市場短期波動中轉(zhuǎn)移出來，立足中長期視野，把握當下難得的配置窗口。種種跡象表明，估值進一步收縮后的部分超跌價值股，對于場外資金的吸引力也正在進一步增強。

近期海外資金和機構(gòu)資金抄底的“步伐”正在加速，近日以來北上資金再現(xiàn)大額凈流入，而主流保險機構(gòu)亦在低位加倉A股，外資和險資的流入標的主要為大盤藍籌股。不過從成交額來看，近幾日成交額始終低迷，兩市成交額自上周一以來始終未能超過3000億元。

針對后市，華鑫證券表示，當前最大的不足在于兩市量能并沒有明顯釋放，后市仍需密切關(guān)注是否有補量行為的出現(xiàn)。否則，指數(shù)在進入短線壓力位后大概率將反復，將難有趨勢性波段行情。同時若短期內(nèi)難以見到量能的放大，尤其量能如果還呈現(xiàn)出萎靡的狀態(tài)，那么對于投資者而言，則需防范指數(shù)的再次回撤。

調(diào)整后漸顯入場機會

中金公司表示，上周按自由流通市值計算的A股市場日均換手率降至1.36%，創(chuàng)下近6年來新低。近十年來指標到達并低于該值的情況只發(fā)生過兩次，分別對應(yīng)2008年金融危機和2012年的歐債危機時的水平。在短端利率已經(jīng)大幅下行、政策調(diào)整力度不斷加碼的背景下，股市出現(xiàn)這樣的表現(xiàn)意味著投資者信心的嚴重匱乏。

此前國泰君安證券就曾表示，市場回調(diào)對情緒面的影響主要集中在以下兩個方面。首先是估值與信心的匹配，通常所謂市場見底則意味著對于中長期價值投資者而言，配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)，對于趨勢博弈投資者而言，后續(xù)負面因素沖擊可能形成回調(diào)的恐慌已顯著降低;其次在風險籌碼的分散消化過后，市場上行過程容易形成“羊群效應(yīng)”，強勢板塊抱團形成籌碼集中是必然的，而在此過程中也是籌碼持有者風險偏好持續(xù)下降的過程，而在市場回調(diào)過程中實際上也是在不斷尋找相對風險偏好更高者的過程。

股市短期是“投票器”，但長期更是“稱重機”，特別是對于相對收益資金來說，悲觀情緒釋放下的超跌會帶來結(jié)構(gòu)上的機會，關(guān)鍵在于確定基準。

中信證券認為，近期市場“泥沙俱下”背后的主要風險是交易慣性下，情緒和風險的負反饋。研判的關(guān)鍵還是要厘清風險。對于人民幣貶值和緊信用，政策已經(jīng)開始積極應(yīng)對，后續(xù)惡化并失控的可能性已很小。而新興市場風險對A股的影響有限。受沖擊而本幣貶值明顯的阿根廷、土耳其和南非，無一例外都有外債率上行和經(jīng)常賬戶赤字率“雙高”的問題。整體來看，新興市場的外債和經(jīng)常賬戶比較穩(wěn)健，即使考慮美元的強勢，風險失控可能也不大。中國沒有這些問題，而從經(jīng)濟體規(guī)模和關(guān)聯(lián)來看，中國受傳染的可能性極小，對A股的影響主要是情緒上的。

針對后市，中信證券表示，當下，市場已具備長期絕對收益的安全邊際。既然風險點不會失控，對長期投資而言，低估值就是重要的正能量，因而可以提供寶貴的入場點。2000年以來數(shù)據(jù)的回測結(jié)果顯示，在Wind全A指數(shù)P/E估值低于16.7倍時，買入指數(shù)并持有3年的收益都大于0，而且預(yù)期年化收益率是21.5%。如果歷史經(jīng)驗有效，那么目前A股整體估值水平(Wind全A指數(shù)P/E為14.7倍)已經(jīng)進入了“看長做長”相對安全的布局區(qū)間?！澳嗌尘阆隆睅淼牡凸乐担峁┝碎L期投資重要的入場機會。

人民幣止貶 投資機會隱現(xiàn)

進入8月，以土耳其里拉、伊朗里亞爾為代表的新興市場國家貨幣都出現(xiàn)了劇烈貶值，里拉更是出現(xiàn)兩周貶值40%、自年初以來貶值超過80%的情景?？v觀全球，貨幣貶值不僅僅發(fā)生在土、伊兩國，阿根廷比索、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等國貨幣也出現(xiàn)了程度不同的貶值，代表新興市場國家的“金磚五國”貨幣全部在貶值。

人民幣兌美元在今年2月初以前走出了一波升值行情，在短短的27個交易日內(nèi)，就從6.49升值到了6.25。但此后的2個月一直處在震蕩狀態(tài)中。從4月下旬開始，從6.27開始了快速貶值，最低時兌美元已貶至6.93，不僅完全吞沒了前2個月的升值，距年初還凈貶值了近6%。

8月21日，中國人民銀行貨幣政策司司長李波在國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風會上表示，人民幣匯率主要是由市場供求決定的，去年以來，人民幣對美元有升有貶，人民幣匯率的彈性也明顯提高。

“我們強調(diào)的是更多發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，也不會把人民幣匯率作為工具來應(yīng)對貿(mào)易摩擦等外部擾動?！崩畈ㄕf，在保持匯率彈性的同時，人民銀行也堅持了底線思維，在必要的時候通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆周期調(diào)節(jié)，維護外匯市場平穩(wěn)運行。

今年以來，尤其是6月份以來，監(jiān)管層多次就人民幣匯率問題發(fā)表看法。8月6日，人民銀行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率從零調(diào)整到20%，旨在防止外匯市場的順周期行為導致“羊群效應(yīng)”。

李波表示，匯率最終是由經(jīng)濟基本面決定的，中國經(jīng)濟的基本面穩(wěn)中向好，為人民幣匯率提供了有力支撐。

分析人士表示，從人民幣兌美元中間價和上證綜指的走勢中，不難發(fā)現(xiàn)，兩者呈現(xiàn)一定的負相關(guān)的關(guān)系，當人民幣貶值時，股市傾向于下跌，人民幣升值時，股價傾向于上漲，因而在匯率的貶值周期中，股市難有大的表現(xiàn)。近日來，隨著美元指數(shù)走弱，人民幣止貶回升預(yù)期增強。而人民幣的企穩(wěn)對房地產(chǎn)、航空、紡織、造紙及黃金五大行業(yè)板塊影響較大，且各有伯仲，投資機會亦隱含其間。

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