棉花來(lái)到關(guān)鍵路口 進(jìn)口棉降價(jià)跑貨

• 2018年11月30日 WangYu來(lái)源：中國(guó)紡織網(wǎng) 630 36
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  投資與產(chǎn)出不成正比，紡織印染企業(yè)如何做出正確的投資規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇？

  在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、新產(chǎn)品層出不窮的今天，要開(kāi)發(fā)一個(gè)新品并能迅速在市場(chǎng)上推廣其難度是可想而知的。只有經(jīng)過(guò)科學(xué)的市場(chǎng)分析、消費(fèi)者分析、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析，做到有的放矢，才能使企業(yè)開(kāi)發(fā)的新...

11月底，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將在G20峰會(huì)上談判，基于貿(mào)易爭(zhēng)端的消費(fèi)萎縮邏輯可能生變，預(yù)計(jì)會(huì)談結(jié)果會(huì)對(duì)消費(fèi)預(yù)期、市場(chǎng)情緒、美棉進(jìn)口和儲(chǔ)備棉政策帶來(lái)系列影響，投資者宜密切關(guān)注。

中糧期貨：棉花來(lái)到第一個(gè)關(guān)鍵路口

11月底，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將在G20峰會(huì)上談判，基于貿(mào)易爭(zhēng)端的消費(fèi)萎縮邏輯可能生變，預(yù)計(jì)會(huì)談結(jié)果會(huì)對(duì)消費(fèi)預(yù)期、市場(chǎng)情緒、美棉進(jìn)口和儲(chǔ)備棉政策帶來(lái)系列影響，投資者宜密切關(guān)注。

正面會(huì)談結(jié)果推演

如果會(huì)談結(jié)果較正面，中美貿(mào)易爭(zhēng)端開(kāi)始緩和，那么內(nèi)外棉價(jià)格都會(huì)獲得上漲驅(qū)動(dòng)力。目前，消費(fèi)萎縮預(yù)期已經(jīng)走的太遠(yuǎn)，從棉花價(jià)格下跌幅度來(lái)看市場(chǎng)在交易2018/19年度去庫(kù)存終結(jié)，以此倒推目前市場(chǎng)認(rèn)為全球消費(fèi)會(huì)萎縮92萬(wàn)噸，USDA目前給的預(yù)估還是增長(zhǎng)78萬(wàn)噸，大概有170萬(wàn)噸預(yù)期差。據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)權(quán)威人士認(rèn)為國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所下降但沒(méi)有市場(chǎng)交易的那么悲觀，2018/19年度消費(fèi)量從880萬(wàn)噸下調(diào)為840萬(wàn)噸是較理性的。如果貿(mào)易爭(zhēng)端緩和，消費(fèi)萎縮的邏輯會(huì)削弱，過(guò)于悲觀的市場(chǎng)情緒會(huì)修正為理性正常，可能會(huì)引發(fā)一波千點(diǎn)左右反彈。

如果會(huì)談結(jié)果非常正面，中國(guó)加大對(duì)美棉進(jìn)口或暫時(shí)取消25%關(guān)稅，需求增加會(huì)引發(fā)ICE期棉上漲，國(guó)內(nèi)也會(huì)同步跟漲，但國(guó)內(nèi)供給增加會(huì)導(dǎo)致漲幅會(huì)低于國(guó)外。再有一個(gè)可能是進(jìn)口美棉補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)，如果出現(xiàn)這種形勢(shì)，內(nèi)外棉的上漲都會(huì)非常劇烈。目前，2019年拋儲(chǔ)政策尚未公布，往年一般在11月公布，我們認(rèn)為相關(guān)決策機(jī)構(gòu)是在等待G20會(huì)談結(jié)果。近期了解到儲(chǔ)備棉有十幾萬(wàn)噸外棉采購(gòu)動(dòng)作，幅度似乎雖小但釋放出一種信號(hào)。如果后市能進(jìn)口50萬(wàn)噸美棉，會(huì)導(dǎo)致2018/19年度美棉期末庫(kù)存降至44萬(wàn)噸左右，這在歷史上極低的庫(kù)存水平，ICE期棉價(jià)格會(huì)大漲。同時(shí)，新增供給鎖入國(guó)儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)供給暫未增加，也會(huì)跟隨大漲，這是最為劇烈的一種推演模式。

負(fù)面會(huì)談結(jié)果推演

相反，如果會(huì)談結(jié)果較負(fù)面，棉花和其他大宗商品均面臨較大的下跌壓力。目前，商品指數(shù)從10月高點(diǎn)下跌12%，進(jìn)一步下跌則整體商品可能進(jìn)入熊市。在這個(gè)過(guò)程中，棉花跌幅相對(duì)較小，棉花估值反而有9.5%的上漲，偏強(qiáng)基本面會(huì)以相對(duì)估值上漲來(lái)體現(xiàn)，絕對(duì)價(jià)格上漲很難再看到。會(huì)談結(jié)果負(fù)面會(huì)打開(kāi)市場(chǎng)想象力，消費(fèi)萎縮邏輯在情緒上和數(shù)據(jù)上均有繼續(xù)加強(qiáng)可能，棉花價(jià)格仍會(huì)進(jìn)一步下跌。除加工貿(mào)易之外的美棉進(jìn)口基本杜絕，美棉出口數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)難看，甚至之前從2018/19年度延期的2019/20年度的訂單也會(huì)被取消。拋儲(chǔ)這塊不確定增強(qiáng)，是延期拋儲(chǔ)還是輪入疆棉均不得而知。

不過(guò)從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外棉價(jià)格均處于支撐位，美棉下方是印度MSP約75美分/磅的支撐，鄭棉已跌破疆棉生產(chǎn)成本，全行業(yè)處于虧損狀態(tài)，繼續(xù)大跌空間不大。同時(shí)，CF1905合約15800元/噸和16500元/噸的位置分別對(duì)應(yīng)著機(jī)采棉和手摘棉的套保壓力，即便會(huì)談結(jié)果正面，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)反彈幅度也受限，更好的啟動(dòng)點(diǎn)是明年3月壓力較輕的時(shí)候。

貿(mào)易商“扛價(jià)”消退 進(jìn)口棉降價(jià)跑貨

據(jù)張家港、青島、廣州等地棉花貿(mào)易商反映，11月下旬以來(lái)保稅棉、清關(guān)棉詢價(jià)和出貨較前期活躍很多，到港口看貨、提貨的棉紡織企業(yè)和中間商也呈現(xiàn)回暖，最主要原因是部分貿(mào)易商、進(jìn)口企業(yè)主動(dòng)下調(diào)外棉美元、人民幣報(bào)價(jià)，降價(jià)后的高品質(zhì)高等級(jí)澳棉、巴西棉、印度棉對(duì)用棉企業(yè)的吸引力逐漸回升。

從調(diào)查來(lái)看，雖近半個(gè)月來(lái)澳棉清關(guān)進(jìn)口一直比較“給力”，但隨著2018/19年度印度棉J34、S-6、MCU5的裝運(yùn)、抵港和入保稅庫(kù)數(shù)量持續(xù)較大幅度增加，再加上美棉、巴西棉、烏棉到港“錦上添花”，因此各主港外棉保稅庫(kù)存持續(xù)小幅反彈。某國(guó)際棉商粗略估算，11月底前我國(guó)保稅棉庫(kù)存或17-18萬(wàn)噸，短期“小步慢增”的趨勢(shì)不變。

為什么貿(mào)易商挺不住價(jià)格，主動(dòng)“降價(jià)跑貨”了呢?業(yè)內(nèi)歸納如下幾點(diǎn)：一是11月份以來(lái)，ICE棉花期貨再次進(jìn)入下滑通道，12月合約從近80美分/磅一路跌向75美分/磅關(guān)口(盤中低點(diǎn)75.11)，外棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)應(yīng)聲下調(diào)，對(duì)高價(jià)保稅棉沖擊較大;二是臨近年底，進(jìn)口企業(yè)、貿(mào)易商的資金力全面上升。為了及時(shí)還貸、歸還融資款和其它各項(xiàng)支出結(jié)算，貿(mào)易商“扛價(jià)”的底氣不斷消退，“落袋為安”的想法逐漸占據(jù)上風(fēng);三是近一個(gè)月來(lái)國(guó)產(chǎn)棉花價(jià)格持續(xù)下探，內(nèi)外棉價(jià)差不斷收窄，新疆機(jī)采棉的競(jìng)爭(zhēng)力提升。11月下旬疆內(nèi)2018/19年度“雙28”機(jī)采棉監(jiān)管庫(kù)毛重提貨價(jià)降至15300-15400元/噸，“雙29”機(jī)采棉毛重報(bào)價(jià)15500-15700元/噸;內(nèi)地庫(kù)2017/18年度“雙29”機(jī)采棉提貨價(jià)15500-15600元/噸，而港口C/ASM、SM澳棉、SM巴西棉一般貿(mào)易港口提貨價(jià)分別為15600-15700元/噸、16600-16800元/噸、15350-15500元/噸(凈重結(jié)算)，即使不討論1%關(guān)稅內(nèi)棉花進(jìn)口配額非常缺乏，進(jìn)口棉“性價(jià)比”已沒(méi)有優(yōu)勢(shì);四是與進(jìn)口棉花相比，國(guó)內(nèi)軋花廠、貿(mào)易商普遍存在欠款提貨、承兌、1-3個(gè)月帳期等靈活操作，盡可能緩解下游客戶現(xiàn)金流壓力。

青島、上海等地很大一部分中小棉花進(jìn)口企業(yè)表示，清空保稅、通關(guān)庫(kù)存后短期不再新簽約、進(jìn)口外棉，觀望氣氛比較濃，棉花“內(nèi)弱外強(qiáng)”的行情或貫穿2018/19年度，貿(mào)易商大多謹(jǐn)小慎微。首先，印度棉“質(zhì)不優(yōu)，價(jià)不廉”，很難打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。一些貿(mào)易商判斷，在我國(guó)對(duì)美棉加征25%關(guān)稅且美棉品質(zhì)、等級(jí)大幅下滑的前提下，印度棉有望迎來(lái)“跑步入市”的機(jī)會(huì)，但從S-6的FOB、CNF報(bào)價(jià)(僅低于EMOT/MOTSM級(jí)2.5-3美分/磅)及品質(zhì)指標(biāo)來(lái)看，印度棉根本無(wú)法階段性代替美棉;其次，雖然相關(guān)部門自10月份開(kāi)始陸續(xù)發(fā)放80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額，但一方面滑準(zhǔn)關(guān)稅下外棉的價(jià)格太高，明顯高于紡織企業(yè)的接受能力;另一方面可挑選的外棉資源空間比較狹窄，1%關(guān)稅內(nèi)進(jìn)口配額又所剩無(wú)幾;再次，隨著美元走弱，內(nèi)外棉“倒掛”的概率上升，外棉“解套”難度大。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三表示美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率現(xiàn)在略低于中性水平(既不會(huì)制約也不刺激經(jīng)濟(jì)的水平),投資者將其視為加息周期即將提前結(jié)束的暗示。一旦美聯(lián)儲(chǔ)只能從加息或縮表中選擇一個(gè)，那么美元指數(shù)或步入熊途，ICE主力合約重回80、85的預(yù)期較強(qiáng)，從而內(nèi)外棉價(jià)持平乃至“倒掛”。

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