茅臺(tái)3個(gè)月市值損失近9500億股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低 2021年白酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及投資分析

• 2021年5月11日 WuYaNan來源：新浪網(wǎng) 中研網(wǎng) 657 38
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近兩年，茅臺(tái)股價(jià)多次創(chuàng)歷史新高，然而，作為A股“神話”的貴州茅臺(tái)近日卻“高處不勝寒”。自4月28日發(fā)布2021年一季報(bào)后， 連跌5個(gè)交易日，累計(jì)下跌逾9%，市值縮水逾2400億元。今日早盤，貴州茅臺(tái)一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。從2月2

近兩年，茅臺(tái)股價(jià)多次創(chuàng)歷史新高，然而，作為A股“神話”的貴州茅臺(tái)近日卻“高處不勝寒”。自4月28日發(fā)布2021年一季報(bào)后， 連跌5個(gè)交易日，累計(jì)下跌逾9%，市值縮水逾2400億元。今日早盤，貴州茅臺(tái)一度低開低走，盤中跌破1900元，最低探至1875元，再創(chuàng)年內(nèi)新低。從2月的高點(diǎn)2627.88元計(jì)算，不到3個(gè)月的時(shí)間，貴州茅臺(tái)市值最大損失近9500億元。

估值太高是造成近期貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)殺跌的根本原因。2019年貴州茅臺(tái)大漲109%(復(fù)權(quán))，2020年再度大漲逾71%。股票價(jià)格連續(xù)上漲，以致于股價(jià)脫離了基本面的支撐，造成估值偏高的局面。

貴州茅臺(tái)一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：

4月27日晚，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司披露一季報(bào)，公司2021年一季度營(yíng)業(yè)收入272.71億元，同比增長(zhǎng)11.74%;凈利潤(rùn)139.54億元，同比增長(zhǎng)6.57%。

從銷售情況來看，貴州茅臺(tái)在第一季度的茅臺(tái)酒銷售額為245.92億元，系列酒銷售額為26.43億元，茅臺(tái)酒依然占銷售大頭;直銷渠道收入為47.74億元，批發(fā)渠道即經(jīng)銷商渠道收入為224.57億元。

近二年貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)連續(xù)下降，2021年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)更是降至個(gè)位數(shù)，這令市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)增速預(yù)期下移。對(duì)于2021年的業(yè)績(jī)預(yù)期，貴州茅臺(tái)在披露2020年年報(bào)時(shí)就提出要完成兩大經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：一是營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)10.5%左右;二是完成基本建設(shè)投資68.21億元。

中國(guó)白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升

根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)白酒銷售收入為5836億元，同比上升2.9%。即便在上半年疫情影響的情況下，白酒行業(yè)仍然克服了阻力，在銷售收入上實(shí)現(xiàn)了同期的正增長(zhǎng)。產(chǎn)銷量下降，銷售和利潤(rùn)增加，這一對(duì)比的背后是白酒行業(yè)近年來集中度的持續(xù)提升。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)白酒進(jìn)口量為277.8萬升，同比下降28.8，這是自2016年以來白酒進(jìn)口量首次下跌，主要原因是新冠疫情的爆發(fā)，使得國(guó)際貿(mào)易減弱，白酒進(jìn)口也減少。

隨著未來消費(fèi)需求的改善和升級(jí)，我國(guó)高端及次高端白酒的銷量占比有望大幅增加。

圖表：中國(guó)高端白酒品牌消費(fèi)結(jié)構(gòu)

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

根據(jù)中研普華研究院《》顯示：

近年來醬酒的總產(chǎn)量每年以兩位數(shù)大幅增長(zhǎng)。2020年全國(guó)醬香型白酒總產(chǎn)量約60萬噸，同比增長(zhǎng)約9%，占白酒行業(yè)總產(chǎn)能的8%左右。醬香白酒產(chǎn)量受到生產(chǎn)周期、出酒率和核心產(chǎn)區(qū)三重限制，高端醬酒的產(chǎn)能緩慢，優(yōu)質(zhì)醬酒將極為稀缺。

圖表：2017-2020年醬酒行業(yè)產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院整理

二、醬香型白酒重點(diǎn)區(qū)域供給分析

2020年全國(guó)部分市場(chǎng)的醬酒消費(fèi)趨勢(shì)基本形成，貴州引領(lǐng)，向外擴(kuò)散。作為醬酒發(fā)源地，歷經(jīng)多年的培育，貴州人民已經(jīng)養(yǎng)成了醬酒的飲酒習(xí)慣，加上醬酒在貴州有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)醬酒的消費(fèi)如同暢飲啤酒一般平常，2020年醬酒在貴州的消費(fèi)占比已超過80%。醬酒在貴州興起后，逐漸傳導(dǎo)到與之相鄰的四川與廣東。

因?yàn)獒u酒的稀有屬性，天生便具備中高端和全國(guó)化的基因，而廣東、山東以及河南不僅具有良好的白酒消費(fèi)基礎(chǔ)以及較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，加之沒有本地濃香/清香龍頭酒企的渠道封鎖，醬酒均有后發(fā)制人的趨勢(shì)。2020年，醬酒在河南市場(chǎng)的市場(chǎng)銷售超過200億，占有率超過50%，成功翻盤濃香型白酒;在擁有260億白酒容量的廣東市場(chǎng)，醬酒銷售已達(dá)到126億，占比近50%;在山東市場(chǎng)市占率超過35%，銷售占比快速提升;在110億白酒容量的廣西市場(chǎng)，醬酒的銷售占比已經(jīng)達(dá)到1/3。

近年來醬酒銷售收入和占比持續(xù)增高，2010年醬酒營(yíng)收規(guī)模僅352億，占白酒銷售規(guī)模之比不足15%，2020年，醬酒營(yíng)收規(guī)模提升至1550億元，同比增長(zhǎng)14%，占白酒銷售規(guī)模之比達(dá)26.56%，表現(xiàn)出持續(xù)的高增速。利潤(rùn)方面，2020年醬酒實(shí)現(xiàn)行業(yè)銷售利潤(rùn)630億元，同比增長(zhǎng)14.5%，以8%的產(chǎn)量占據(jù)白酒市場(chǎng)40%的利潤(rùn)，盈利能力極強(qiáng)。

醬香型白酒行業(yè)研究報(bào)告在總結(jié)中國(guó)行業(yè)發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，結(jié)合新時(shí)期的各方面因素，對(duì)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)給予了細(xì)致和審慎的預(yù)測(cè)論證。未來醬香型白酒行業(yè)將如何發(fā)展?請(qǐng)點(diǎn)擊查看中研普華研究院報(bào)告《2021-2026年醬香型白酒市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析及供需格局預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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  醬香型亦稱茅香型，以茅臺(tái)、蜚聲中外的美酒為代表，屬大曲酒類。其醬香突出，幽雅細(xì)致，酒體醇厚，回味悠長(zhǎng)，清澈透明，色澤微黃。以醬香為主，略有焦香（但不能出頭），香味細(xì)膩、復(fù)雜、柔順含...

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