市場(chǎng)利率低位運(yùn)行 5月資金面將合理充裕 預(yù)計(jì)5月央行降息的可能性仍在

• 2022年4月29日 zengyan來源：互聯(lián)網(wǎng) 978 61
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臨近五一假期，市場(chǎng)資金面仍呈寬松狀態(tài)。截至4月28日收盤，DR007加權(quán)均價(jià)報(bào)1.9023%，GC001加權(quán)均價(jià)報(bào)1.877%。

市場(chǎng)利率低位運(yùn)行 5月資金面將合理充裕

臨近五一假期，市場(chǎng)資金面仍呈寬松狀態(tài)。截至4月28日收盤，DR007加權(quán)均價(jià)報(bào)1.9023%，GC001加權(quán)均價(jià)報(bào)1.877%。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受疫情擴(kuò)散擾動(dòng)、企業(yè)信貸需求收縮、留抵退稅和央行加速上繳利潤等因素影響，資金市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性淤積，導(dǎo)致4月資金利率不斷走低。展望5月資金面狀況，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)總量上仍將維持合理充裕狀態(tài)。

專項(xiàng)債發(fā)行提速 基建投資加快

專項(xiàng)債增量可以緩解短期的政府性基金收支失衡，保持政府性基金支出和基建投資的高增速。2022年一季度共有339個(gè)項(xiàng)目將專項(xiàng)債用作資本金，專項(xiàng)債資金有效撬動(dòng)了項(xiàng)目投資規(guī)模。在政府債券擴(kuò)大有效投資的目標(biāo)下，預(yù)計(jì)二季度專項(xiàng)債凈融資可達(dá)1.2萬億，今年9月之前完成全年專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃；在政策積極引導(dǎo)下，一季度基建投資增速與去年同期的對(duì)比來看，不少行業(yè)投資增速已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的改善。今年4月，地方債募集資金用途以其他專項(xiàng)基建為主。相較去年同期，其他專項(xiàng)基建占比大幅提升，未來有望進(jìn)一步維持較高比重，全年基建投資增速有望達(dá)到10％。

5月流動(dòng)性展望

測(cè)算，5月流動(dòng)性缺口仍存（不考慮MLF和逆回購到期），規(guī)模在2000億元左右，貨幣政策寬松力度相對(duì)克制，基建投資支持穩(wěn)增長的背景下，全年基建投資的增速有望沖擊10％，政策引導(dǎo)下融資環(huán)境改善 利好城投、地產(chǎn)等信用債，但須警惕地方債發(fā)行進(jìn)度加快，會(huì)對(duì)利率債構(gòu)成階段性的沖擊。

央行5月等額續(xù)作MLF，操作利率維持不變，然而降準(zhǔn)政策落地不及預(yù)期，貨幣政策維持偏松的取向但仍然需要考慮海外貨幣政策調(diào)整和通脹形勢(shì)。在寬松政策集中落地后可能引來貨幣政策的觀察期，雖然不會(huì)立刻轉(zhuǎn)向收緊，但短期內(nèi)可能會(huì)表現(xiàn)較為克制。

據(jù)報(bào)道稱，4月資金利率創(chuàng)年內(nèi)新低，市場(chǎng)關(guān)注其原因。央行加快上繳利潤帶來了流動(dòng)性超常規(guī)投放，而疫情帶來企業(yè)行為和信貸需求變化，可能存在一定流動(dòng)性淤積，此外，留抵退稅和中央轉(zhuǎn)移支付等財(cái)政撥款行為加速也是流動(dòng)性充裕的重要原因。本輪疫情發(fā)展到目前狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)的同時(shí)，也帶來了資金利率的進(jìn)一步下行。

預(yù)計(jì)5月央行降息的可能性仍在

目前，疫情和防控措施仍是經(jīng)濟(jì)核心困擾，一手抓防疫、一手抓經(jīng)濟(jì)是未來一段時(shí)間的常態(tài)，也是市場(chǎng)不確定性所在。預(yù)計(jì)5月央行降息的可能性仍在，但是市場(chǎng)交易的關(guān)鍵已經(jīng)不是簡(jiǎn)單降息，而是疫情拐點(diǎn)和政策合力。

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