啤酒行業(yè)市場前景分析：維持華潤啤酒確信買入名單 目標價降至73.7港元

• 方蔓桃 2023年8月22日 來源：百度 817 50
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報告中稱，公司管理層強調，雖然7月至8月的競爭形勢嚴峻，但9月起的低基數(shù)應該會對業(yè)務表現(xiàn)有幫助，公司仍在努力達成下半年銷量正增長的目標，又重申到2025年次高端產品產量350萬噸的長期目標。另指出，下半年的啤酒包裝成本可能會較上半年有進一步下降空間，從而推動成

烈酒則將今年的EBIT預測下調56%，但基本維持銷售預測，目標價由74港元微降至73.7港元。另將集團2023至25年的經常性凈利潤預測下調0.9至1.9%，預計期內盈利復合年增長率為22%。

啤酒是一種酒精飲料，以小麥芽和大麥芽為主要原料，加入啤酒花，經過液態(tài)糊化和糖化，再經過液態(tài)發(fā)酵釀制而成，是繼水和茶后世界上消耗量排名第三的飲料。從成本構成看，成本結構中占比最大的為包材成本，占52.2%;其次為制造費用18.4%;再者為原料麥芽，占11.7%。啤酒行業(yè)毛利率約40%，原料依存度較高。

報告中稱，公司管理層強調，雖然7月至8月的競爭形勢嚴峻，但9月起的低基數(shù)應該會對業(yè)務表現(xiàn)有幫助，公司仍在努力達成下半年銷量正增長的目標，又重申到2025年次高端產品產量350萬噸的長期目標。另指出，下半年的啤酒包裝成本可能會較上半年有進一步下降空間，從而推動成本效益，而澳洲取消大麥關稅的潛在效益可能會在明年更加明顯，故維持啤酒經常性EBIT的全年指引為雙位數(shù)增長。公司仍以三年內烈酒業(yè)務銷售額100億元為目標，預計隨著管理能力和營運效率的提升，盈利能力將得到改善。

如果你想了解啤酒行業(yè)的內外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產業(yè)鏈發(fā)展狀況、市場供需、競爭格局、標桿企業(yè)、發(fā)展趨勢、機會風險、發(fā)展策略與投資建議等進行了分析……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國高端啤酒業(yè)深度渠道分析與十四五投資前景咨詢報告》。重點分析了我國啤酒行業(yè)將面臨的機遇與挑戰(zhàn)，對啤酒行業(yè)未來的發(fā)展趨勢及前景作出審慎分析與預測。

2022年1-12 月，納入到國家統(tǒng)計局范疇的規(guī)模以上啤酒企業(yè)334家，完成釀酒總產量3568萬千升，同比增長1.06%。人均占有量25.27升，比上年人均增長約0.1升。

國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，2022年，規(guī)模以上啤酒企業(yè)實現(xiàn)銷售收入1751億元，同比增長10%;實現(xiàn)利潤總額225億元，同比增長20%。虧損企業(yè)累計虧損額8.3億元，比上年同期下降17.6%。較2019年，啤酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)的利潤總額增長了69%，接近翻倍。

啤酒行業(yè)高端化加速。2017年至2022年，我國啤酒市場高端產品銷量占比由9.66%提升至12.61%，增長2.95pct。啤酒走向高端化有效地提升了啤酒企業(yè)的毛利率，改善整體盈利水平。頭部酒企紛紛搭建高端核心矩陣以推進高端化，不斷推出有特色的新產品并注重發(fā)展中高檔大單品。

2023年上半年，啤酒行業(yè)產量進一步延續(xù)上升趨勢。國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，規(guī)模以上啤酒企業(yè)產量1928萬千升，同比增長7%。

另外，精釀啤酒風潮漸起，帶動啤酒行業(yè)二次高端化。我國精釀啤酒在啤酒行業(yè)高端化大趨勢下呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，2018-2021年CAGR達14%，遠高于啤酒行業(yè)整體2.5%的增速，對比其他啤酒類型發(fā)展迅速，驅動因素主要包括居民消費水平升級、消費者需求升級、資本入局等。滲透率角度來看，中國精釀啤酒市場滲透率由2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，雖增速較快，但遠低于美國的13.1%，未來發(fā)展空間仍大。

2022年我國非即飲/即飲渠道銷量占比分別為54.6%/45.4%，疫情影響下居家飲酒場景需求增長，導致非即飲渠道占比提升。2023年，隨著疫情限制取消、酒吧與餐廳等場景重新開業(yè)，即飲啤酒將會憑借其健康、新鮮口感等優(yōu)勢重新?lián)屨枷M市場。

中國酒業(yè)協(xié)會啤酒分會第六屆理事會工作報告(下稱中酒協(xié)啤酒分會報告)顯示，相比2019年，2022年規(guī)模以上啤酒企業(yè)的產量占飲料酒規(guī)上企業(yè)的比重從76.8%上升至78%，雖然營收占比略有下滑，但利潤占比從8%提升至9%。

這得益于在內外經濟環(huán)境深度調整、消費邏輯重塑的背景下，啤酒產業(yè)持續(xù)完善中高端產品布局，整體實現(xiàn)了量價齊升的利好局勢。

中國人最早自建的啤酒廠是1904年建立的東北三省啤酒廠﹐其次是1914年的五洲啤酒汽水廠，這兩家啤酒廠都在哈爾濱。此外，還有1915年建立的北京雙合盛啤酒廠﹐1920年建立的山東煙臺醴泉啤酒廠(煙臺啤酒廠前身)﹐1935年建立的廣州五羊啤酒廠(廣州啤酒廠前身)。

與此同時，百威英博、嘉士伯、喜力等國際啤酒廠商先后進入中國市場，以高端的品牌形象占據頭部市場，以成熟的工藝、資本、運作方式對中國啤酒廠形成降維打擊。

中酒協(xié)啤酒分會報告顯示，2022年，我國中高端啤酒產量比2021年提高10%以上的增幅。盈利能力的增強甚至讓社會上出現(xiàn)了“啤酒產業(yè)是疫情受益者”的言論。事實上，是疫情加速了啤酒市場高端化轉型的節(jié)奏，這是啤酒產業(yè)充分市場化、集約化、國際化發(fā)展格局下的必然趨勢。

高端啤酒目前行業(yè)內通行的觀點是售價在30元人民幣以上的啤酒，包含價格高的工業(yè)啤酒和精釀啤酒兩部分。精釀啤酒用來區(qū)別于大部分常見的工業(yè)啤酒(青島、雪花、燕京、百威、喜力、嘉士伯)。這和其口味是苦是甜，是香是酸，酒精度的高低與否并沒有直接關系。

目前，國內高端啤酒仍被外資品牌牢牢占據，如今很多耳熟能詳?shù)膰a啤酒品牌背后都有外資的身影：哈爾濱啤酒、珠江啤酒、福建雪津啤酒等多家知名啤酒企業(yè)被百威英博收購，嘉士伯手握重慶啤酒、烏蘇啤酒、大理啤酒等20余家啤酒企業(yè)。百威、嘉士伯和喜力超過一半占有率。不過，據市場數(shù)據，22%的消費者未來會增加在啤酒方面的支出，且消費者明顯偏好國產品牌，可以說，高端化啤酒市場發(fā)展未來可期。

啤酒行業(yè)趨勢調研

隨著消費場景恢復，加上高溫旺季催化以及上年低基數(shù)效應，公司預計啤酒行業(yè)全年有望維持高景氣。同時今年以來成本端預計持續(xù)下行行業(yè)盈利能力有望得到改善。中長期在消費升級背景下，啤酒高端化趨勢仍將延續(xù)，看好板塊性機會，推薦重慶啤酒、燕京啤酒，建議關注青島啤酒。

近年來，啤酒行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的低卡、低酒精度趨向。低卡、低酒精度，更注重品質感的“精釀啤酒”已經成為啤酒行業(yè)最火熱的賽道在低度、低卡之外，啤酒的跨品類融合趨勢也日趨顯著。比如啤酒奶茶、啤酒咖啡、含酒精的蘇打水等，這些低卡、低碳水、低度酒精飲料既可以讓人享受片刻間的微醺放松，又不影響之后的正常工作，給健康增添負擔，因而深受年輕人的追捧。

隨著我國經濟向產業(yè)升級、結構優(yōu)化的高質量增長階段邁進，消費升級浪潮來臨，啤酒消費人口迭代，消費者的消費方式、消費場景和消費觀念都發(fā)生了的改變，中國啤酒高端化發(fā)展成為大勢所趨。精釀啤酒為啤酒行業(yè)樹立了高端化形象，隨著其市場滲透率提升和人均消費能力的增強，它會在啤酒行業(yè)中占據一席之地。

在過去的啤酒企業(yè)發(fā)展過程中，大部分廠商選擇的是外延并購式的粗放型發(fā)展模式，在快速拓展市場的同時也造成了產能過剩、產線落后等一系列問題?，F(xiàn)如今落后產能難以匹配行業(yè)產品線高端化進程，進而倒逼許多酒廠優(yōu)化轉型或者關閉淘汰落后產能。關廠之后企業(yè)冗余產能縮減，產能利用率大幅提高，盈利能力得以改善，預計未來關廠提效這一策略還將持續(xù)推進。

報告對中國高端啤酒行業(yè)及各子行業(yè)的發(fā)展狀況、上下游行業(yè)發(fā)展狀況、市場供需形勢、新產品與技術等進行了分析，并重點分析了中國高端啤酒行業(yè)發(fā)展狀況和特點，以及中國高端啤酒行業(yè)將面臨的挑戰(zhàn)、企業(yè)的發(fā)展策略等。

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