隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大 債券行業(yè)深度分析報(bào)告2023

• 黃文玉 2023年10月7日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 債券信息網(wǎng) 1407 93
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債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌借資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

近年來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展速度十分之快，它在服務(wù)經(jīng)濟(jì)、提升融資比重、支持融資供給側(cè)改革方面發(fā)揮了巨大的作用。

債券的概念及分類

債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金,按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌借資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購(gòu)買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者(債券購(gòu)買者)即債權(quán)人。債券是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券(定息證券)的一種。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，債券可以上市流通。

政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國(guó)債、地方政府債券等，其中最主要的是國(guó)債。國(guó)債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

在我國(guó)金融債券主要由國(guó)家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽(yù)。在國(guó)外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國(guó)，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。

債券行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析

我國(guó)的債券市場(chǎng)近些年來(lái)發(fā)展迅速，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍處于起步階段，無(wú)論是其規(guī)模、品種，還是債券市場(chǎng)的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

2020年中國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券57.3萬(wàn)億元，較2019年增加了12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.5%。銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行方面，在中央結(jié)算公司發(fā)行記賬式國(guó)債6.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)83.91%;發(fā)行地方政府債6.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)47.71%;發(fā)行政策性銀行債4.90萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.95%;發(fā)行商業(yè)銀行債1.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.13%;發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券0.80萬(wàn)億元，同比下降16.53%。在上清所發(fā)行中期票據(jù)2.29萬(wàn)億元, 同比增長(zhǎng)24.97%;發(fā)行短期融資券(含超短期融資券)4.99萬(wàn)億元, 同比增長(zhǎng)39.40%;發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具0.69萬(wàn)億元, 同比增長(zhǎng)11.99%。

2020年，債券市場(chǎng)交易結(jié)算量共計(jì)1540.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.81%，比2019年提高3.13個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算量為943.23萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的61.24%;上海清算所結(jié)算量為302.26萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的19.63%;交易所市場(chǎng)結(jié)算量為294.61萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的19.13%。從交易類型看，現(xiàn)券結(jié)算量241.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.93%;回購(gòu)結(jié)算量1291.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.56%;債券借貸結(jié)算量7.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)69.98%。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》顯示：

從違約率表現(xiàn)來(lái)看，2021年公募債券市場(chǎng)發(fā)行人主體違約率為0.45%，較2020年(0.64%)和2019年(0.88%)均有所下降，但由于高級(jí)別違約主體數(shù)量較高，AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)的違約率存在倒掛現(xiàn)象。2019年至2021年，中國(guó)公募債券市場(chǎng)發(fā)行人主體年度違約率、月度滾動(dòng)違約率整體呈下行態(tài)勢(shì)，截止2021年底，中國(guó)募債券市場(chǎng)發(fā)行人滾動(dòng)違約率為0.45%，較2020年減少0.19個(gè)百分點(diǎn)。

2021年，中國(guó)公募債券市場(chǎng)上共有155家發(fā)行主體信用等級(jí)發(fā)生調(diào)整，調(diào)整率為2.57%，較2020年減少3.11個(gè)百分點(diǎn)。其中信用等級(jí)被調(diào)升的發(fā)行人有17家，調(diào)升率為0.28%，較2020年減少3.79個(gè)百分點(diǎn);信用等級(jí)被調(diào)降的發(fā)行人有138家，調(diào)降率為2.29%，較2020年上升0.68個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，2021年公募債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)穩(wěn)定性較2020年和2019年有所提升，信用等級(jí)轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢(shì)。

2021年，我國(guó)公募債券市場(chǎng)共有47家發(fā)行人發(fā)生大跨度評(píng)級(jí)調(diào)整現(xiàn)象，均為調(diào)降，較2020年(41家)和2019年(42家)略有增加。具體來(lái)看，47家發(fā)生大跨度評(píng)級(jí)調(diào)整的發(fā)行人信用等級(jí)被調(diào)降121次，均值約為2.6次，較2020年的均值(約1.9次)和2019年的均值(約2.4次)均有所增加。同時(shí)，所有大跨度評(píng)級(jí)調(diào)整樣本中，期間單次調(diào)降行動(dòng)的平均下調(diào)子級(jí)數(shù)量約為3.9，低于2020年(約為5.4)和2019年(約為4.9)，體現(xiàn)出調(diào)降行動(dòng)更為充分、全面、靈活，更加注重等級(jí)調(diào)整的連續(xù)性。

自2020年我國(guó)在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上首次提出2030碳達(dá)峰、2060碳中和的雙碳目標(biāo)以來(lái)，碳市場(chǎng)、綠色金融等概念在全球迅速發(fā)展受到廣泛關(guān)注。根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，截至2023年3月份，中國(guó)綠色貸款余額超22萬(wàn)億元，約占所有貸款余額的10%，綠色債券余額也大幅增長(zhǎng)至超2.5萬(wàn)億元，中國(guó)綠色金融市場(chǎng)對(duì)全球資本的吸引力和影響力不斷提高。

隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)分割問題解決已經(jīng)顯得迫不及待。可以有步驟、有計(jì)劃地允許可流通國(guó)債既可在銀行間市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓，又可在交易所市場(chǎng)上市交易;同時(shí)允許部分資信較好，實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利活動(dòng)，以促進(jìn)市場(chǎng)的流通性，發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)價(jià)格，為全面統(tǒng)一所有債券市場(chǎng)作準(zhǔn)備。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)是成為全國(guó)統(tǒng)一、面向所有金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人和個(gè)人投資者的開放的，公開的市場(chǎng)以及一個(gè)品種多元化、流動(dòng)性充分化和功能健全化的中國(guó)債券市場(chǎng)。

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