格林斯潘接受世界黃金協(xié)會(huì)旗下刊物 《黃金投資者》采訪全文：

　　問(wèn)：近幾個(gè)月，關(guān)于經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂(yōu)日益加劇。您認(rèn)為這些擔(dān)憂(yōu)是合理的嗎?

　　答：我們已經(jīng)經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的生產(chǎn)力增長(zhǎng)停滯不前，尤以發(fā)達(dá)國(guó)家為甚，主要原因是嬰兒潮一代的老齡化。社會(huì)福利(在美國(guó)指政府津貼計(jì)劃)正在等額擠占社會(huì)投資的主要來(lái)源國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄總值。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(簡(jiǎn)稱(chēng) GDP)的比重下跌抑制了非住宅資本投資總額的增長(zhǎng)。正是這部分減少了的投資抑制了每小時(shí)全球產(chǎn)出的增長(zhǎng)。過(guò)去 5年里，美國(guó)及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的每小時(shí)的產(chǎn)出每年約以 %的速度增長(zhǎng)，而之前的增長(zhǎng)率接近于 2%。這是一個(gè)顯著的差異，也相應(yīng)地反映在了 GDP 和人民的生活水平上。

　　隨著生產(chǎn)力增長(zhǎng)放緩，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系也在放緩。這引發(fā)了絕望的情緒，從英國(guó)脫歐到特朗普當(dāng)選，經(jīng)濟(jì)民粹主義也隨之上升。民粹主義并不是一個(gè)哲學(xué)理念或概念，好比社會(huì)主義或資本主義。而是一種痛苦的吶喊，人民在呼吁“快想想辦法，救救我們吧!”

　　與此同時(shí)，通脹的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始上升。在美國(guó)，失業(yè)率低于 5%，總體而言給薪資和單位成本帶來(lái)了上行壓力。近期貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了顯著廣泛的增長(zhǎng)，加劇了通貨膨脹的壓力，由此可見(jiàn)，需求正在回升。迄今為止，工資的增長(zhǎng)主要都被雇主吸收了，但如果成本上升，價(jià)格最終也不得不隨之上漲。如果通貨膨脹加上經(jīng)濟(jì)停滯，就會(huì)陷入了滯脹。

　　問(wèn)：隨著通脹壓力增長(zhǎng)，您是否預(yù)期市場(chǎng)對(duì)黃金興趣將重燃?

　　答：顯著的通脹上漲終將抬高金價(jià)?，F(xiàn)在投資黃金是以備不時(shí)之需。不是為了短期收益，而是為了長(zhǎng)期保障。

　　我認(rèn)為黃金也是全球主要貨幣。它和銀是唯二兩種無(wú)需對(duì)手方承諾的貨幣。但黃金的每盎司價(jià)值一直比銀要高得多。沒(méi)有人會(huì)拒絕把黃金作為清償債務(wù)的支付手段。信用票據(jù)和法定貨幣取決于對(duì)手方的信譽(yù)度。而黃金，以及銀，是唯二兩種擁有內(nèi)在價(jià)值的貨幣。一直如此。沒(méi)有人 質(zhì)疑它的價(jià)值，而它也一直是一種有價(jià)值的商品，公元前 600 年金幣首次鑄造于小亞細(xì)亞。

　　問(wèn)：過(guò)去這一年，我們見(jiàn)證了英國(guó)脫歐、特朗普競(jìng)選獲勝和反建制事件的大幅增長(zhǎng)。您認(rèn)為各國(guó)央行及貨幣政策將如何調(diào)整以適應(yīng)這種新環(huán)境?

　　答：我們唯一的類(lèi)似先例發(fā)生于20世紀(jì)70年代，也就是上一次經(jīng)歷滯脹的時(shí)候，人們切實(shí)擔(dān)憂(yōu)通脹失去控制。Paul Volcker 被招為美聯(lián)儲(chǔ)主席，他將聯(lián)邦基金利率提高到了 20%以阻止滯脹情況惡化。那是一段非常不穩(wěn)定的時(shí)期，也是美聯(lián)儲(chǔ)有史以來(lái)最有效的貨幣政策。我希望我們不需要為了穩(wěn)定金融體系而重蹈覆轍。但這仍然是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題。

　　歐洲中央銀行面臨著比美聯(lián)儲(chǔ)更為棘手的難題。自歐洲央行行長(zhǎng) Mario Draghi 表示將盡其所能保護(hù)歐元以來(lái)，歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方就開(kāi)始穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)在達(dá)到了前所未有的規(guī)模。 而我也極度擔(dān)心歐元本身的未來(lái)發(fā)展。北歐實(shí)際上一直在資助南歐的財(cái)政赤字;這不可能無(wú)限期地持續(xù)下去，歐元區(qū)困難重重。

　　與此同時(shí)，在英國(guó)，脫歐問(wèn)題將如何解決尚不明朗。日本和中國(guó)也面臨重重困難。所以，我們很難找到一個(gè)堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固的大型經(jīng)濟(jì)體，也極難預(yù)測(cè)各國(guó)央行將如何應(yīng)對(duì)。

　　問(wèn)：黃金雖不是官方貨幣，卻在貨幣體系中扮演了重要角色。您認(rèn)為黃金在新的地緣政治環(huán)境中應(yīng)該扮演何種角色?

　　答：19 世紀(jì)末 20 世紀(jì)初是金本位制度的鼎盛時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)異常繁榮，生產(chǎn)力增長(zhǎng)強(qiáng)勁，幾乎不存在通貨膨脹。

　　但今天普遍存在這樣一種觀點(diǎn)，那就是 19世紀(jì)的金本位行不通。這就好比穿了不合尺碼的鞋子，還要怪鞋子不舒服!失敗的不是金本位，而是政治。第一次世界大戰(zhàn)致使固定匯率平價(jià)制度消亡，任何國(guó)家都不想遭受本國(guó)貨幣兌美元匯率比 1913 年低的屈辱。

　　舉個(gè)例子，英國(guó)在 1925 年選擇回歸金本位，英鎊兌美元匯率等同于 1913 年的水平(每英鎊兌 4.86 美元)。那是時(shí)任財(cái)政大臣溫斯頓·丘吉爾的一次歷史性失誤。此舉在 20世紀(jì) 20 年代的英國(guó)誘發(fā)了嚴(yán)重的通貨緊縮，英格蘭銀行不得不在 1931 年宣布違約。運(yùn)作不力的不是金本位制度，而是戰(zhàn)前的匯率平價(jià)制度。每個(gè)國(guó)家都想回歸到戰(zhàn)前的匯率平價(jià)，鑒于各國(guó)不同程度的戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)破壞，這種想法總體而言是完全不現(xiàn)實(shí)的。

　　今時(shí)今日，回歸金本位會(huì)被視為絕望之舉。但如果今天金本位能夠?qū)嵤┑轿?，我們也不?huì)落到這步田地。我們目前沒(méi)有把應(yīng)該花的錢(qián)按照所需要的投入到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，而美國(guó)正迫切需要這方面的建設(shè)，最終它也能以改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境(基礎(chǔ)設(shè)施)的形式收回成本。但此類(lèi)效益卻很少體現(xiàn)在用于償還債務(wù)的民營(yíng)體系現(xiàn)金流上。大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還得靠政府債務(wù)來(lái)資助。我們已經(jīng)面臨著聯(lián)邦債務(wù)占 GDP 的比率逼近三位數(shù)的危險(xiǎn)。假如實(shí)施金本位制度，我們絕對(duì)不會(huì)陷入今天負(fù)債程度極高的境地，因?yàn)榻鸨疚痪褪潜ＷC財(cái)政政策永不失控的一種方式。

　　問(wèn)：您是否認(rèn)為應(yīng)該調(diào)整財(cái)政政策以輔助貨幣政策的決策?

　　答：我的想法恰恰相反。財(cái)政政策是更基本的政策。貨幣政策沒(méi)法提供同樣的效果。而且如果財(cái)政政策穩(wěn)健，那么貨幣政策就相對(duì)更容易實(shí)施了。對(duì)中央銀行家而言，最糟糕的情況莫過(guò)于財(cái)政體系不穩(wěn)定，比如我們正在經(jīng)歷的狀況。

　　核心問(wèn)題在于，政府支出(主要以福利津貼為主)增長(zhǎng)的程度破壞了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。自 1935 年羅斯?？偨y(tǒng)將 65歲定為法定退休年齡以來(lái)，這一年齡設(shè)定就沒(méi)有太大的改變，盡管?chē)?guó)民壽命已經(jīng)大大增長(zhǎng)。因此，第一步行動(dòng)就是提高退休年齡。這能明顯削減支出。

　　我還認(rèn)為，銀行和金融中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管資本要求必須在現(xiàn)有水平上大大提高。回顧歷史，近代每一場(chǎng)危機(jī)都是貨幣危機(jī)。舉個(gè)例子，2008 年以前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的非金融行業(yè)一直處于良好狀態(tài)。正是金融體系的崩潰拉垮了非金融經(jīng)濟(jì)。如果你在金融體系中積累足夠的資本，那么傳染性連環(huán)違約的幾率就會(huì)大大降低了。

　　舉個(gè)例子，如果我們把商業(yè)銀行的資本要求從目前約占資產(chǎn)11%的平均比率提高到 20%或 30%，銀行家就會(huì)辯稱(chēng)在這種情況下，他們放款就無(wú)利可圖了。回溯到貨幣監(jiān)理署 1869 年的數(shù)據(jù)，卻證明事實(shí)并非如此。這些數(shù)據(jù)表明，銀行凈利潤(rùn)與權(quán)益資本之間的比率在數(shù)據(jù)歷史上幾乎所有年份里一直介于 5%到 10%之間，無(wú)論資產(chǎn)的權(quán)益資本水平高低。這就意味著，我們可以在不降低金融體系有效性的前提下，逐步提高資本要求。信用緊縮是必然會(huì)發(fā)生的，但是這些貸款十有八九本來(lái)就不應(yīng)該放出。

　　問(wèn)：在利率極低甚至可能為負(fù)值的背景下，許多外匯儲(chǔ)備管理者一直是黃金的大買(mǎi)家。在您看來(lái)，黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)發(fā)揮了怎樣的作用?

　　答：在我擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間(1987-2006)，我曾在美國(guó)國(guó)會(huì)議員 Ron Paul 面前作證，而他是黃金的堅(jiān)定擁護(hù)者。我們開(kāi)展了頗有意思的談?wù)摗Ｎ腋嬖V他，在我任內(nèi)期間美國(guó)貨幣政策試圖遵循金本位制度當(dāng)初創(chuàng)建的理由。也就是即使在有法定貨幣的情形下，也要保持健全的貨幣政策。在這一點(diǎn)上，我告訴他，即使在我任內(nèi)，我們回歸了金本位，政策也不會(huì)發(fā)生多大的變化。