在過去幾年里，并購交易被美容、護理行業(yè)看作是企業(yè)擴大品牌投資組合的主要方式。

　　消費和零售業(yè)咨詢公司 A.T.Kearney (科爾尼管理咨詢公司)的合伙人 Hana Ben-Shabat 近期在公司的報告中指出，美容行業(yè)的并購熱潮不會有降溫跡象。

　　核心市場有機增長放緩后，美容行業(yè)的并購活動開始風起云涌。近五年來，美國美容和個人護理行業(yè)的有機增長僅為3%，未來五年獲得大幅增長的可能性也微乎其微。

　　該市場呈現(xiàn)出既高度集中又高度分散的特點：壟斷美容市場的三大巨頭(歐萊雅集團、科蒂集團和雅詩蘭黛集團)占據(jù)市場總份額的 45%以上，其余部分由不計其數(shù)的中小品牌組成。

　　(上圖：美容行業(yè)三大巨頭所占的市場份額(紅色)與其余企業(yè)所占市場份額(淺灰色)的對比;各品類的市場產(chǎn)值(深灰色)。從左至右比較的各個美容品類依次為：高端品類總體、大眾品類總體，香體類、護發(fā)、彩妝、沐浴、香水、護膚)

　　根據(jù) A.T. Kearney 對各行業(yè)數(shù)百個并購交易的分析結果顯示，如果一個行業(yè)的前三強巨頭所占市場份額合計超過45%，那么該行業(yè)已經(jīng)具備整合的條件。

　　在這個臨界點上，企業(yè)生存和發(fā)展就由收購或被收購來決定。這正是今天美容行業(yè)不斷上演并購交易的原因。

　　A.T. Kearney近期對 2010年~2016年間，全球美容、個護行業(yè) 214個并購案例做了研究，得出的結論總結在名為 《Shop or Drop: The Inevitable Path for Growth in Beauty》(不收購就落后：美容行業(yè)增長的必經(jīng)之路)的報告中。報告從人物、原因、事件和手段四個角度分析創(chuàng)造美容行業(yè)的價值。

　　(上圖：214個研究案例被分為美容和個護兩大類別，其中美容類細分為：護膚、彩妝、香水;個護類細分為：護發(fā)、其他和工具)

　　從連續(xù)收購中創(chuàng)造價值

　　報告顯示，如果一家美容企業(yè)能在每年至少發(fā)起兩次并購交易，那么公司價值和股價的增速就會快于其他公司。更具體地說，公司的企業(yè)價值增長速度將比其他公司快 26%。

　　報告對比了214家美容企業(yè)的企業(yè)價值(EV)和息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)。結果顯示，連續(xù)完成并購的企業(yè)在這兩個指標上是非連續(xù)并購企業(yè)的 1.4倍。華爾街對于那些并購市場上的熱門收購標的估值要明顯高于其他普通企業(yè)的估值。

　　報告總結了四個促成并購交易的主要力量，餅圖代表各個力量所占并購案例的比例：

　　消費者(60%)

　　創(chuàng)新(20%)

　　分銷渠道(12%)

　　新市場(8%)

　　消費者

　　消費者是報告中促成近 60%并購交易的關鍵力量。美容、個護行業(yè)的巨頭們在不斷搜索那些能吸引亞洲及非裔美國消費者這樣的新興消費群體的小眾、創(chuàng)意型公司。這樣的案例包括：

　　2014年，法國歐萊雅集團美國子公司收購美國有機美妝品牌 Carol’s Daughter ，后者主要針對有色人種設計

　　2014年，美國私募基金 TPG Growth 投資 2～3億美元，成為大眾美妝品牌 e.l.f. Cosmetics 的大股東

　　2011年，露華濃(Revlon)集團收購美甲品牌 Mirage Cosmetics

　　創(chuàng)新

　　創(chuàng)新力量主導的并購交易占研究對象中的 20%。直接收購創(chuàng)新美妝品牌或許是尋求創(chuàng)新的捷徑之路。目前，主打高科技、生物科技的美容產(chǎn)品和設備大熱，這一領域成為并購市場熱門。典型案例包括：

　　美國藥妝品牌 SkinMedica 收購礦物質(zhì)美妝品牌 Colorescience

　　加拿大制藥巨頭 Valeant 收購醫(yī)療美容設備生產(chǎn)商 Solta Medical

　　分銷渠道

　　報告研究的案例中有12%的并購是為了獲取新的分銷渠道，獲取電商業(yè)務是激發(fā)并購的一大動因，傳統(tǒng)零售商通過收購電商獲取更多消費者的觸達點。典型案例包括：

　　梅西百貨(Macy’s)收購美容專業(yè)零售商 Blue Mercury，目的是在傳統(tǒng)的百貨環(huán)境里增加新模式的美容產(chǎn)品分銷渠道。

　　美國零售巨頭 Target 收購線上美容電商 DermStore。

　　新市場

　　以挖掘新市場為目的的并購交易在報告中占到 8%。通過收購當?shù)仄髽I(yè)能讓迅速獲得當?shù)胤咒N渠道，節(jié)約了企業(yè)自己直接建立分銷網(wǎng)絡的時間和成本，并有效解決了進口壁壘的問題。

　　這里的成功案例通常發(fā)生在交易雙方都處在成熟、健全市場的前提之下，比如北美、歐洲和日本的美容企業(yè)：

　　有機美容產(chǎn)品生產(chǎn)商 Hain Celestial 為了拓展加拿大市場收購護理產(chǎn)品生產(chǎn)商Belvedere

　　日本美妝品牌 Kosé(高絲)為了拓展美國高端彩妝市場收購彩妝品牌 Tarte

　　報告結論

　　美容行業(yè)中，活躍在并購交易中的企業(yè)相比那些采用保守方式并購的企業(yè)，創(chuàng)造了更多的價值。這預示著，未來主導美容、個護市場的企業(yè)需要具備一雙并購的慧眼，同時具備業(yè)務整合和扶植旗下企業(yè)的綜合能力。

　　(上圖：平均每年收購交易次數(shù)達到 2次或以上的企業(yè)(紅色)和收購次數(shù)為1次或更少的企業(yè)(灰色)之間的企業(yè)價值增速對比，前者增速比后者快 26%)