3月3日，證監(jiān)會(huì)公布的拉卡拉招股說(shuō)明書引來(lái)業(yè)內(nèi)關(guān)注。拉卡拉支付擬在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，擬發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股新股。

　　值得注意的是，拉卡拉是首家滿足“最近一年盈利，營(yíng)收大于5000萬(wàn)元”標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。如果拉卡拉支付成功上市，有望成為成為國(guó)內(nèi)第三方支付以主營(yíng)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的第一股。

　　經(jīng)歷了曲線上市失敗的拉卡拉再度謀求上市，仍無(wú)法避免個(gè)人支付業(yè)務(wù)下滑、收單業(yè)務(wù)頻發(fā)違規(guī)的尷尬境地。

　　“盈利一年即上市”能否如愿?

　　2014年證監(jiān)會(huì)修訂了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，規(guī)定創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)條件為：“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元;或最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元”。修改后簡(jiǎn)化了財(cái)務(wù)指標(biāo)，取消了財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)的硬性要求，允許收入在一定規(guī)模以上的企業(yè)只需要有一年盈利記錄即可上市。

　　利潤(rùn)表數(shù)據(jù)　　

　　縱觀拉卡拉支付整體業(yè)績(jī)，公司2016年1至9月營(yíng)收約為19.94億元，凈利潤(rùn)為2.12億元;2013年至2015年，全年?duì)I收分別為6.17億元、9.15億元、15.88億元，凈利潤(rùn)分別為-1.27億元、-1.97億元、1.24億元。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉支付2013年和2014年連續(xù)兩年虧損，2015年才盈利，而2016僅前三季度的財(cái)報(bào)是盈利。因此，企業(yè)選擇了創(chuàng)業(yè)板第二套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)“最近一年盈利”財(cái)成功完成IPO申報(bào)。但“最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元”的標(biāo)準(zhǔn)自2014年以來(lái)一直沒(méi)有被實(shí)際執(zhí)行過(guò)。

　　但值得注意的是，這并不是這家以第三方支付業(yè)務(wù)起家的公司首度沖擊上市。

　　2013年，拉卡拉董事長(zhǎng)孫陶然便提出拉卡拉“不會(huì)賣、會(huì)獨(dú)立上市”。直到2016年，拉卡拉決定重組西藏旅游借道上市。2016年2月16日，西藏旅游發(fā)布公告稱，公司擬作價(jià)110億元收購(gòu)聯(lián)想控股、孫陶然等46名交易對(duì)方合計(jì)持有的拉卡拉100%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅ɡ瓌?chuàng)始人孫陶然及孫浩然將成為公司的實(shí)際控制人。西藏旅游當(dāng)時(shí)表示，向?qū)O陶然、孫浩然及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額合計(jì)17.38億元左右，而西藏旅游2015年末資產(chǎn)總額18.53億左右，比例未達(dá)到100%，因此不構(gòu)成借殼上市。但這項(xiàng)疑似規(guī)避借殼的交易多次被交易所發(fā)函問(wèn)詢，同年6月，西藏旅游宣布重組失敗，拉卡拉上市夢(mèng)碎。

　　直至去年十月，拉卡拉分拆為支付集團(tuán)和考拉金服集團(tuán)兩大板塊，并宣布前者將在A股單獨(dú)上市，至此，拉卡拉支付又重啟上市之夢(mèng)。

　　聯(lián)想控股為第一大股東：但無(wú)實(shí)際控制人

發(fā)行前后公司前十大股東情況　　

　　招股書披露，持股5%以上的股東依次為聯(lián)想控股、孫陶然、鶴鳴永創(chuàng)、孫浩然及陳江濤 。截至招股說(shuō)明書出具日，聯(lián)想控股持有公司31.38%的股份，為公司第一大股東?？紤]到公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中無(wú)任何單一股東對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)方針及重大事項(xiàng)的決策能夠決定和作出實(shí)質(zhì)影響，因此公司無(wú)實(shí)際控制人。招股書將此歸結(jié)為“無(wú)實(shí)際控制人的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　何為“無(wú)實(shí)際控制人”?這對(duì)公司運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)有何影響?不愿具名的專家對(duì)新浪科技表示，股權(quán)比較分散的情況下，就容易產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”這種問(wèn)題。而內(nèi)部人控制問(wèn)題的形成，實(shí)際上又是公司治理中“所有者缺位” 的問(wèn)題。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，有無(wú)實(shí)際控制人本是一個(gè)事實(shí)認(rèn)定問(wèn)題，而非價(jià)值判斷，有即有，無(wú)即無(wú)，不能一刀切地評(píng)價(jià)其好與壞。有實(shí)際控制人的公司往往決策更加高效，但是公司治理過(guò)程中容易缺乏民主;無(wú)實(shí)際控制人的公司往往治理結(jié)構(gòu)更加完善，決策過(guò)程更加民主，但是決策效率會(huì)降低。

　　對(duì)此，招股書中也有提示風(fēng)險(xiǎn)，“不排除無(wú)實(shí)際控制人的公司治理格局可能因決策效率降低而貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，造成公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。另外，公司股權(quán)分散導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一定的不穩(wěn)定性，可能導(dǎo)致公司未來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性?！?/p>

　　個(gè)人支付業(yè)務(wù)難逃下跌之勢(shì)

　　拉卡拉于2011年5月獲得首批央行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》;2015年起，拉卡拉積極布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng);此外，拉卡拉自2015年下半年，嘗試開展小額信貸、商業(yè)保理等增值金融業(yè)務(wù);為集中精力發(fā)展第三方支付業(yè)務(wù)，2016年下半年，公司剝離了增值金融業(yè)務(wù)。

　　雖然拉卡拉個(gè)人支付業(yè)務(wù)已在全國(guó)擁有近10萬(wàn)臺(tái)線下支付終端并且銀行卡收單市場(chǎng)的份額位于行業(yè)前三，但相比2014年個(gè)人支付收入2.39億元，2016年1-9月的1.11億元已下滑了一半。

　　招股書中也提到，“隨著網(wǎng)絡(luò)支付技術(shù)的普及，在個(gè)人支付業(yè)務(wù)領(lǐng)域，用戶習(xí)慣由線下刷卡支付逐漸變更為網(wǎng)絡(luò)支付。受此影響，發(fā)行人個(gè)人支付業(yè)務(wù)交易量和收入均有一定程度的下滑?！?/p>

　　2013年至2016年1-9月，拉卡拉支付公司的個(gè)人支付收入分別為2.04億元、2.39億元、2.11億元、1.11億元，報(bào)告期收入規(guī)模逐年提升的同時(shí)個(gè)人支付業(yè)務(wù)占公司整體收入的比例也由2013年的33.12%下降到2016年1-9月的5.56%，即個(gè)人支付業(yè)務(wù)占公司整體業(yè)務(wù)已相對(duì)較小。

　　隨著大眾第三方支付習(xí)慣的養(yǎng)成及技術(shù)的普及，未來(lái)我國(guó)第三方支付市場(chǎng)還將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拉卡拉支付面臨的挑戰(zhàn)即能否采取有效措施增強(qiáng)個(gè)人支付業(yè)務(wù)的盈利能力，從而規(guī)避個(gè)人支付業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一面是主要收入來(lái)源，一面是違規(guī)重災(zāi)區(qū)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按收入類型分布情況　　

　　從拉卡拉的營(yíng)收構(gòu)成上來(lái)看，雖說(shuō)個(gè)人支付業(yè)務(wù)所占比例連年下降，但是其收單業(yè)務(wù)的收入?yún)s還是以每年數(shù)億元的速度保持高位增長(zhǎng)。2016年前三季度，拉卡拉的首單業(yè)務(wù)營(yíng)收為9.5億元，占比為47.68%。

　　招股書中披露，2015年拉卡拉收單規(guī)模增速超過(guò)300%，收單業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)9,000億元。在銀行卡收單領(lǐng)域，根據(jù)艾瑞咨詢《2016年中國(guó)銀行卡收單行業(yè)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月31日，拉卡拉銀行卡收單市場(chǎng)份額位于行業(yè)排名前三。

　　由上述數(shù)字可以看出，拉卡拉的收單業(yè)務(wù)為公司撐起了半邊天。但同時(shí)，有一個(gè)問(wèn)題不容忽視，即拉卡拉引以為豪的收單業(yè)務(wù)卻也是違規(guī)重災(zāi)區(qū)，過(guò)去一年，三家子公司因違規(guī)受到了央行不同程度上的處罰。

　　2016年3月17日，拉卡拉有限公司寧波分公司因?yàn)樵谏虘粽鎸?shí)性審核方面存在漏洞，導(dǎo)致虛假商戶入網(wǎng)。央行決定責(zé)令拉卡拉公司停止寧波市銀行卡收單業(yè)務(wù)。

　　2016年10月27日，拉卡拉支付有限公司福建分公司因違反“三項(xiàng)規(guī)定”(即未按規(guī)定開展客戶身份識(shí)別;未按規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄;未按規(guī)定報(bào)送可疑交易報(bào)告)，被處罰25萬(wàn)元，同時(shí)相關(guān)責(zé)任人員處人民幣2萬(wàn)元罰款。

　　2016年12月，拉卡拉支付股份有限公送安徽分公司因違反銀行卡收單業(yè)務(wù)相關(guān)法律制度規(guī)定被予以警告處罰。

　　屢次違規(guī)的背景下，拉卡拉支付能否憑借收單業(yè)務(wù)順利上市，現(xiàn)在還不得而知。