23億投資銀隆刷屏后，4月8日董明珠在公開場(chǎng)合僅回應(yīng)說是“舉債投資”，投資金額和借貸方式則守口如瓶。

短短4個(gè)月，董明珠持股銀隆從7.46%上升到17.46%，坐上銀隆第二大股東。按照2016年12月首次注資時(shí)的134億估值計(jì)算，不考慮分紅和送轉(zhuǎn)，董明珠取得銀隆17.46%股權(quán)需要支付23.4億元交易對(duì)價(jià)。

其中1.9億計(jì)入銀隆注冊(cè)資本，就是工商登記信息顯示的11億元注冊(cè)資本。另外21.5億元計(jì)入資本公積金，屬于全體股東權(quán)益。

01.這份3月31日核準(zhǔn)的工商注冊(cè)信息隱含了一個(gè)重要信息，珠海銀隆已經(jīng)完成股份制改造，從2016年12月格力公告時(shí)的有限責(zé)任公司變?yōu)椤肮煞萦邢薰尽?，這是企業(yè)上市的前提條件。

來自投資圈的消息稱，銀隆已經(jīng)在醞釀上市。2016年格力并購(gòu)時(shí)，銀隆承諾2017年凈利潤(rùn)10億，參照國(guó)內(nèi)新能源概念股25倍到30倍PE，一旦銀隆上市，市值將從130億直接翻倍，沖擊300億。

這意味著董明珠持有的17.46%銀隆股權(quán)價(jià)值43億到50億，而她在格力的0.74%股權(quán)目前市值14億。一旦銀隆上市，區(qū)區(qū)23億借款完全不是問題。

為什么“視格力如生命”的董明珠，在董事長(zhǎng)任期還有最后一年時(shí)，急于把“全部身家”押到銀隆身上?

不了解格力的人會(huì)說，董明珠在為2018年鋪路。

可實(shí)際情況是，董明珠可以沒有格力，格力卻不能沒有董明珠。目前的狀態(tài)下，珠海沒人能動(dòng)，也沒人敢動(dòng)大姐。

當(dāng)年朱江洪慧眼識(shí)珠發(fā)掘了董明珠，把大姐從普通銷售一路提拔到總經(jīng)理。2012年老朱退休，大姐在股東大會(huì)上PK掉國(guó)資委指定的接班人，順利坐上董事長(zhǎng)。

如今格力到了大姐手中，卻成了無人可替的局面。

珠海市國(guó)資委與董明珠關(guān)系微妙盡人皆知，雖然國(guó)資委2016年就為格力集團(tuán)指派了新董事長(zhǎng)，但要接上市公司的班幾乎不可能。

格力人才濟(jì)濟(jì)，主管技術(shù)的副總裁黃輝、主管財(cái)務(wù)的望靖東、主管銷售的劉俊都是獨(dú)當(dāng)一面之材，不過都沒有機(jī)會(huì)掌控全局。劉俊一度被傳為大姐接班人，但2016年接管銷售后，原有的采購(gòu)權(quán)就被大姐收回親自掌管。

朱江洪在回憶錄中不愿把自己稱作格力創(chuàng)始人，他把格力的成功歸結(jié)為時(shí)代的機(jī)遇和集體智慧的結(jié)晶。

董明珠卻把自己和格力牢牢捆綁在一起，董明珠個(gè)人品牌已經(jīng)等于，甚至大于格力。

02.董明珠是否真的拿出了23.4億?按照公司法，錢不到位股權(quán)比例不能發(fā)生變更。3月30日銀隆前股東眾業(yè)達(dá)(12.940, -0.03, -0.23%)公告稱，收到珠海拓金支付1.17億元全款后，轉(zhuǎn)讓了銀隆0.87%股權(quán)。

是否存在送干股的可能?股權(quán)高度分散的珠海銀隆有23位股東，很難想象董明珠能說服這么多股東放棄應(yīng)得權(quán)益。

我傾向于相信董明珠確實(shí)拿出了23.4億元，坐上銀隆第二大股東。

最大的問題來了，這23.4億從哪來?

這筆巨款已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)有控股上市公司董事長(zhǎng)的合理收入范圍，其中有多少是大姐自有資金，有多少是借貸?利息是多少?

在未質(zhì)押格力電器(30.830, -0.69, -2.19%)股權(quán)的情況下，哪家銀行都不可能借出這筆巨款。這23個(gè)億是從哪借來?用什么做抵押?加了多大杠桿?

大姐始終不透露投資銀隆的具體金額和借貸方式，是否在回避上述問題?

如果大姐退休后個(gè)人創(chuàng)業(yè)，借款多少、從哪里借是她的私事，即使是高利貸別人也無權(quán)過問。

但這筆巨款事關(guān)銀隆，一個(gè)與格力電器有200億關(guān)聯(lián)交易的公司。董明珠是銀隆第二大股東，同時(shí)又是格力電器董事長(zhǎng)，公眾不得不問。

董明珠說，近期不會(huì)再對(duì)銀隆增持。砸了23.4億卻不說明資金來源，確實(shí)不宜再有新動(dòng)作。

既然并購(gòu)不成，董明珠也無意讓銀隆成為第二個(gè)晶弘。合肥晶弘的產(chǎn)權(quán)關(guān)系至今撲朔迷離，不在上市公司內(nèi)，卻占用上市公司大量資源，在市場(chǎng)、渠道各方面瘋狂搭車格力。

2017年，晶弘將逐步切換到格力商標(biāo)，這是否意味著晶弘即將注入上市公司?如果是這樣，將以何種方式進(jìn)行?背后的受益人是誰(shuí)?

03.復(fù)原董明珠增持銀隆的過程，從中可以發(fā)現(xiàn)23.4億資金的部分來源。

2016年12月，董明珠聯(lián)合萬(wàn)達(dá)、京東、中集集團(tuán)(17.500, 0.79, 4.73%)多方共同投資30億，取得銀隆新能源有限公司22.388%股權(quán)。由此計(jì)算，銀隆估值134億元，與2016年8月格力電器提出收購(gòu)時(shí)的130億估值基本相符。

王健林說自己出資5個(gè)億，持股3.7%，中集集團(tuán)下屬公司出資2億元持股1.5%，但董明珠始終未透露出資金額，僅對(duì)媒體表示投入了“全部身家”。按持股比例7.46%計(jì)算，董明珠需要出資10億元。

其實(shí)這10億元就是大姐預(yù)備持股格力的錢。2016年10月，格力電器低價(jià)增發(fā)并購(gòu)銀隆被否，殃及員工持股計(jì)劃，于是大姐把買格力的錢拿來買了銀隆。

根據(jù)2016年8月格力電器發(fā)布的員工持股計(jì)劃，以15.57元每股的價(jià)格定向增發(fā)1.5億股，募集資金23.8億元。董明珠個(gè)人出資9.37億元持股6015萬(wàn)股，占員工持股計(jì)劃的40%。

加上之前持有的4428萬(wàn)股，如果增發(fā)完成，董明珠將持股格力1億股，持股比例從0.74%上升到1.3%，從第十大股東躍上第四位。

后來并購(gòu)被否，第四大股東自然也泡湯了。但這10億早在大姐的計(jì)劃中，不管是自有資金還是借款。

2017年2月，格力與銀隆簽訂200億采購(gòu)大單，格力電器公告稱，董明珠對(duì)銀隆新能源有限公司的持股比例已經(jīng)上升到了10%，但并未披露銀隆此時(shí)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

此時(shí)大姐對(duì)銀隆的出資金額上升到了13.4億，但這一金額仍然沒有得到官方確認(rèn)。

到了2017年3月，珠海市工商的注冊(cè)信息顯示，銀隆主體變更為“銀隆新能源股份有限公司”。

此時(shí)銀隆已經(jīng)完成股改，從有限責(zé)任公司變?yōu)楣煞萦邢薰?，但公司總股本并未增加。很明顯，銀隆在為上市做準(zhǔn)備。

珠海市工商局3月31日核準(zhǔn)的銀隆注冊(cè)信息上，3個(gè)月前與大姐持股比例完全相同的北京燕趙匯金悄然消失，而大姐持股比例+7.46%=17.46%，應(yīng)該是燕趙匯金轉(zhuǎn)讓了名下股份。

拿下這最后的7.46%，理論上大姐需要再付出10億，這就是大姐說的“舉債”。

借款10個(gè)億，大姐用什么做抵押?燕趙匯金又是何方神圣?

工商注冊(cè)信息顯示，燕趙匯金成立于2015年9月，2016年4月最后一次注冊(cè)登記，目前為自然人獨(dú)資，股東是董瑞訢。這位董瑞訢與董明珠是什么關(guān)系?外界不得而知。