數(shù)據(jù)顯示，截至周二(5月16日)，央行貨幣政策工具(OMO、SLF、MLF、PSL)余額規(guī)模已達7.075372萬億元。同時，針對4月宏觀數(shù)據(jù)解讀，市場分化明顯，有機構(gòu)分析數(shù)據(jù)增速放緩，意味政策拐點或逐步臨近，但亦有機構(gòu)認為短期實體經(jīng)濟能夠承受融資成本上行。

　　央行施“粉”穩(wěn)市場

　　央行正通過多個貨幣政策工具，保持流動性平穩(wěn)。

　　截至4月底，SLF(常備借貸便利)余額規(guī)模102.72億元，MLF(中期借貸便利)余額規(guī)模4.1083萬億元，PSL(抵押補充貸款)余額規(guī)模2.2997萬億元。

　　此外，公開消息顯示，五月至今，央行已開展MLF、PSL操作。具體來看：

　　上周五(5月12日)，央行開展4590億元MLF操作;

　　上周三(5月10日)，央行開展476億元PSL操作。

　　而在5月3日、16日，則分別有2300億元、1795億元MLF到期。

　　按照上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前SLF、MLF、PSL合計余額規(guī)模達6.515372萬億元。同時，截至目前，央行公開市場待回籠規(guī)模為5600億元。

　　另有數(shù)據(jù)顯示，截至周二(5月16日)，二季度以來，央行公開市場累計凈投放2700億元。而一季度，央行公開市場累計凈回籠1.025萬億元，創(chuàng)單季凈回籠歷史新高。

　　在總體監(jiān)管思路下，央行單次貨幣投放不宜做過度解讀。但從數(shù)據(jù)來看，央行確保流動性穩(wěn)定態(tài)度明確。

　　招商證券侯春曉、張夏研報此前分析，溫和去杠桿的基調(diào)下，央行依然鎖短放長，總體上還是保持凈回籠，但是會適時緩解市場的短期流動性壓力，減緩市場波動。

　　早前，央行公布2017年一季度《貨幣政策執(zhí)行報告》，廣發(fā)證券郭磊研報分析，報告存在幾個關(guān)鍵點：

　　第一，調(diào)結(jié)構(gòu)去杠桿仍是一個核心目標，政策希望繼續(xù)推動脫虛入實，以及金融市場降杠桿防風險。

　　第二，同時，政策希望下一步加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和銜接，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　第三，在總基調(diào)既定的背景下，不宜對單次操作過度解讀，央行貨幣政策執(zhí)行的關(guān)鍵詞就是“價格型調(diào)控”、“有機搭配”、“削峰填谷”。不宜過度解讀單次貨幣投放背后是否意味著貨幣松緊方向變化。

　　第四，逐步推動長效機制建設(shè)，未來或有更多金融活動和金融市場納入MPA考核。

　　第五，更強調(diào)雙支柱框架，即通脹壓力減輕下，政策仍會關(guān)注抑制資產(chǎn)價格泡沫和金融風險防范目標。

　　政策拐點臨近?

　　央行維護流動性同時，隨著4月宏觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，機構(gòu)對于下一步走向開始出現(xiàn)明顯分歧。

　　國家統(tǒng)計局周一公布數(shù)據(jù)，1-4月，全國固定資產(chǎn)投資同比增8.9%;民間固定資產(chǎn)投資同比增6.9%。4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.5%;社會消費品零售同比增10.7%，均低于前值。

　　海關(guān)總署早先公布4月進出口數(shù)據(jù)顯示，以人民幣計算，4月份出口增長14.3%，進口增長18.6%，均不及市場預(yù)期。同時中國進口增速已連續(xù)9個月領(lǐng)先出口增速。

　　央行此前發(fā)布4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當月末M2同比增長10.5%，增速再次回落。今年以來，M2同比增速逐月走低。

　　實際上，就在4月投資消費數(shù)據(jù)公布后，九州證券鄧海清分析認為，“經(jīng)濟回落風險增加，監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0箭在弦上”。研報分析，4月工業(yè)增加值出現(xiàn)小幅下滑，反映出嚴監(jiān)管可能影響了實體經(jīng)濟，經(jīng)濟對于金融監(jiān)管“協(xié)調(diào)性”已經(jīng)較為迫切。

　　中銀國際崔灼駒、朱啟兵研報認為，目前資金面略顯寬松主要應(yīng)來自財政收入偏低，以及存款下降帶來的準備金退繳，伴隨MLF到期，且5月通常也為繳稅大月，流動性依然面臨壓力。綜合考慮全年的流動性缺口，以及考慮債務(wù)壓力等方面，貨幣政策的空間和投放流動性的中期壓力逐漸上升，全年超儲率低點預(yù)計在二季度出現(xiàn)。

　　報告分析，在金融去杠桿的背景下，央行可能容忍M2增速略低于年初制定的目標，但如果偏離程度持續(xù)加大可能也會觸發(fā)貨幣政策邊際上發(fā)生變化。盡管暫時尚未有明確信號出現(xiàn)，但政策拐點已逐步臨近。

　　不過，也有機構(gòu)認為，去杠桿仍未對實體經(jīng)濟造成沖擊。

　　專家認為，考慮到季節(jié)性、MPA考核影響分布等一系列原因，很難從單月數(shù)據(jù)對融資環(huán)境做定論;但即使從保守的角度看，4月信貸和社融至少保持了總量穩(wěn)定。同時，從金融數(shù)據(jù)看，溫和去杠桿的背景下，對實體融資需求的沖擊尚不明顯。

　　專家分析，中期來看，利率水平抬升進而影響到實體經(jīng)濟，需要一定的傳導時間。研報同時認為，實體經(jīng)濟領(lǐng)域房地產(chǎn)庫存快速去化，利率上行使得地產(chǎn)投資下降的幅度或許不會很大，此外全球經(jīng)濟恢復(fù)的背景對國內(nèi)也有支撐，這些情況合并使得金融去杠桿誤傷實體經(jīng)濟的可能性或許不大。