2017年以來，雖然IPO審核加速，但申請大軍中舉足輕重的醫(yī)藥企業(yè)，過會(huì)率卻低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月初，擬上市公司整體的過會(huì)率在84%左右，而醫(yī)藥企業(yè)的過會(huì)率卻只有75%。對此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者訪問了方正和生董事總經(jīng)理、方正韓投健康基金總裁沃飛宇先生。

“證監(jiān)會(huì)對醫(yī)藥類企業(yè)尤其是醫(yī)藥流通類企業(yè)的審核，是比較嚴(yán)格的。這跟醫(yī)藥銷售、流通環(huán)節(jié)的體制問題有一定關(guān)聯(lián)，其中很多問題是行業(yè)累積的弊病。我們沒有詳細(xì)去研究每家企業(yè)被否的原因，不知道是不是和這點(diǎn)有關(guān)系。但國家也在做改革，包括推行兩票制等，相信行業(yè)未來會(huì)越來越健康透明?！蔽诛w宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說。

方正韓投健康基金由方正證券旗下的私募投資基金子公司方正和生，聯(lián)合韓國金融控股旗下的韓國投資伙伴(KIP)，在2015年共同發(fā)起設(shè)立。一期基金規(guī)模為1億美元等值人民幣，目前可投金額的80%以上已經(jīng)完成投資。

“基于方正和生的券商背景，我們看項(xiàng)目時(shí)對合規(guī)風(fēng)控的要求會(huì)更加嚴(yán)格，更加注重內(nèi)部的規(guī)范性?！蔽诛w宇這樣說。

那么在醫(yī)藥的研發(fā)和流通環(huán)節(jié)，方正韓投健康基金又是怎樣把握項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)的?

多管齊下把控研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

“中韓雙方的繼續(xù)合作是基于對一期基金的業(yè)績認(rèn)可，”沃飛宇說，一期基金目前為止共投資了7個(gè)項(xiàng)目，其中有些項(xiàng)目估值已經(jīng)翻倍甚至更高。整體來說所有項(xiàng)目的發(fā)展都符合預(yù)期，沒有出現(xiàn)問題項(xiàng)目。

“這兩年醫(yī)療健康投資比較熱，很多新基金陸續(xù)進(jìn)場。其中有很大一部分基金對行業(yè)不是特別了解，就比較偏重于投資中后端的項(xiàng)目。如果企業(yè)規(guī)模足夠大，產(chǎn)品已經(jīng)成形，技術(shù)難度的專業(yè)判斷就不那么強(qiáng)了。”沃飛宇說。

他表示，雖然方正韓投也是PE，但會(huì)向中早期階段延伸，這對專業(yè)性的要求更高。公司的投資團(tuán)隊(duì)中，一半以上的人有醫(yī)藥、醫(yī)療方面的專業(yè)背景，并且有多年在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)。

“我個(gè)人選擇項(xiàng)目主要是三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，不僅要有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且要還有眼光和格局;二是要有一定的進(jìn)入壁壘，無論是技術(shù)上還是其它方面;三是具備持續(xù)快速成長的潛力?！蔽诛w宇表示。

醫(yī)藥研發(fā)環(huán)節(jié)的技術(shù)要求高、周期長且充滿不確定性。沃飛宇表示，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，方正韓投基金在選擇項(xiàng)目時(shí)，一會(huì)看團(tuán)隊(duì)是否有藥物研發(fā)的成功案例，注重技術(shù)平臺(tái)的整體能力。第二，方正韓投基本不會(huì)投臨床前的項(xiàng)目，主要投藥品研發(fā)靠中后期，進(jìn)入臨床二、三期階段的企業(yè)。

此外，方正韓投基金也一般不會(huì)投只有一種藥品做到臨床二期、三期的企業(yè)?！拔覀兺兜氖怯泻脦讉€(gè)產(chǎn)品能同時(shí)進(jìn)入臨床二期、三期的企業(yè)。只要技術(shù)平臺(tái)足夠優(yōu)秀，即使一個(gè)失敗了，未來幾個(gè)仍有成功希望，這樣相對來說風(fēng)險(xiǎn)就沒那么高了?！?/p>

復(fù)宏漢霖和江蘇亞盛，即是方正韓投基金挖掘出的符合上述要求的項(xiàng)目。2016年6月，方正韓投對復(fù)宏漢霖進(jìn)行了投資。復(fù)宏漢霖是目前中國單克隆抗體藥物領(lǐng)域的佼佼者，預(yù)計(jì)會(huì)成為抗腫瘤生物類似藥領(lǐng)域最早拿到藥證的公司。

去年下半年，方正韓投基金對江蘇亞盛進(jìn)行了投資。“江蘇亞盛的三位創(chuàng)始人都是國家千人計(jì)劃的專家，并有過藥物研發(fā)的成功經(jīng)驗(yàn)。這家公司有很多藥物目前在美國做臨床，并且臨床進(jìn)展數(shù)據(jù)很好，公司現(xiàn)在已經(jīng)啟動(dòng)了在美國資本市場的上市計(jì)劃?！蔽诛w宇說。

近兩年線上藥房的發(fā)展，讓方正韓投看到了新的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在中國傳統(tǒng)醫(yī)療體系中，“以藥養(yǎng)醫(yī)”的問題長期存在，但目前國家監(jiān)管變嚴(yán)，醫(yī)藥分開成了趨勢所在。沃飛宇認(rèn)為，未來醫(yī)院會(huì)越來越單純地做診療服務(wù)，甚至把處方藥都由企業(yè)來提供，這無疑會(huì)為醫(yī)藥流通企業(yè)帶來商機(jī)。

2017年2月，方正韓投完成對新三板上市公司泉源堂的投資。沃飛宇介紹稱，“泉源堂”是一個(gè)有百年歷史的老品牌，在兩三年前未上新三板時(shí)，方正和生就對其進(jìn)行過一小筆金額的投資。由于泉源堂發(fā)展很好，所以方正韓投再次對其進(jìn)行追投。

“中國做線上醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)的公司中，賺錢的并不多。但泉源堂發(fā)力線上業(yè)務(wù)后，很快實(shí)現(xiàn)了盈利?！蔽诛w宇說。泉源堂有線上線下的業(yè)務(wù)，協(xié)同性強(qiáng)，運(yùn)營效率很高，對藥企的溢價(jià)能力也比較強(qiáng)。

二期基金醞釀控股型投資

除了醫(yī)藥領(lǐng)域，一期基金圍繞大健康產(chǎn)業(yè)，也在醫(yī)療器械和服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了聚焦。

沃飛宇表示，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，眼科、口腔和婦產(chǎn)的資本競爭已經(jīng)比較激烈，方正韓投更看好有技術(shù)門檻的連鎖醫(yī)院，比如腫瘤、骨科等方向的項(xiàng)目。原來這方面的醫(yī)生資源核心集中在公立醫(yī)院，社會(huì)資本沒進(jìn)入機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在隨著國家在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的改革力度加大，醫(yī)生可以多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、流動(dòng)性加大，體制內(nèi)的醫(yī)生紛紛跳出體制成立醫(yī)生集團(tuán)，這給技術(shù)門檻較高的?？七B鎖帶來了機(jī)會(huì)。

“我們會(huì)在不同的科室中，選擇資本進(jìn)入較少、有技術(shù)含量，同時(shí)具備連鎖擴(kuò)張能力的平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)?！蔽诛w宇說，比如在整形美容方向，方正韓投投資了聯(lián)合麗格。

醫(yī)療器械領(lǐng)域亦存在巨大的市場成長空間。在國外大健康產(chǎn)業(yè)中，醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)的占比三分天下，但在中國超過4萬億規(guī)模的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中，醫(yī)療器械的占比可能還不到10%，因此市場潛力很大。

相對比醫(yī)藥類項(xiàng)目，醫(yī)療器械項(xiàng)目的創(chuàng)新成功概率更高，不斷有創(chuàng)新公司冒出。方正韓投會(huì)選擇其中市場規(guī)模較大的細(xì)分領(lǐng)域去投資，比如體外診斷、骨科耗材等。另外，中國的醫(yī)療器械企業(yè)小而散，行業(yè)存在大量并購整合的機(jī)會(huì)。

基于對器械領(lǐng)域并購整合機(jī)會(huì)的興趣，沃飛宇透露，方正韓投二期基金如果封閉規(guī)模足夠大，可能會(huì)考慮做控股型投資，據(jù)了解，二期基金將在今年完成設(shè)立。