“樂(lè)視網(wǎng)在我們下面一家分公司的股權(quán)質(zhì)押資金有四五個(gè)億，這筆業(yè)務(wù)不僅營(yíng)業(yè)部，公司層面也跳腳?！币晃簧鲜腥探?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)老總很是因?yàn)檫@只“黑天鵝”一籌莫展。

　　資金鏈的斷裂讓樂(lè)視遭遇巨大危機(jī)，讓以銀行為主的眾多金主卷入其中。一同感受危機(jī)的，還有眾多涉足二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商，各種量級(jí)的股權(quán)質(zhì)押是市場(chǎng)不可忽視的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，誰(shuí)也不知這個(gè)坑挖得到底有多深。

　　2015年下半年，賈躍亭一次性質(zhì)押了5.07億股，套現(xiàn)近百億資金，投入樂(lè)視生態(tài)業(yè)務(wù)。一年多過(guò)去了，夢(mèng)能不能成不知道，可當(dāng)初高位質(zhì)押的股票卻一路下跌，早在停牌之前就觸及了平倉(cāng)警戒線。按最新公告，樂(lè)視股票將在三個(gè)月內(nèi)復(fù)牌，連續(xù)跌停幾成定局，這筆5億股的股權(quán)質(zhì)押將遭遇爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。這筆高達(dá)百億巨資的質(zhì)押，到底出自哪家機(jī)構(gòu)?

　　據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，涉及二級(jí)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押的機(jī)構(gòu)有11家券商、1家信托和1家銀行。11家券商分別為海通證券、國(guó)開(kāi)證券、東方證券、中信證券、平安證券、西南證券、山西證券、齊魯證券、國(guó)泰君安證券、國(guó)都證券、國(guó)信證券等;1家信托，平安信托;還有1家銀行，民生銀行總行營(yíng)業(yè)部。未解質(zhì)押一共3.24億股。

　　股價(jià)大跌——觸及質(zhì)押線——再到觸及平倉(cāng)線，然后因強(qiáng)平而出現(xiàn)股價(jià)踩踏，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)來(lái)說(shuō)，是不可承受之重。

　　值得注意的是，樂(lè)視網(wǎng)上周曾發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭及樂(lè)視控股持有的公司5.19億股已被上海市高級(jí)人民法院等凍結(jié)，占公司總股本26.03%，但占賈躍亭所持樂(lè)視網(wǎng)股份的比例為99.06%。以樂(lè)視網(wǎng)最新價(jià)格30.68元計(jì)算，賈躍亭及樂(lè)視控股被凍結(jié)的這批股份價(jià)值159.27億元。

　　也就是說(shuō)，前述提到的質(zhì)押股份，有部分同時(shí)也在法院的凍結(jié)之列。前有質(zhì)押，后有凍結(jié)，誰(shuí)的權(quán)益優(yōu)先?“執(zhí)行過(guò)程中，會(huì)優(yōu)先保證質(zhì)權(quán)人的權(quán)益，也就是說(shuō)券商的質(zhì)押股權(quán)會(huì)得到優(yōu)先保障?！币晃恍袠I(yè)資深律師表示。

　　5億股質(zhì)押或爆倉(cāng)

　　據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)，樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押的總量占流通股的比例為96.66%，其中65.34%的股權(quán)未解押，這部分股權(quán)占流通股的比例為65.34%。

　　樂(lè)視網(wǎng)最大的一筆股權(quán)質(zhì)押發(fā)生在2015年下半年，賈躍亭將其持有的限售股4.67億股、流通股4000萬(wàn)股，共計(jì)5.07億股進(jìn)行質(zhì)押，套現(xiàn)近百億資金，用于樂(lè)視生態(tài)業(yè)務(wù)的發(fā)展投入。公司于2015年10月27日進(jìn)行了公告。

　　一年多過(guò)去了，夢(mèng)能不能成不知道，可當(dāng)初高位質(zhì)押的股票卻一路下跌，早在停牌之前就觸及了平倉(cāng)警戒線。按最新公告，樂(lè)視股票將在三個(gè)月內(nèi)復(fù)牌，連續(xù)跌停幾成定局，這筆5億股的股權(quán)質(zhì)押將遭遇爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這筆5億股的質(zhì)押業(yè)務(wù)，具體質(zhì)押給哪家機(jī)構(gòu)?融得多少資金?公告中不得而知，我們不妨做個(gè)大致估算。

　　作為創(chuàng)業(yè)板的龍頭與明星企業(yè)，樂(lè)視網(wǎng)的質(zhì)押率一般會(huì)是多少?“券商的風(fēng)控程度不同，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)給出的質(zhì)押率也會(huì)不同，有些風(fēng)控嚴(yán)格的券商，對(duì)于流通股僅會(huì)給出四折的質(zhì)押率，而有些激進(jìn)券商的質(zhì)押率會(huì)給出五折甚至更高?！庇猩鲜腥滔嚓P(guān)業(yè)務(wù)人士稱。

　　樂(lè)視網(wǎng)公告當(dāng)日(2015年10月27日)的收盤價(jià)為50.29元，當(dāng)周均價(jià)50元/股，樂(lè)視網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板的龍頭股明星股，按質(zhì)押率大致在30%-40%之間保守計(jì)算，那么賈躍亭這次股權(quán)質(zhì)押所獲取的資金約為76.35-101.8億元。

　　樂(lè)視網(wǎng)股票從今年4月14日開(kāi)始停牌至今，停牌時(shí)的股價(jià)為30.68元。隨后樂(lè)視爆發(fā)資金危機(jī)，券商中國(guó)此前報(bào)道，易方達(dá)、中郵、嘉實(shí)等3家公募基金緊急下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值，其中嘉實(shí)和中郵基金下調(diào)了3個(gè)跌停，易方達(dá)下調(diào)水平略超3個(gè)跌停。據(jù)此計(jì)算，復(fù)牌后樂(lè)視網(wǎng)第一個(gè)跌停27.61元，第二個(gè)跌停24.85元，第三個(gè)跌停22.36元。

　　那么三個(gè)跌停后，5.09億股的抵押市值將直線下降至113.8億。而如果按照4折的質(zhì)押率估算，融資金額約為101.8億，在加上7%的年化融資成本，這家融資機(jī)構(gòu)將直接爆倉(cāng)。如果按照最低3折的質(zhì)押率，也早過(guò)了強(qiáng)平線。

　　復(fù)牌后哪些資金可能砸盤?

　　因股票質(zhì)押觸及預(yù)警線進(jìn)而觸及平倉(cāng)線，進(jìn)而因平倉(cāng)而引發(fā)更大幅度下跌的案例，A股市并不顯見(jiàn)。如果發(fā)生這樣的情況，賈躍亭要么補(bǔ)股票要么補(bǔ)保證金，但是從目前來(lái)看，賈躍亭股票和資金全部被凍結(jié)，怎么補(bǔ)?

　　那質(zhì)押機(jī)構(gòu)會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)嗎?

　　值得注意的是，賈躍亭質(zhì)押的4.67億股到2019年5月前依然是限售股，質(zhì)押機(jī)構(gòu)即使想平倉(cāng)也沒(méi)法在二級(jí)市場(chǎng)賣出。而剩下的4000萬(wàn)股是可以直接賣出的，這部分股票目前市值為12.27億。

　　更令人糾結(jié)的是，樂(lè)視網(wǎng)近日發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人賈躍亭及樂(lè)視控股持有的公司5.19億股已被上海市高級(jí)人民法院等凍結(jié)，占公司總股本26.03%，但占賈躍亭所持樂(lè)視網(wǎng)股份的比例為99.06%。以樂(lè)視網(wǎng)最新價(jià)格30.68元計(jì)算，賈躍亭及樂(lè)視控股被凍結(jié)的這批股份價(jià)值159.27億元。

　　財(cái)通基金、嘉實(shí)基金、中郵基金以及牛散章建平定向增發(fā)的股票將在今年8月8日解禁，按照樂(lè)視網(wǎng)的公告，3個(gè)月之內(nèi)復(fù)牌，所以這些資金有很大的可能性會(huì)在復(fù)牌前解禁。三家公募基金共持有8175.96萬(wàn)股，這部分股票如果解禁目前市值為25.08億。由于的公募性質(zhì)和質(zhì)押機(jī)構(gòu)的特征，所以復(fù)牌后強(qiáng)行平倉(cāng)的可能性較大。這兩部分市值一共37.35億元。

　　牛散章建平手中還有7.63億市值得股票解禁，還有套在其中的大量散戶，所以樂(lè)視網(wǎng)的復(fù)牌將壓力山大。

　　多家機(jī)構(gòu)依然持有樂(lè)視質(zhì)押股權(quán)

　　我們?cè)趤?lái)看看還有這些機(jī)構(gòu)的質(zhì)押股份還未解質(zhì)押。

　　其中包括11家券商，分別是海通證券、國(guó)開(kāi)證券、東方證券、中信證券、平安證券、西南證券、山西證券、齊魯證券、國(guó)泰君安證券、國(guó)都證券、國(guó)信證券;1家信托，平安信托;還有1家銀行，民生銀行總行營(yíng)業(yè)部。未解質(zhì)押一共3.24億股。

　　其中平安信托未解押的股份高達(dá)7428萬(wàn)股，其中包括賈躍芳的3600萬(wàn)股;中信證券4600萬(wàn)股、國(guó)開(kāi)證券3310萬(wàn)股、平安證券2728萬(wàn)股、山西證券和海通證券分別是2675萬(wàn)股和2600萬(wàn)股。這些股票都是在2013年到2014年底被賈躍亭質(zhì)押，質(zhì)押價(jià)格非常低，普遍在20元以下，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的股價(jià)。但是如果樂(lè)視跌至20元以下，這些機(jī)構(gòu)也將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　股權(quán)質(zhì)押用到極致

　　頻繁的股權(quán)質(zhì)押，借新還舊是賈躍亭彌補(bǔ)資金缺口的慣用手法。

　　據(jù)查，賈躍亭的第一筆股權(quán)質(zhì)押發(fā)生在2011年9月，當(dāng)時(shí)賈躍亭將個(gè)人名下2200萬(wàn)股股票質(zhì)押給上海國(guó)際信托有限公司，占其個(gè)人持股的21.36%。

　　自此，賈躍亭經(jīng)過(guò)不斷的股權(quán)質(zhì)押和解質(zhì)押，賈躍亭一路繼續(xù)造夢(mèng)。

　　然而，隨著最后一筆股權(quán)的質(zhì)押，樂(lè)視網(wǎng)一季報(bào)顯示，共持有5.12億股的賈躍亭，已經(jīng)將其中的4.97億股股份進(jìn)行了質(zhì)押，占到持股數(shù)的97.2%。已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)90%，創(chuàng)下樂(lè)視網(wǎng)自2010年上市以來(lái)的最高比例。

　　瘋狂的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)到了極限，再也無(wú)法融到更多資金了。最后資金鏈一斷，誰(shuí)也沒(méi)有了辦法。