央港簽署《合作備忘錄》嚴打人民幣空頭

• 2018年9月21日 YangJinZhu來源：搜狐 270 10
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  2018-2023年中國民辦高教育行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  隨著民辦高教育行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的民辦高教育企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，...

9月20日晚間，央行和香港金管局簽署了一份《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，主要內(nèi)容是便利央行在香港發(fā)行央行票據(jù)，這就意味著已經(jīng)暫停5年的貨幣政策操作工具（發(fā)行央票）將再度被重啟！

9月20日晚間，央行和香港金管局簽署了一份《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，主要內(nèi)容是便利央行在香港發(fā)行央行票據(jù)，這就意味著已經(jīng)暫停5年的貨幣政策操作工具（發(fā)行央票）將再度被重啟！

受此影響，隔夜離岸人民幣HIBOR上升160.9個基點，為5月以來最大漲幅！

為了更好地照顧咱們的小白團隊，首先我先來解釋下央票的含意：

通俗地說央票可以理解為央行自己開出的一張借條，指的是央行向市場借錢，在這個借條里會注明借錢的期限、借錢的利率，當(dāng)央行借錢的時候意味著市場上的錢被回收，流動性減少，達到收緊貨幣的目的。從專業(yè)上理解，央票其實就是央行發(fā)行的債券，但這個債券與其他不同的是，這個債券是央行發(fā)行的，是央行的負債憑證，同時期限相對普通債券來說要短一些，一般不會超過3年。

央票是2003年開始發(fā)行的，主要是為了對沖加入世貿(mào)后大量的外匯換成人民幣導(dǎo)致的流動性過剩。在2008年金融危機以前，發(fā)行央票是央行最常用的貨幣工具之一，2010年央票發(fā)行量達到4.66萬億的歷史頂峰。隨后由于外貿(mào)增速下滑，外匯占款下降，自2013年后央行不再發(fā)行央票。

下面是央行的資產(chǎn)負債表（今年1月到8月），我們可以看到“發(fā)行債券”一項是空著的，說明央票發(fā)行至今仍是停止的。

與近幾年我們常在新聞報道里聽得最多的逆回購（公開市場操作的一種）、SLO、SLF、MLF、PSL等不同的是，上述的貨幣操作主要是給市場投放流動性，而正回逆（也是公開市場操作的一種）、發(fā)行票據(jù)則是央行主動收緊貨幣的一種。

那么這次央行突然要發(fā)行央票有什么含義呢？有什么亮點呢？

央行本次將要發(fā)行的央票最大亮點是在香港發(fā)行，而不是像以往一樣是在內(nèi)地市場。眾所周知，人民幣分為兩個市場，一是內(nèi)地的在岸人民幣，二是主要在香港的離岸人民幣。在香港發(fā)行央票意味收緊離岸人民幣流動性，貨幣政策“出?！?，這是歷上首次！

那么央行為什么要收緊離岸人民幣流動性？

在岸人民幣利率是人民幣在內(nèi)地交易的價格，而離岸人民幣是人民幣在海外（主要是中國香港）交易的價格，一般而言，在岸人民幣容易受到政策的管控，形成的價格往往會受官方意識影響，離岸人民幣交易地點是在海外，更多的是受市場因素影響。當(dāng)人民幣貶值預(yù)期增強時離岸人民幣往往會率先反應(yīng)且不容易進行順周期調(diào)節(jié)。

這次央行在香港發(fā)行央票，即意味著央行的貨幣政策將更加直觀影響離岸人民幣市場。主要影響有3點：

1、9月份美聯(lián)儲將會加息，全球市場又將風(fēng)起云涌，為了應(yīng)對美國加息，自20日起，匯豐銀行本月已經(jīng)第二次調(diào)升港元、美元和人民幣定期存款利率。

在香港發(fā)行央票可以減少離岸人民幣數(shù)量，提升離岸人民幣利率，最終抬高人民幣的做空成本。近期人民幣貶值預(yù)期增強，8月份先后動用了外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、逆周期因子等工具，而這次在香港公開發(fā)行央票也將是防止人民幣貶值的方式之一。

2、在香港發(fā)行央票意味著貨幣政策更加明朗化，之前有關(guān)方面調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性的主要方式是通過在香港的中資銀行買賣人民幣操作，我們只能根據(jù)這些銀行的動作來解讀央行的動機，而這次我們通過可能央票操作的頻率、利率水平知道央行背后的意圖。

3、今后在岸人民幣和離岸人民幣價格變動會逐漸趨同化，兩者價格除了受市場因素影響外，還會受央行貨幣政策影響！

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