一、碳資產(chǎn)托管定義及業(yè)務(wù)流程

碳資產(chǎn)托管是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在碳市場的創(chuàng)新應(yīng)用，狹義的碳資產(chǎn)托管，主要指配額托管，即控排企業(yè)委托托管機(jī)構(gòu)代為持有碳資產(chǎn)，以托管機(jī)構(gòu)名義對碳資產(chǎn)進(jìn)行集中管理和交易，以實現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值;廣義的碳資產(chǎn)托管，則指將企業(yè)所有與碳排放相關(guān)的管理工作委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)策劃實施，包括不限于CCER開發(fā)、碳資產(chǎn)賬戶管理、碳交易委托與執(zhí)行、低碳項目投融資、相關(guān)碳金融咨詢服務(wù)等。

圖表：碳資產(chǎn)托管的業(yè)務(wù)流程

資料來源：市場公開資料整理

目前我國開展的碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)主要為碳配額托管。由交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，接受控排企業(yè)的配額委托管理并與其約定收益分享機(jī)制，并在托管期代為交易，至托管期結(jié)束再將一定數(shù)額的配額返還給控排企業(yè)以實現(xiàn)履約。

二、碳資產(chǎn)托管的意義

第一，對控排企業(yè)，配額托管有利于其剝離非主營業(yè)務(wù)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)專注度，同時提升碳資產(chǎn)管理能力，不僅可以完成履約還可以取得額外收益;

第二，對于托管機(jī)構(gòu)，可以低成本獲得大量配額從而交易獲利;

第三，對于碳排放權(quán)交易所，則可以獲得碳配額流動性釋放帶來的傭金;

第四，對于碳市場，通過托管機(jī)構(gòu)把控排企業(yè)閑置在手中的配額集中起來拿到碳市場進(jìn)行交易，可活躍碳市場。

三、碳資產(chǎn)托管適用企業(yè)

一般情況下，控排企業(yè)所擁有的碳配額資產(chǎn)的數(shù)量決定了其對碳配額托管業(yè)務(wù)的積極性，排放量較小和排放量巨大的控排企業(yè)對于碳配額托管的需求程度不高，而大中型控排企業(yè)則較宜采用碳配額托管模式。

碳排放量小，配額資產(chǎn)小的控排企業(yè)：通常不會對碳資產(chǎn)有事前管理和處置，大多會在履約清繳前夕，根據(jù)碳核查結(jié)果，直接在碳市場進(jìn)行配額盈缺的處理，賣掉盈余配額或購買配額(或CCER)進(jìn)行履約;

碳配額資產(chǎn)巨大的巨型控排企業(yè)：通常會組建碳資產(chǎn)管理公司，建設(shè)碳資產(chǎn)管理平臺，在統(tǒng)籌管理集團(tuán)自身碳資產(chǎn)的同時，為外部市場提供碳資產(chǎn)管理服務(wù);

而大中型控排企業(yè)，由于受市場不確定性、人才短缺等因素影響，通常不會組建碳資產(chǎn)管理公司，而是傾向于選擇專業(yè)化的碳資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)，以相對較小的投入降低履約成本，實現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。

四、碳資產(chǎn)托管主要模式

雙方協(xié)議托管：控排企業(yè)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過簽訂托管協(xié)議建立碳資產(chǎn)托管合作，這種模式下的碳資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)及托管擔(dān)保方式靈活多樣，完全取決于雙方的商業(yè)談判及信用基礎(chǔ)，如控排企業(yè)可以將擁有的配額交易賬戶委托給碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全權(quán)管理操作，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)支付一定保證金或開具銀行保函承擔(dān)托管期間的交易風(fēng)險。

交易所監(jiān)管下的托管：目前國內(nèi)試點市場的碳交易所普遍開發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)化的碳資產(chǎn)托管服務(wù)，通過碳交易所全程監(jiān)管碳資產(chǎn)托管過程，可以減少碳資產(chǎn)托管合作中的信用障礙，同時實現(xiàn)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金高效利用。交易所介入的碳資產(chǎn)托管可以幫助控排企業(yè)降低托管風(fēng)險，同時為碳資產(chǎn)管理公司提供了一個具有杠桿作用的碳資產(chǎn)托管模式，實現(xiàn)了共贏，有助于碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的推廣。

五、碳資產(chǎn)托管風(fēng)險

信用風(fēng)險：在碳市場初期，缺乏官方風(fēng)險監(jiān)管體系的情況下，企業(yè)和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的合作可能面臨信用風(fēng)險;若采用無第三方擔(dān)保的協(xié)議托管模式，托管雙方需要依靠契約精神來保障合作，一旦任何一方不誠信造成合同違約，可能會給雙方的正常碳排放履約或經(jīng)營帶來不利影響;采用第三方交易所監(jiān)管下的托管服務(wù)可以很大程度降低這方面的風(fēng)險。

市場風(fēng)險：市場價格的波動可能影響托管碳資產(chǎn)的價值和收益。碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在利用托管的碳資產(chǎn)進(jìn)行套利交易時，需要充分考慮市場流動性風(fēng)險，避免交易損失可能引發(fā)的補(bǔ)充保證金情景。

操作風(fēng)險：碳資產(chǎn)托管過程中可能出現(xiàn)的人為錯誤、技術(shù)故障或信息泄露等問題，可能導(dǎo)致操作風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)建立健全的碳資產(chǎn)管理體系，加強(qiáng)內(nèi)部控制和風(fēng)險管理，以降低操作風(fēng)險的發(fā)生概率和影響程度。

返還時間風(fēng)險：托管碳資產(chǎn)的返還時間需要在控排企業(yè)的碳排放履約最后期限之前完成，以確保企業(yè)有足夠的時間完成履約操作。合作雙方需要綜合考慮主管部門對碳排放履約的截止期限、交易所審批配額返還的時間、企業(yè)內(nèi)部的審批操作等因素，確定合適的托管碳資產(chǎn)返還時間。

CCER置換風(fēng)險：在允許使用CCER(中國核證減排量)置換配額的托管合作中，控排企業(yè)需要注意國家主管部門對CCER抵消配額的適用性要求?！∪粼谕泄芊颠€時間明顯早于履約截止期限的情況下使用CCER代替配額進(jìn)行返還，當(dāng)年度碳排放履約對CCER適用性的政策變化可能導(dǎo)致所置換的CCER無法用于當(dāng)年度碳排放履約。