未來(lái)醫(yī)藥板塊分化會(huì)更加明顯 細(xì)分小龍頭企業(yè)或成熱點(diǎn)

• 2018年11月20日 YaoEnHua來(lái)源：中國(guó)化工網(wǎng) 1113 71
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  行業(yè)集中度在不斷提升，不進(jìn)則退。醫(yī)藥棉紗情報(bào)分析把握有力發(fā)展方向！

  在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢(shì)。中國(guó)每年有近百萬(wàn)家企業(yè)倒閉，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

2018年以來(lái)，醫(yī)藥板塊可以說(shuō)是“風(fēng)生水起”，但進(jìn)入三季度后因伴隨著行業(yè)系列負(fù)面事件，醫(yī)藥股遭遇下行。不過(guò)值得一提的是，自觸底回穩(wěn)后，板塊整體漲幅也已超過(guò)10%。

2018年以來(lái)，醫(yī)藥板塊可以說(shuō)是“風(fēng)生水起”，但進(jìn)入三季度后因伴隨著行業(yè)系列負(fù)面事件，醫(yī)藥股遭遇下行。不過(guò)值得一提的是，自觸底回穩(wěn)后，板塊整體漲幅也已超過(guò)10%。

分析人士認(rèn)為，近期板塊再度企穩(wěn)向上實(shí)則是預(yù)期修正后的結(jié)果。對(duì)此，業(yè)內(nèi)對(duì)醫(yī)藥板塊產(chǎn)生不同的看法。有的認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊存在較大不確定性，而有的也仍然看好醫(yī)藥板塊，認(rèn)為后市表現(xiàn)良好。

光大證券在研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期看醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性和持續(xù)性仍具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而此前系列負(fù)面因素已基本消化，對(duì)于醫(yī)藥板塊投資者當(dāng)前也已不必悲觀。

根據(jù)已披露的2018年三季報(bào)，醫(yī)藥板塊2018Q3累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速9.60%，較2018Q2的同比增速23.12%明顯回落，板塊凈利潤(rùn)增速已連續(xù)兩個(gè)季度回落;板塊營(yíng)收增速為21.57%，仍維持在相對(duì)較高水平;板塊ROE(TTM)為10.55%，較2018Q2下降0.70%，低于2010年以來(lái)的均值11.86%。

另外，三季度醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速與利潤(rùn)總額增速維持。2018年9月，醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.6%(前值13.8%)，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)11.50%(前值為11.4%)。

醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回升。2018年10月，醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)1.90%，較前值1.50%再次小幅回升。

不過(guò)值得注意的是，業(yè)內(nèi)指出，當(dāng)前醫(yī)藥股內(nèi)部分化比較明顯。據(jù)悉，當(dāng)前板塊內(nèi)部漲幅居前的醫(yī)藥股基本在100億元市值以下，而化藥白馬則受“帶量采購(gòu)”影響而跌幅居前。

目前，帶量采購(gòu)正式文件已經(jīng)公布，試點(diǎn)11個(gè)城市。預(yù)計(jì)藥分銷(xiāo)中部分增速較快、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將出現(xiàn)明顯改善。

展望后市，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)一線龍頭白馬將進(jìn)入消化估值的階段，后市板塊表現(xiàn)仍要看向優(yōu)質(zhì)中小市值。一些估值合理或估值低估的細(xì)分小龍頭公司可能成為下一波熱點(diǎn)。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，只有高研發(fā)投入的醫(yī)藥企業(yè)未來(lái)有望率先跑通模式。因?yàn)橐恢滦栽u(píng)價(jià)政策促使新藥審批提速，新品種加快進(jìn)入市場(chǎng)。與此同時(shí)，藥企的研發(fā)費(fèi)用也明顯加大。而這些研發(fā)投入大的藥企也迎來(lái)估值提升。

例如，創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥的成績(jī)就很不錯(cuò)。從恒瑞醫(yī)藥三季度業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，單季凈利潤(rùn)和收入均創(chuàng)歷史新高,Q3單季度研發(fā)費(fèi)用7.4億元,同比增長(zhǎng)61%,遠(yuǎn)高于26%的收入增速。正是高研發(fā)投入保障了藥企的研發(fā)管線不斷豐富，有望在未來(lái)市場(chǎng)上可以搶占更多份額。

筆者認(rèn)為，未來(lái)醫(yī)藥板塊分化會(huì)更加明顯，資源將加速向創(chuàng)新龍頭企業(yè)靠攏。同時(shí)，一批療效確切的創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保后能快速釋放。因此，對(duì)于上市藥企而言是利好的環(huán)境。另外，當(dāng)前醫(yī)藥市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，具備可攻可守性質(zhì)的醫(yī)藥板塊后市或?qū)⒃俣仁芤妗?/p>

一次性工藝成為生物制藥中堅(jiān)力量 加速破局新藥研發(fā)

一次性工藝具有固定資產(chǎn)成本低、建設(shè)周期短等優(yōu)勢(shì)。在生物制藥行業(yè)，一次性工藝有著廣泛地應(yīng)用。

一次性生物制藥系統(tǒng)開(kāi)始取代傳統(tǒng)的不銹鋼工藝，因?yàn)樵谥扑庍^(guò)程中能顯著降低清洗、消毒、驗(yàn)證的成本，并且具有避免生產(chǎn)交叉污染等優(yōu)點(diǎn)，因此逐漸受到了生物藥品生產(chǎn)企業(yè)的青睞。

有專(zhuān)家表示，一次性生物制藥工藝之所以在全球范圍內(nèi)被迅速接受并且替代傳統(tǒng)工藝，關(guān)鍵因素就是相比傳統(tǒng)的不銹鋼廠房，一次性工藝可以節(jié)省生物制藥過(guò)程中灌裝桶反復(fù)清洗、滅菌、消毒的過(guò)程，為制藥企業(yè)節(jié)約試錯(cuò)和生產(chǎn)的時(shí)間，且成功率更高。

在過(guò)去幾年，一次性系統(tǒng)的應(yīng)用范圍在不斷擴(kuò)大。有證據(jù)表明，廠房設(shè)計(jì)師和操作人員可以依靠大量附加設(shè)備，如：生物反應(yīng)器、傳感器和泵。如今越來(lái)越多的部件，如：隔膜閥等，被研發(fā)并投入使用，這些革新解決了原有的生產(chǎn)限制。其他一次性的技術(shù)正在不斷改進(jìn)，以滿足法規(guī)和生產(chǎn)的需求。

目前，一次性工藝在生物制藥領(lǐng)域中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛，面對(duì)一次性工藝的日益普及，監(jiān)管部門(mén)和業(yè)界都在努力尋求建立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。筆者了解到，目前聚焦生物藥物一次性生產(chǎn)工藝的主要包括BPOG、BPSA等行業(yè)協(xié)會(huì)。

BPOG針對(duì)一次性工藝的標(biāo)準(zhǔn)化做出了持續(xù)努力。比如，對(duì)于常用的分析方法，BPOG給出了標(biāo)準(zhǔn)化的參數(shù)。BPOG的溶出物研究方案也非常具體和詳細(xì)，同時(shí)由于吸收了很多藥企和一次性產(chǎn)品供應(yīng)商的意見(jiàn)，對(duì)整個(gè)生物制藥行業(yè)都具有非常重要的意義。

對(duì)于一次性產(chǎn)品而言，工藝流程距離和工藝條件苛刻程度直接關(guān)系到對(duì)最終產(chǎn)品的質(zhì)量，越下游的工藝環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)越大，越苛刻的工藝條件風(fēng)險(xiǎn)越大。

因此，藥企可以根據(jù)藥品生產(chǎn)工藝，進(jìn)行特定類(lèi)型一次性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，或者轉(zhuǎn)而調(diào)整工藝，降低產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。這既有操作意義，也有一次性工藝指導(dǎo)意義。

事實(shí)上，一次性工藝在中國(guó)市場(chǎng)中的增長(zhǎng)速度也非?？焖?，而且它進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間也并不長(zhǎng)，一些企業(yè)開(kāi)始對(duì)中國(guó)市場(chǎng)趨勢(shì)及中國(guó)客戶需求進(jìn)行緊密的觀察，并考慮進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這種新的技術(shù)不僅減少了傳統(tǒng)工藝產(chǎn)品與產(chǎn)品之間的相互污染，廠房的建設(shè)速度也比不銹鋼廠房要快得多，投資也更少。

另外，更為重要的一點(diǎn)是，藥物生產(chǎn)的表達(dá)效果也在提高。據(jù)悉，現(xiàn)在2000升生產(chǎn)規(guī)模的表達(dá)量相當(dāng)于過(guò)去10000升生產(chǎn)規(guī)模的量。

不過(guò)，對(duì)于這些生物制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，一次性工藝技術(shù)也并不是完美無(wú)缺的。比如，使用者需要面對(duì)一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)就是，反應(yīng)器的供應(yīng)權(quán)目前仍掌握在上游生產(chǎn)者手中。這就需要藥企與其保持緊密合作，并且都需要有常年合同，以保證一次性產(chǎn)品供應(yīng)的連續(xù)性。

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