威士忌是一種由大麥、玉米等谷物釀造的酒液經(jīng)過蒸餾，在橡木桶中陳釀多年形成獨(dú)特風(fēng)味后，調(diào)配成43度左右的烈性蒸餾酒。世界八大烈酒包括白酒、白蘭地、威士忌、朗姆酒、金酒、伏加特、龍舌蘭、日本清酒。區(qū)別于白酒，首先，威士忌使用的原料不同。威士忌主要使用谷物作為原料，如大麥、玉米、黑麥；而白酒主要以高粱、大米、糯米等糧食為主。其次，生產(chǎn)過程不同。威士忌采用液態(tài)發(fā)酵方法，即加水使谷物發(fā)酵，發(fā)酵期較短，一般為3天，但需要在橡木桶中陳年較長時間，品質(zhì)良好的需要12年以上；白酒為固態(tài)發(fā)酵，即發(fā)酵過程中加入酒曲但不加水，利用糧食谷物中自有的水分進(jìn)行發(fā)酵，發(fā)酵期較長，如茅臺醬香型1年，而陳年時間不需要太久，一般3-5年。

烈酒的釀造過程基本為發(fā)酵、蒸餾、陳釀（部分烈酒如伏加特、金酒無須陳釀），經(jīng)過蒸餾才能得到較高濃度酒精。不同于威士忌，金酒原料中的植物藥材和杜松子并不具有大麥麥芽的高糖分含量，以至于無法發(fā)酵產(chǎn)生酒精，因此金酒是由基酒（通常為谷物發(fā)酵酒、威士忌）加入杜松子等植物提取物制成。伏加特的制作方法與威士忌類似，但最顯著的區(qū)別在于蒸餾出高濃度酒精后利用活性炭進(jìn)行過濾，除去不良?xì)馕逗碗s質(zhì)，使之口感更純凈。朗姆酒的原料為甘蔗、糖蜜，分為白朗姆、金朗姆、黑朗姆，分別需要陳釀3-12月、3年、8-12年，隨陳釀時間的增加而顏色加深、酒味芳醇。白蘭地可由葡萄、蘋果、桃子等發(fā)酵果汁制成，相比威士忌帶有更甜美、清香的水果、花卉的風(fēng)味，較著名的為法國干邑、雅文邑品種，根據(jù)陳釀年份分為VS（2年）、VSOP（4年）、XO（10年）、XXO（14年）。

威士忌產(chǎn)區(qū)概念明確，在世界已形成五大產(chǎn)區(qū)/消費(fèi)市場，分別為蘇格蘭、愛爾蘭、美國、日本、加拿大。其中，蘇格蘭是核心威士忌出口地、單一麥芽威士忌的核心產(chǎn)區(qū)。據(jù)蘇格蘭威士忌協(xié)會SWA統(tǒng)計，蘇格蘭威士忌（以下簡稱“蘇威”）是全世界威士忌種類中最暢銷的品類，2023年出口額達(dá)到56億英鎊（折合人民幣514億元）。SWA成立于1942年，制定專門的威士忌法規(guī)并管理會員酒廠，只有符合嚴(yán)格的法規(guī)生產(chǎn)的威士忌才能被稱為蘇格蘭威士忌，這保證了蘇威的高品質(zhì)和聲譽(yù)。日本威士忌繼承蘇威的生產(chǎn)工藝，并利用本土水楢桶形成特色，于2001年獲得多項國際大獎，需求激增。但此前由于泡沫經(jīng)濟(jì)和啤酒沖擊導(dǎo)致大量日本威士忌酒廠倒閉，供應(yīng)緊張，導(dǎo)致日威價格飆升。

2023年，全球烈酒市場在經(jīng)歷疫情后處于復(fù)蘇期，但增長速度有所放緩。2020年，新冠疫情對全球烈酒消費(fèi)造成了嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致行業(yè)銷量和銷售規(guī)模受損。在2013至2017年間，烈酒銷量僅維持著0.5%左右的微弱增長，而到了2018年，銷量出現(xiàn)了-2.9%的負(fù)增長，表明全球烈酒的銷量在疫情前就已顯示出增長停滯的跡象。盡管2019年行業(yè)銷量同比下滑，但通過提價策略，收入仍然保持了正增長。2020年疫情的沖擊使得全球烈酒銷量/零售收入下降了8.8%/13.29%。隨著2021年疫情的逐步緩解，烈酒銷量/零售收入實現(xiàn)了4.9%/16.31%的回升。然而，到了2022至2023年，全球烈酒銷量和零售收入的增速明顯放緩，銷量尚未恢復(fù)到疫情前的水平。由于烈酒普遍提價，零售收入還是有所上升。在2021年至2023年期間，烈酒銷售均價的增速為10.89%/6.02%/3.53%，均保持了正增長。根據(jù)歐睿預(yù)測，從2024年開始，全球烈酒銷量將逐步回升至疫情前的水平，并有望實現(xiàn)小幅增長。

圖表：2014-2023年全球烈酒均價

數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

日本：銷量增長空間受限，均價提升驅(qū)動零售收入增長。自2009年以來，日本烈酒銷量一直處于小幅下降狀態(tài)。盡管2022年疫情結(jié)束帶來了一定程度的銷量回升，但增長有限，整體下滑的趨勢并未改變。人口的負(fù)增長導(dǎo)致法定飲酒年齡的人口數(shù)量減少，這進(jìn)一步加劇了酒精飲料市場的萎縮。同時，三得利、朝日等主要酒企相繼提價，導(dǎo)致烈酒價格上升，這也是造成日本市場烈酒銷量長期下降的另一個原因。2023年，烈酒市場銷量同比下降了1.6%，而零售總收入?yún)s實現(xiàn)了17.18%的同比增長。盡管銷量同比下降，但由于價格上漲，零售規(guī)模仍然實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。
美國：烈酒銷量長期平穩(wěn)增長，受益均價提升，零售額穩(wěn)步增長。2009-2023年美國烈酒銷量CAGR為2.25%，即使在疫情沖擊期間，仍然保持2.0%以上的增速，零售均價僅在2020年受疫情影響即飲渠道，同比下降1.33%，其余年份均保持增長。零售額逐年穩(wěn)步增長，2014-2023年CAGR為6.7%。整體來看，美國烈酒市場仍處在量增價升的增長紅利期。

西歐市場：西歐市場在疫情沖擊前烈酒銷量已進(jìn)入衰退期，2009年起烈酒銷量開始下降，2014年后保持基本平穩(wěn)，2020年疫情沖擊造成銷量/銷售收入出現(xiàn)同比-7.7%/-25.42%的大幅下滑。2021年起逐步復(fù)蘇，2022年銷量基本恢復(fù)到疫情前水平。西歐烈酒市場在總量上已經(jīng)基本成熟，銷量缺乏提升空間，銷售收入相較銷量表現(xiàn)較好，體現(xiàn)了西歐烈酒行業(yè)通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高銷售均價來提供增長動力。

在全球烈酒市場整體復(fù)蘇步伐放緩的大背景下，威士忌品類的增長潛力尤為凸顯。2018-2023年全球威士忌銷量的復(fù)合年增長率（CAGR）為3.3%，2023年銷量同比增長3.5%，預(yù)計未來將延續(xù)增長趨勢，2023至2028年CAGR達(dá)4.0%。即便在全球疫情的沖擊下，威士忌的銷量仍然保持了正增長，表現(xiàn)遠(yuǎn)超烈酒市場的整體平均水平。根據(jù)歐睿預(yù)測，未來五年威士忌是所有烈酒中銷量增長最快的品類，展現(xiàn)出銷售的韌性和潛力。

在我國烈酒市場消費(fèi)量逐年下滑的背景下，威士忌實現(xiàn)逆勢增長。疫情過后，人們更加注重健康飲食，飲酒量減少，并更多尋求品質(zhì)優(yōu)良的高端烈酒。烈酒消費(fèi)量從2018年的479.4萬千升下降至2023年的310.5萬千升，年均下降8.32%。烈酒消費(fèi)中絕大部分是傳統(tǒng)白酒，特別是中低端白酒，近年消費(fèi)量下降較多，帶動整體消費(fèi)量下滑。與此同時，隨著人均收入的增加以及年輕消費(fèi)群體逐漸青睞于高端、時尚的國外洋酒，白蘭地、威士忌、朗姆酒等烈酒消費(fèi)量均有提升。其中，威士忌消費(fèi)量從2018年的1.3萬千升上升至2023年的1.66萬千升，CAGR為4.97%，增速最快為2021年，增速達(dá)11.73%。

橫向看，我國人均烈酒飲用量低于全球平均水平，海外洋酒包括威士忌在內(nèi)的市場潛力巨大。2023年我國人均烈酒消費(fèi)量僅有2.2升，遠(yuǎn)低于排名前三分別為日本（7升）、美國（6.6升）、英國（5.4升）。并且，威士忌為發(fā)達(dá)國家烈酒消費(fèi)的主要消費(fèi)品類，區(qū)別于我國的白酒占絕對主導(dǎo)。盡管我國烈酒總量在不斷收縮，隨著人均收入增長、國際化飲酒習(xí)慣形成，預(yù)計威士忌等國外洋酒消費(fèi)市場將進(jìn)一步擴(kuò)容，替代部分減少的白酒需求。